与当初的新股发行制度改革时，IPO被暂停一样，分离交易可转债的发行也暂停了，权证市场也许正在酝酿着一次重大变革。

　　“分离交易可转债的发行可能会有一些变化，会有新的政策出来，不过，目前我们还在等待结果。”某上市公司的高管对记者表示。该公司在刚刚过去的2009年公布了分离交易可转债的发行预案，但一直未获得证监会的批文。

　　据WIND资讯统计，到目前为止，已经公布分离交易可转债的上市公司共有12家，目前皆未获得批文。

　　权证市场变革？

　　近段时间以来，曾经火爆的权证市场越来越冷清。在刚刚过去的2009年，上汽CWB1刚停止交易，新年伊始，葛洲CWB1也停止了交易。而如果没有新鲜血液供给的话，到今年年底，将只有长虹CWB1一只权证交易。

　　权证市场出现了“断供”，而这些迹象又与当初新股发行制度改革时所出现的新股发行暂停极其相似。不过，与当时新股发行制度改革的高调不同的是，权证市场可能出现的变革却是暗流涌动。

　　“权证市场从诞生的那一天起就显得不是很安分，如果说目前的权证市场存在问题的话，炒作就是问题的核心，因此，中间曾有过一段时间，证监会暂停了权证发行。但是，后来的股改权证出来之后，炒作依旧。”大通证券分析师欧阳晓辉表示。

　　事实上，“正是因为权证市场的大幅炒作使监管层暂停了分离交易可转债的发行”。北京的一位保荐人对记者表示。

　　“针对权证的大幅炒作，证监会也曾设想过从增加供给的角度来解决，比如，当初的南航权证，监管层为了对冲市场炒作，设计出了创设制度，但是，事后看来，并没有起到很好的效果，因为南航权证的创设反而被市场当作了券商圈钱的工具。”上述保荐人认为。

　　其实，“如果要变革权证市场的话，交易制度应首当其冲。目前的权证涨跌幅虽然也有一定的限制，但总体来说是不设限的，这就为资金炒作提供了空间，一个只值几毛钱的权证，有可能在一天之内就被爆炒到几元钱。”国都证券分析师陈薇认为。

　　另外，“权证市场的T+0制度也与目前正股市场的T+1制度不配比，这也为短线资金提供了机会”。欧阳晓辉认为。

　　“如果监管层试图改变目前的权证市场，从目前分离交易可转债发行暂停的实际情况来看，管理层的思路应该不是从增加供给的角度。”一位资深投行人士认为，管理层可能是想先稳一稳，看看再说，从短期来看，政策的重点不在权证市场，而在于股指期货和融资融券，所以，短期出台权证市场的重大政策的可能性不大，因为要解决权证市场的一些弊端，无论监管方式还是规则，都需要修改。

　　“国外的权证市场虽然也多以T+0交易为主，也有杠杆特性，但是，一则国外权证市场的品种多，有包括备兑权证在内的很多品种，二则国外权证市场的数量也多，多的能达到几千只，有充足的供给，三则国外权证市场的发展已经经历了很长时间，已经度过了市场初建时的疯狂炒作期。这些年发展下来，国内的权证市场还没有找到一个合适的模式。” 陈薇认为。

　　12只可转债“流产”

　　据WIND数据统计，到目前为止，两市共有12家上市公司公布了分离交易可转债的预案。

　　其中，公布预案距离最近的江淮汽车是在2009年6月20日，至今也有接近半年的时间了。也就是说，在最近半年的时间里，再没有上市公司公布分离交易可转债的预案。而公布预案最早的则是中国平安，时间是2008年1月21日。

　　根据有关规定，公布分离交易可转债的上市公司，在股东大会通过后的一年内需要完成发行，否则，要重新走程序。

　　如果根据股东大会公告日来看的话，已经有9家上市公司的程序“过期”了，仍在期限内的只有3家上市公司——首创股份、安阳钢铁和江淮汽车。而且，安阳钢铁和江淮汽车都是原来的程序过期之后，重新公布预案并经过股东大会表决的，可谓痴心不改。

　　至于其他上市公司，则纷纷自谋出路。

　　“我们的材料已经上报到证监会，目前还在持续跟踪，至于融资所投资的项目，公司已经通过自有资金和银行贷款解决了一部分。” 江淮汽车的一位内部人士告诉记者。

　　同时，安阳钢铁和首创股份的材料也已经上报到证监会。不过，“由于缺乏资金，公司的新项目一直没有上”。安阳钢铁的一位内部人士称。

　　柳钢股份的分离交易可转债的预案则是在2008年5月获得通过，一年的有效期早已失效。

　　“至于还会不会重新公布预案，目前公司还在研究。当初融资的目的主要是偿还贷款，不过，事实上，公司通过正常的生产经营也可以偿还。” 柳钢股份的一位内部人士称。

　　而皖通高速则选择了另一种途径。2009年12月15日，公司发布了公司债券募集公告，2009年12月23日，公司公告称募集已经完成。根据公告，公司此次债券募集的票面金额为20亿元。

　　“管理层批得太慢，公司只好选择了公司债来融资，此次公司债募集资金的数量跟当初的分离交易可转债差不多，而公司此前拟投资的项目所需资金，已经通过银行贷款解决了一部分。” 皖通高速的一位内部人士告诉记者。

　　相对于上述公司，华电国际就没那么幸运了。“由于分离交易可转债的发行要求较高，对上市公司的盈利有要求，公司在2008年亏损，所以，目前已经没有资格再发行，至少要再等两年了。”华电国际的一位内部人士称。