2009年11月13日,北京市顺义区中小企业集合票据、山东省诸城市中小企业集合票据和山东省寿光市“三农”中小企业集合票据产品,通过银行间市场交易商协会的注册程序正式上线,标志着银行间市场中小非金融企业集合票据成功发行。中小企业集合票据的成功发行是银行间债券市场为缓解中小企业融资难、支持其进行直接债务融资的又一创新之举。

　　根据公开披露的信息,首批注册的三单集合票据产品是交易商协会根据市场需求,组织银行间市场成员继中期票据之后,推出的又一直接债务融资工具创新产品,为市场提供了一个全新的投资品种。值得一提的是,今年境内首单美元中期票据也成功登陆银行间市场,金融租赁公司和汽车金融公司也获准发行金融债券,上述市场创新产品的推出,不仅推动了企业直接融资的发展,有效发挥了市场资源配置功能,而且对促进金融市场的全面发展具有重要意义。

　　点评:

　　中小企业融资难,中小企业直接融资更难,但并非无解。国情不同,解决的方法不同,然而共同的一点是要坚持市场取向,同时辅以政府支持。过去一年里,金融业联手策应政府,积极拓宽融资渠道,先后推出创业板,试点中小企业集合票据。中小企业集合票据借道银行间债券市场,根据中小企业的特点量身定做,通过引入集合发行、信用增进和代偿机制等,克服了中小企业发行债券面临的约束,为缓解中小企业融资难提供了新的思路。

　　要化危为机,必须创新,必须变革。这次国际金融危机暴露了金融过度发展、脱离实体经济需要自我膨胀的危害。反思很重要,但错误的借鉴更要命。中国金融的实情是发展不足,创新不足,而不是金融过度发展,我们需要的是加快发展,加快创新,

　　同时注意别犯别人犯过的错误。所幸的是,为了应对国际金融危机的冲击,中国金融业通过创新和变革,加大对经济发展的支持力度,为实现“保8”作出贡献,也推动了中国的金融发展,中小企业集合票据面世就是成功的范例。中国金融体系的一个问题是,直接融资落后于间接融资,债券融资落后于股票融资。要改变这种状况,必须解放思想,大胆创新,寻找突破口。在过去一年里,债券市场的币种、发行人、品种都有了不同程度的丰富,为债券市场的发展奠定了很好的基础。

　　目前,中小企业集合票据刚刚“试水”,还有很长的路要走。期限结构设计、发行成本核算、信用评级制度以及政府支持方式都有待完善,业务指引也有待细化。关键是要实现有关各方共赢共利,找到可持续的商业模式,路才会越走越宽。

　　点评人:中国对外经贸大学金融学院院长 丁志杰