渤海证券  张继袖

　　宁波银行是一家坚持以发展中小企业客户立行的城商行。截至9月30日，贷款总额达到796.06亿元，三季度新增153.57亿元，而上半年新增150.93亿元。异地分行贷款占比上升较快，上海分行增加2.09%，南京和苏州分行增加8.17%，深圳分行增加2.70%。存款增长37.5%，达到1048亿元。宁波银行良好的公司治理和优秀的中小企业管理团队享受着估值溢价。

　　宁波银行有着与其他银行不同的业务特色——重点发展中小企业贷款业务。公司对中小企业客户有严格的准入制度，细分客户群，开业两年以上的客户才会成为潜在的客户。对潜在客户的贷款审批，更看着比如水电费、报关单等非财务指标，同时关注企业主的嗜好。

　　我们微调公司09年和2010年盈利预测，预计09年净利润将实现9%的增长，净利润14.52亿元，EPS0.58元/股，2010年净利润增长41.2%，达到20.50亿元，每股收益0.71元(摊薄后)。采用DCF折现，公司的价值是25.83元/股；采用DDM估值模型，公司的股价是21.98元/股；采用相对估值，2010年25-30倍PE，每股价值区间17.75-21.30元，维持买入评级。