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美指有机会构筑中期底部 欧元构筑头部

招商银行 刘东亮 |2009-12-16 14:38100

美元走势成了上周外汇市场的最大看点,看多看空者都举出了很多论据来支持自己,不过在争论声中,美元终于迎来了久违的反弹。自今年3月份以来,美元几乎没有出现过像样的反弹,我们认为这是一种少见的,也是不正常的走势,基本面因素的最新变化,很有可能促使美元在目前基础上扩大反弹幅度。

一 宏观经济回顾与展望

  美元走势成了上周外汇市场的最大看点,看多看空者都举出了很多论据来支持自己,不过在争论声中,美元终于迎来了久违的反弹。自今年3月份以来,美元几乎没有出现过像样的反弹,我们认为这是一种少见的,也是不正常的走势,基本面因素的最新变化,很有可能促使美元在目前基础上扩大反弹幅度。

  在前一周非农数据意外大好的刺激下,上周初美元继续上扬,但周一晚间,美联储主席伯南克发表了主旨为“经济依然疲弱,会维持低利率很长时间”的讲话,这一表态无疑给鹰派人士一记重击。

  目前看起来,美联储还不太相信就业市场的改善可以持续下去,因此不愿意释放出收紧货币政策的倾向,以免给利率市场带来上行压力,比如美国30年期房屋抵押贷款利率,就是追随美国国债市场收益率而变化,当前美债收益率处于相对低位的水平,也直接刺激了近期包括美国楼市等在内一系列经济部门的回暖,美联储在感受到明显的通胀压力前,应该不会主动断送这一大好形势。

  不过,伯南克的冷水并未浇灭美元反弹的火苗,希腊主权评级遭遇下调,葡萄牙被列入负面观察对象,市场对欧元区债务违约风险感到担忧,也再一次激发了市场买入美元进行避险的动力。

  随着近期迪拜债务危机爆发,市场愈来愈相信,仍有众多处于潜伏状态的地雷尚未爆炸,这对美元中期走势而言构成了支持。但从主权CDS观察,目前希腊的CDS虽有上扬,但仅120-130之间,远未触及年初全球信贷紧缩时期的水平,我们估计希腊暂时还不会爆发严重的债务危机,其对市场的影响力也将逐渐消退。

  美国上周公布的经济数据普遍向好,也不断鼓舞美元加息预期抬头。

  上周公布的数据中,除了消费者信贷继续萎缩外,其他的数据几乎都在持续改善,密歇根消费者信心指数再创经济危机以来的新高,零售销售意外大好,其中剔除掉汽车和食品的核心零售亦大幅上扬,显示在刺激政策以外的领域,消费亦在大幅回升,值得注意的是,1年期和5年期通胀预期居然出现了回落,这也从侧面表明美联储目前确实不存在加息压力。

  值得注意的是,上周利好的美国数据出台后,美元没有像前期那样出现下跌,而是上涨,显示市场似乎在摒弃美国数据改善卖出美元的模式,若如此,则市场有望回归到聚焦基本面的正常模式,这对美元后市将构成支撑。

  我们认为,美国经济复苏的进程可能比市场预期来得更快,投资者可留意本周美联储的议息会议,特别是会后的货币政策声明,或许能透露出一些联储动向的蛛丝马迹。

二 美国债券市场

  美国债市方面,收益率曲线小幅上移,并呈陡峭化变动,其中10年期国债收益率上涨7个基点,收于3.55%;2年期国债收益率下跌4个基点,收于0.81%。互换利率曲线也呈相应变动,其中10年期互换利率上涨7个基点,收于3.70%;2年期互换利率下跌4个基点,收于1.18%。

  希腊调降评级并未支持美债走势,而利好经济数据带来的加息预期导致收益率不断上行,10年期美债收益率上周继续上扬,触及前期高点3.55%,近期可能测试更高的阻力位3.65%,这里是6月份开始的下降压力线所在。

三 国际汇市

  1)美指有机会构筑中期底部

  美元指数上周继续走强,已经升破了7月份以来的下降通道和下降压力线,从技术上发出了企稳反弹的强烈信号,构筑中期底部的机会大大增加,如果能站稳于75.50之上,则美指有望继续反弹,升向77甚至更高。

  支撑位:75.90、74.95、74.20

  阻力位:76.80、77.40、77.75

  2) 中国出口远未恢复

  上周中国公布了众多经济数据,多数数据显示中国经济持续回升,但11月出口同比依然负增长1.2%,尽管跌幅大为收窄,但坏于此前转正的预期,要注意的是,尽管跌幅收窄,但这是与2008年11月同比,当时中国出口已经受到金融危机的严重影响,较2007年同期出现了下滑,因此可以说目前中国的出口尚未恢复到2007年同期的水平,未来即使恢复正增长,也不应盲目乐观。

  在目前出口尚未实质性恢复的形势下,我们认为人民币汇率出现调整是小概率事件。

  3)欧元构筑头部的风险很大

  欧元上周遭遇卖盘打压,跌破了3月初以来的上升趋势线,同时日图KD指标呈现死叉向下,这是一个比较危险的技术信号,显示欧元已经丧失了上行动能,构筑头部的风险正在急剧上升,若欧元跌破1.4450,则我们倾向于认为欧元构筑中期头部成功,届时将有大幅下跌的风险,目标可看1.40下方。

  支撑位:1.4520、1.4450、1.4340

  阻力位:1.4780、1.4870、1.5060

  4)英镑走势料继续偏弱

  英镑也出现了较大跌幅,财政赤字迅速膨胀,令市场担心英国会失去AAA的主权评级(美国虽然也有这种风险,但下调评级对美国没有实质意义),英镑似已跌破3月份以来的长期上升趋势线,如果该支撑证明有效失守,可能宣告英镑长达9个月的反弹结束,则英镑有大幅下探1.57一线的风险。

  支撑位:1.6100、1.5920、1.5700

  阻力位:1.6370、1.6530、1.6720

  5)美元/日元下行动力正在削弱

  美元/日元的走势显得有些诡异,上周大幅波动,自90以上跌至87.30,但这很可能是上周汇价大幅上扬后,市场的正常回调,由于日本最新公布的3季度GDP修正值大幅下调,显示日本经济前景不佳,且官方干预日元汇率的风险正在上升,而且美国国债收益率近期也经历了一轮显著上扬,这些因素可能正在削弱美元/日元继续下行的动力,我们认为美元/日元在11月末创下的84.79可能是一个阶段性的低点,近期将以宽幅振荡为主。

  支撑位:87.35、85.90、84.80

  阻力位:89.75、90.70、91.60

  6)澳元继续横盘整理

  由于金价出现回调,澳元上周维持区间振荡,近期可能会继续在0.89-0.94区间波动,如果跌破0.89,澳元将会构筑三重顶型态,届时汇价将有大幅下行风险。不过目前看来问题似乎不大,因针对高息货币的利差交易尚没有大规模平仓的迹象,但亦不能掉以轻心。

  支撑位:0.9000、0.8940、0.8790

  阻力位:0.9190、0.9320、0.9400
 

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