一 宏观经济回顾与展望

　　美元走势成了上周外汇市场的最大看点，看多看空者都举出了很多论据来支持自己，不过在争论声中，美元终于迎来了久违的反弹。自今年3月份以来，美元几乎没有出现过像样的反弹，我们认为这是一种少见的，也是不正常的走势，基本面因素的最新变化，很有可能促使美元在目前基础上扩大反弹幅度。

　　在前一周非农数据意外大好的刺激下，上周初美元继续上扬，但周一晚间，美联储主席伯南克发表了主旨为“经济依然疲弱，会维持低利率很长时间”的讲话，这一表态无疑给鹰派人士一记重击。

　　目前看起来，美联储还不太相信就业市场的改善可以持续下去，因此不愿意释放出收紧货币政策的倾向，以免给利率市场带来上行压力，比如美国30年期房屋抵押贷款利率，就是追随美国国债市场收益率而变化，当前美债收益率处于相对低位的水平，也直接刺激了近期包括美国楼市等在内一系列经济部门的回暖，美联储在感受到明显的通胀压力前，应该不会主动断送这一大好形势。

　　不过，伯南克的冷水并未浇灭美元反弹的火苗，希腊主权评级遭遇下调，葡萄牙被列入负面观察对象，市场对欧元区债务违约风险感到担忧，也再一次激发了市场买入美元进行避险的动力。

　　随着近期迪拜债务危机爆发，市场愈来愈相信，仍有众多处于潜伏状态的地雷尚未爆炸，这对美元中期走势而言构成了支持。但从主权CDS观察，目前希腊的CDS虽有上扬，但仅120-130之间，远未触及年初全球信贷紧缩时期的水平，我们估计希腊暂时还不会爆发严重的债务危机，其对市场的影响力也将逐渐消退。

　　美国上周公布的经济数据普遍向好，也不断鼓舞美元加息预期抬头。

　　上周公布的数据中，除了消费者信贷继续萎缩外，其他的数据几乎都在持续改善，密歇根消费者信心指数再创经济危机以来的新高，零售销售意外大好，其中剔除掉汽车和食品的核心零售亦大幅上扬，显示在刺激政策以外的领域，消费亦在大幅回升，值得注意的是，1年期和5年期通胀预期居然出现了回落，这也从侧面表明美联储目前确实不存在加息压力。

　　值得注意的是，上周利好的美国数据出台后，美元没有像前期那样出现下跌，而是上涨，显示市场似乎在摒弃美国数据改善卖出美元的模式，若如此，则市场有望回归到聚焦基本面的正常模式，这对美元后市将构成支撑。

　　我们认为，美国经济复苏的进程可能比市场预期来得更快，投资者可留意本周美联储的议息会议，特别是会后的货币政策声明，或许能透露出一些联储动向的蛛丝马迹。

二 美国债券市场

　　美国债市方面，收益率曲线小幅上移，并呈陡峭化变动，其中10年期国债收益率上涨7个基点，收于3.55％；2年期国债收益率下跌4个基点，收于0.81％。互换利率曲线也呈相应变动，其中10年期互换利率上涨7个基点，收于3.70％；2年期互换利率下跌4个基点，收于1.18％。

　　希腊调降评级并未支持美债走势，而利好经济数据带来的加息预期导致收益率不断上行，10年期美债收益率上周继续上扬，触及前期高点3.55％，近期可能测试更高的阻力位3.65％，这里是6月份开始的下降压力线所在。

三 国际汇市

　　1）美指有机会构筑中期底部

　　美元指数上周继续走强，已经升破了7月份以来的下降通道和下降压力线，从技术上发出了企稳反弹的强烈信号，构筑中期底部的机会大大增加，如果能站稳于75.50之上，则美指有望继续反弹，升向77甚至更高。

　　支撑位：75.90、74.95、74.20

　　阻力位：76.80、77.40、77.75

　　2） 中国出口远未恢复

　　上周中国公布了众多经济数据，多数数据显示中国经济持续回升，但11月出口同比依然负增长1.2％，尽管跌幅大为收窄，但坏于此前转正的预期，要注意的是，尽管跌幅收窄，但这是与2008年11月同比，当时中国出口已经受到金融危机的严重影响，较2007年同期出现了下滑，因此可以说目前中国的出口尚未恢复到2007年同期的水平，未来即使恢复正增长，也不应盲目乐观。

　　在目前出口尚未实质性恢复的形势下，我们认为人民币汇率出现调整是小概率事件。

　　3）欧元构筑头部的风险很大

　　欧元上周遭遇卖盘打压，跌破了3月初以来的上升趋势线，同时日图KD指标呈现死叉向下，这是一个比较危险的技术信号，显示欧元已经丧失了上行动能，构筑头部的风险正在急剧上升，若欧元跌破1.4450，则我们倾向于认为欧元构筑中期头部成功，届时将有大幅下跌的风险，目标可看1.40下方。

　　支撑位：1.4520、1.4450、1.4340

　　阻力位：1.4780、1.4870、1.5060

　　4）英镑走势料继续偏弱

　　英镑也出现了较大跌幅，财政赤字迅速膨胀，令市场担心英国会失去AAA的主权评级（美国虽然也有这种风险，但下调评级对美国没有实质意义），英镑似已跌破3月份以来的长期上升趋势线，如果该支撑证明有效失守，可能宣告英镑长达9个月的反弹结束，则英镑有大幅下探1.57一线的风险。

　　支撑位：1.6100、1.5920、1.5700

　　阻力位：1.6370、1.6530、1.6720

　　5）美元/日元下行动力正在削弱

　　美元/日元的走势显得有些诡异，上周大幅波动，自90以上跌至87.30，但这很可能是上周汇价大幅上扬后，市场的正常回调，由于日本最新公布的3季度GDP修正值大幅下调，显示日本经济前景不佳，且官方干预日元汇率的风险正在上升，而且美国国债收益率近期也经历了一轮显著上扬，这些因素可能正在削弱美元/日元继续下行的动力，我们认为美元/日元在11月末创下的84.79可能是一个阶段性的低点，近期将以宽幅振荡为主。

　　支撑位：87.35、85.90、84.80

　　阻力位：89.75、90.70、91.60

　　6）澳元继续横盘整理

　　由于金价出现回调，澳元上周维持区间振荡，近期可能会继续在0.89-0.94区间波动，如果跌破0.89，澳元将会构筑三重顶型态，届时汇价将有大幅下行风险。不过目前看来问题似乎不大，因针对高息货币的利差交易尚没有大规模平仓的迹象，但亦不能掉以轻心。

　　支撑位：0.9000、0.8940、0.8790

　　阻力位：0.9190、0.9320、0.9400