相对于漂亮的业绩，股票供应的影响更为实在。

　　“预计民生银行2007年全年绩增长可能达80%”，海通证券银行分析师邱志承1月9日对本报记者指出。国信证券分析师朱琰则预计，民生银行全年业绩增长将达65.7%。

　　1月8日，招商银行已公告预计其全年业绩增长超过110%。

　　1月3日，浦发银行公告，预计全年业绩增长将达63.89%。民生银行的业绩增长幅度低于招商银行，但仍高于浦发银行。

　　然而，如果对比2007年全年股价的涨幅，民生银行不但远低于招商银行，也远低于浦发银行。

　　市场人士分析，持续解禁的“大小非”是一直笼罩在民生银行股价上的阴霾。

　　“滞涨”的民生银行

　　三季报显示，截至2007年9月末，民生银行的不良贷款比率已降为0.96%，不良贷款余额为53.28亿元，实现了不良余额和比例“双降”。

　　国泰君安证券银行业分析师伍永刚统计，在上市的14家银行股中，民生银行的不良贷款率仅高于末位的宁波银行，排名第二，其部均净利润则位居同业第三，在沪深300指数中的权重位居银行股第二。

　　伍永刚认为，民生银行的资产质量稳中趋升，充裕的资本金为公司未来综合经营、打造金融控股集团奠定了良好基础。而未来事业部改革和陕国投重组如能成功完成，也将给民生银行带来更大收益。

　　从同一时期国内银行业的平均估值看，民生银行的股价并未高估。

　　国信证券的统计数据显示，截至2007年末，民生银行的PE值为32.8，低于银行业平均的37.5，PB为4.0，也低于银行业平均6.0的水平。

　　然而，这种相对的估值优势却建立在股价全年“滞涨”基础上。

　　“2007年涨幅相对其它银行而言小了，当然估值优势就出来了。”邱志承指出。

　　拥有良好业绩预期和估值优势的民生银行，2007年股价涨幅远远落后于其它银行股。

　　截至2007年12月28日，民生银行2007年全年涨幅为45.29%，在全部银行股的全年涨幅中位居末席。与之相比，华夏银行全年涨幅达159.27%，浦发银行为147.77%，招商银行则是142.24%。

　　深陷减持潮

　　这一切均离不开不断解禁的大小非。

　　民生银行第一个解禁高峰始于2006年10月26日，当时解禁股份超过20亿股。而岁宝热电、巴士股份等“小非”也从该日起陆续减持民生银行。

　　但当时市场普遍认为，由于民生银行的股东结构特殊，大股东之间的股份数量差距不大，从股东权益平衡考虑，并不担心“大非”会对成本低廉的解禁股份套现进而压制股价。

　　然而，这种考量在第二波高达47.83亿股的解禁高峰后很快被推翻。

　　民生银行公告显示，泛海控股集团于2007年11月28日、29日通过上证所出售了民生银行共计14479.1万股股票。公告称，该公司第二大股东泛海集团减持其总股份的1%，套现总金额达21.9亿元。

　　性质属于“大非”的泛海控股集团在此次解禁高峰后的减持行动说明，在资本市场上除永恒的利润不变，一切皆有可能。

　　而在第二次大小非解禁高峰后，民生银行A股流通股本升至73.17亿股，上市市值位居当时A股的第三。

　　正是在这次解禁高潮到来前夕，主力资金反应十分强烈。

　　二季度还簇拥民生银行的主力机构，三季度疯狂出逃。统计显示，截至9月30日，共有45家主力机构持有民生银行，其中基金35家，保险公司1家，非金融类上市公司2家，券商集合理财2家，一般法人5家，持仓量总计20.47亿股，占流通A股27.97%。

　　而二季度，共有152家主力机构持有民生银行，其中，基金138家，保险公司2家，非金融类上市公司2家，券商集合理财4家，一般法人6家，持仓量总计29.5亿股，占流通A股40.32%。

　　截至2007年12月底，已解禁的限售流通股中，前十大股东中第八位的泛海集团持股已比9月底减少23905万股，第十位的厦门福信则比三季度末减少1872万股。

　　2007年最后两个月，市场逐步回暖，但民生银行涨幅仅1.71%，而同期其它银行表现远好于它，浦发银行涨幅19.23%，华夏银行9.39%，招商银行8.62%。