2010年海运行业景气展望：需求：预期全球经济回升带来原材料需求增速明显，CLARKSONS预计2010年干散货贸易量增长6%，达到31.88亿吨，创造历史新高；EIA预测油品全球需求增速1.5%，我们预计海运需求增速3%左右，贸易量基本恢复到2008年水平；发达国家失业率处于高位，此次危机可能带来消费方式转变。CLARKSONS预测2010年全球集装箱贸易需求增长3.7%，贸易量略低于2007年水平。

　　供给：2010年干散货和集装箱船舶交付绝对量将超过2009年，油轮交付量与2009年基本持平。散货船具有20年船龄以上船舶占现有用力24.2%可供退出，占现有运力15%左右单壳油轮面临年强制退出政策，集装箱船龄较轻导致退出困难。因此运力方面，散货和油轮的拆解可能缓解运力投放压力。预计2010年散货、油轮、集装箱运力投放增速分别为12.2%、2.8%、9.1%。

　　运价：可能演绎前低后高态势。经济复苏带来需求好转以及2009年运价的低基数，我们认为2010年海运运价整体表现为上涨，但大量运力交付限制运价上涨幅度。行业仍然处在春寒料峭、乍暖还寒时期。

　　油品的旺季在用电高峰的夏季和取暖用油的动机、集装箱旺季在二、三季度、干散货旺季在四季度；同时经济将逐季好转、单壳油轮拆解可能集中在下半年，所以，2010年海运运价可能演绎前低后高态势。

　　行业投资策略：增持评级，下半年机会可能更大。

　　2009年市场表现：2009年全球干散货海运股跑赢市场，香港的海运股表现最佳；国内主要海运股略跑赢市场；

　　高于全球估值，相对市场估值处于低位：A股海运股目前PB在2-3.5倍之间，全球海运股PB估值大部分在1-2倍之间，甚至1倍以下；与历史估值比较，历史最高PB出现在2007年，中国远洋PB最高达到10倍左右，其它海运股也在7-8倍左右。历史最低PB出现在2006年，1.5倍左右；相对市场PB估值区间为0.61-1.68倍，目前0.84倍。

　　投资策略：增持评级，下半年机会可能更大。推荐油轮复苏组合：长航油运（600087）、中海发展（600026）、招商轮船（601872）；干散货组合：中国远洋（601919）、中远航运（600428）。