“从目前的情况来看，未来半年到一年，我们可能面对的国际环境是：低利率+低美元汇率+低大宗商品价格。”

　　由申银万国证券公司主办、申银万国期货公司承办的首届“申银万国衍生品论坛”上周末成功举行。申万证券研究所高级宏观分析师贺振华就未来大宗商品价格的变动趋势作出上述判断。

　　贺振华认为，低利率和低美元汇率并存的原因是其他国家，即便面临美元贬值，仍然不得不购买美国国债。这样一来，就支持了美国的低利率政策。“这就是1980年代中期的情况，尽管美元贬值，日本却不得不增加购买美国国债，以维持美国经济的增长，进而促进日本的经济增长。”

　　“而低大宗商品价格与低美元汇率并存的理由则有两个方面。”贺振华表示，一方面是由于大宗商品的金融属性在目前已经退居次要地位，实际供需占主导；另一方面，在目前的低大宗商品价格下，资源国为了恢复经济不得不进一步提高本国资源供应，这进一步恶化了供需形势。如果需求没有大幅度回升，那么低大宗商品价格就会维持。

　　贺振华认为，在美元大幅贬值的情况下，大宗商品价格没有表现出上扬趋势：体现了两种可能性，或者该价格已经透支预期，或者资源国为了恢复经济加大了产量。“在利率和大宗商品价格保持稳定的情况下，我认为企业的盈利能力和投资意愿应该能够保持强势，一旦这个趋势得到确认，需求的改善会更加强劲。因为到那个时候，存货作为一个强化周期的因素会体现其作用。”