昨天上证国债指数收于122.29，跌0.50%，中长期国债小幅调整，流动性差的010710大幅波动，导致指数异常。大盘高开高走，次新转债安泰、博汇及处于赎回公告期的恒源转债涨幅居前。本周有3只中小板股票IPO，融资额较小，对短期资金面影响不大，下周一大盘股中国重工将开始IPO，预计交易所回购利率仍将维持在1.45%以上运行。

　　上周央行维持净回笼操作思路，通过公开市场净回笼资金20亿元，净回笼力度大幅下降。利率维稳，上周二发行的1年期央票升维持在1.76%，但发行量缩减至110亿元，同日发行的28天正回购维持1.18%；上周四公开市场发行的3个月央票利率维持在1.3280％，同日3个月正回购利率维持在1.33%，公开市场利率连续13周走稳；上周央行共计从公开市场回笼资金1270亿元，对冲到期释放的流动性后，净回笼20亿元资金；本周公开市场到期资金量1350亿元，较前周1270亿元的到期量有所增加。

　　上周是央行连续7周净回笼，但净回笼力度有所减弱，受一、二级市场倒挂影响，1年期央票发行量逐周递减；年底财政存款大量释放，加上银行对信贷的主动收缩，预计短期资金面将维持适度宽裕。

　　备受关注的经济工作会议将如期在12月第一周举行，各界关注重点是扩张性经济政策何时退出。对此人民日报社论认为，当前谈论政策退出为时尚早，因此我们认为，积极的财政政策和适度宽松的货币政策，在明年上半年仍将维持一段时间，退出步骤将是先数量（调准备金）后价格（加息）。

　　受迪拜违约事件冲击及50年期超长期国债低于预期影响，上周中长期国债表现较好，市场主动买盘较多，中长期利率产品收益率小幅下移，考虑到货币政策由宽松转中性，只是时间问题，而通胀压力仍挥之不去，因此我们认为，中长期国债目前表现仍是前期宏观数据高位反弹、市场修正预期的延续，对反弹空间我们保持谨慎。

　　下周宏观数据将陆续公布，受去年同期基数较低及近期大雪对食品价格推高明显，预计11月CPI环比将扭转10月环比下降趋势，预计CPI同比在0.4%附近，同比将在11月首次转正，而PPI降幅也将收窄，因此应提防宏观数据公布前后对债市的冲击，建议谨慎参与中长期债券反弹行情。