得益于中央“保增长、扩内需、调结构、惠民生”一揽子计划和政策措施的持续作用，从2008年一季度到2009年三季度，中国经济走出了漂亮的反转态势，“保八”大势已定。但是，当前国民经济仍处于企稳回升的关键时期，经济回升的基础尚需继续巩固。下阶段仍要继续按照中央关于经济工作的决策部署，继续保持宏观经济政策的连续性和稳定性，同时提高宏观政策的针对性、灵活性、有效性和可持续性，努力实现国民经济平稳较快发展。

　　就货币政策而言，各国一度普遍推行宽松的货币政策以应对金融危机、刺激经济发展，但在全球经济复苏信号日趋强烈的情况下，对于未来通货膨胀的担心使得一些受国际金融危机影响不大的经济体开始率先收紧货币阀门。就我国而言，因为民间投资的“大部队”仍然没有取代政府投资成为拉动经济增长的主导力量，经济企稳回升的基础仍然没有稳固，适度宽松的货币政策仍然需要坚持，但与此同时，也要密切关注CPI的走势，管理好通胀预期，增强政策的灵活性。

　　国际：宽松货币政策已现退出迹象

　　在这场国际金融危机的前后，货币始终扮演着重要的角色。金融海啸后全球出现的产能过剩，表面上看，是因为需求急剧下降，导致供需失衡，但探究深层原因，此前各国实行多年的宽松货币政策难辞其咎。流动性泛滥造成需求的虚假繁荣。一旦泡沫破灭，大量产能被晾空，导致生产萎缩、经济陷入低迷。

　　危机发生后，为了刺激经济增长，各国央行又不约而同推出了宽松的货币政策。这些政策大幅降低了资金的成本，向市场上释放了规模巨大的基础货币。当下全球经济的复苏，究其根源，并不是各国进行了深刻的经济结构调整，主要是通过货币政策的刺激。充裕的基础货币在经济紧缩期还能够“潜伏”下来，而一旦经济转好使得货币运转加快，市场上的货币供应量就必然出现加快上涨的趋势。而流动性紧缩进程的拖延，就意味着充裕流动性带来的通胀风险会愈加严重。部分专家提醒，高通胀有可能在未来数年再次洗劫全球经济。

　　事实上，近期主要经济体CPI已经出现环比上涨迹象。经过季节性因素调整之后，美国9月份CPI年化数字环比增长了0.2%。欧元区8月份的CPI环比上升了0.3%。我国前三季度CPI同比下降1.1%，同比降幅在收窄，而9月份的CPI环比上涨了0.4%。有专家指出，CPI环比出现上涨最根本的原因，在于全球主要央行目前实施的极度宽松的货币政策。G7、G20和其他论坛对全球刺激经济政策暂不退出的立场可能并不全面，金融泡沫超过实体经济复苏水平的过快膨胀，可能带来全球经济滞胀的风险，甚至带来新的危机。

　　然而，政府经济刺激政策的过早退出也可能成为另外一种错误的选择。历史资料表明，日本经济在1996年和2000年曾强劲复苏，却均因为政策的失误而宣告失败，前次因为日本政府欲削减财政赤字而加税，后者则因日本央行出于通胀忧虑而加息。

　　收紧货币政策，可能导致经济下滑；把握不好继续宽松的度，又可能引发新一轮资产泡沫乃至通货膨胀。权衡之下，部分受金融危机影响较小的经济体率先开始了宽松货币政策的退出计划。8月24日，以色列宣布将基准利率上调25个基点至0．75%，成为自去年9月金融危机全面爆发以来首个加息的经济体。10月6日，澳大利亚央行将利率提高25个基点至3．25%。10月27日，印度央行宣布自11月7日起，将商业银行法定流动资金比率由24%上调至25%。10月28日，挪威央行决定将基准利率上调25个基点至1．50%，成为欧洲第一个加息的国家。10月29日，新西兰央行虽宣布继续维持2．5%的基准利率，但将货币政策的立场由宽松调整为中性。

　　中国：货币政策坚持连续性，增强灵活性期待民间投资提速

　　就我国而言，前三季度，新增人民币贷款已达8.67万亿元。虽然10月份新增信贷仅为2530亿元，创年内新低，但10月份新增信贷增量的下降符合商业银行的放贷规律，未来两个月内，银行信贷仍将保持一定规模。全年新增人民币贷款仍将稳定保持在近10万亿元的水平。全社会货币供应量仍将保持稳定增长。

　　具体来看，前10月广义货币供应量（M2）余额为58．62万亿元，同比增长29．42%，增幅比上年末高11．60个百分点，比上月末高0．12个百分点。狭义货币供应量（M1）余额为20．75万亿元，同比增长32．03%，比上月末高2．53个百分点。M1增速的快速攀升，显示出企业活动继续趋于活跃。不过，目前M1增速处于历史高位，显示货币短期化倾向严重，投机倾向明显，加大了未来的资产泡沫化风险。事实上，由于受楼市、股市资产价格高涨、10月份股市和基金发行活跃等因素影响，10月份银行“存款搬家”现象凸显，当月我国居民储蓄减少2507亿元，降幅之大为近年罕见。

　　值得一提的是，今年以来银行重点加大了对中小企业的支持力度。上半年中小企业贷款占全部企业贷款的比重为54.3%，比年初增长24.1%，比全部企业贷款平均增幅高1.5个百分点。政府投资的大幅度增加也引导和带动了民间投资增长。前9个月城镇非国有投资增长29.5%，呈稳步回升态势，比年初回升9.2个百分点。

　　不过，CPI的回升态势同样值得注意。10月份我国CPI、PPI虽同比仍有下降，但降幅都有所收窄。从某种意义上说，当下正在进行一场民间投资与通货膨胀的赛跑。适度宽松的货币政策在推动民间投资增长的同时，也在积聚通胀风险。而要让民间投资跑赢CPI，除了需要保持货币政策的稳定性和连续性之外，恐怕还要做更多的改革工作，比如说，进一步破除经营壁垒，向民间资本最大限度地开放有利可图的行业和领域，加强规划引导，结合产业政策调整结构性减税、减轻企业负担等等。

　　总体来看，目前经济回升的基础还不牢固、不稳定，也不平衡。企业和经济自身的发展还缺乏足够的内在活力。如果宽松的货币政策过早地退出，很有可能发生前功尽弃的现象。因此，必须保持政策的稳定性和连续性，继续巩固经济向好趋势，同时更加重视结构调整，增强企业和经济发展自身的活力，并管理好通胀预期，使中国的经济不仅能得以复苏，而且能够得到可持续发展。