央票发行利率上调迟迟未能落实，市场却悄然间改变了预期，部分机构认为年内央票利率都不太可能出现变化。而受此激发，部分利率产品近期受到大量资金的青睐，特别是央票，二级市场的成交利率在本周内下行了近10个基点。

　　本周，债市暖意持续蔓延，其中以利率产品的表现最为突出，包括国债、金融债和央票在内，均出现不同程度的收益率下行。据悉，剩余期限在1.3和1.5年期的央行票据在本周内利率均下行了约10个基点，达到2.1%和2.16%附近。

　　有银行交易员称，估计1年期央票的发行利率在年内都不太可能出现变化了。这种预期的变化是吸引不少买盘资金开始“探头”的主要原因。

　　在中国现行的二元利率体系下，定期存贷款利率是官方管制利率的代表，而1年期央票利率则是金融市场利率的代表，能够在一定程度上反映市场资金面和预期的变化，因此具有极为重要的参考和指引作用。

　　1年期央票今年7月重启，结束了长达7个月的暂停，引发了当时市场利率的一番动荡调整，及至8月下旬1年央票发行利率站稳到1.7605%的水平，此后展开了长达3个月的横盘。在国庆长假之后，市场曾因为外围市场紧缩政策的出台、通胀预期管理列入政府议题等事件，而对央票发行利率上行的预期骤然升温，并直接影响了其后债市的羸弱走势。

　　10月下旬时，市场的普遍预期是，央行最晚会在11月中旬公布最新的经济数据之后决定是否要引导央票利率上行，从而加大流动性回笼力度。但是随着情况的变化，11月过半之后，市场却又发出今年内央票发行利率都可能不会上行的声音。

　　上述银行交易员认为，一方面，是中央经济工作会议即将召开，关于宏观经济政策定调、保增长与防通胀的关系等问题都会在此次会议上有所明确，在会议召开之前，央票利率不宜“乱动”，防止向市场传递紊乱信号;另一方面，11月底中央工作经济会议结束之后，又将面临临近元旦和春节等假期，市场资金需求加大的情况，因此央行的操作应以宽松为主，也不宜提高利率、增加资金回笼。

　　目前，央行在公开市场操作中仍以长短并行、短期为主的方式实现资金回笼，且受有大量资金寻找投资去向的客观因素影响，每周仍能保持约千亿元的资金净回笼规模。因此，“还看不出央票利率有一定要动的必要，”南京银行(601009)分析师黄艳红说。

　　她的判断事实上正代表了市场的主流观点。1年央票的发行利率正处于可动与可不动之间，因此无论出现哪种结果市场都能找到合理的解释，而预期天平的倾斜调整则最终带来了债市资金动向的变化。

　　一位国有银行交易员也认为，预计短期内央行的调控仍将以数量工具为主，通过央票发行和回购操作来实现资金收放，而不太可能动用利率等价格工具。