跌跌撞撞的美元指数本周创出金融危机爆发以来的历史最低点。美元的持续贬值进一步改变着全球资金的流动路径——半年来，巨量资金正从美元资产中抽离，并源源不断地涌向黄金、石油、大宗商品市场以及新兴市场国家的股市和楼市。

深度改变全球资金流动路径

　　与过去几年相比，半年来全球资金的流动方向和规模正在发生明显的变化。而美元的持续走低，成为这种变化背后的最大推手。

　　去年金融危机爆发之前，全球金融衍生品总量大约在400万亿美元以上，是美、欧、日等发达国家GDP的十倍以上，成为悬在全球经济头上的金融“堰塞湖”。金融危机的爆发导致全球衍生品市场的雪崩，总规模急剧缩小，大量资金开始外溢，在短暂停留于美元资产后，在美元贬值的推动下，这些资金正在进入到美元以外的其他资产领域中。

　　仅以大宗商品市场而言，全球资金量正持续大量涌入。数据显示，美国15种商品期货持仓量从10月初的605万手增至目前的658万手，15种商品期货基金净多持仓则从55万手倍增至89万手。

　　“目前尚不能判断出资金流动量有多少，但这种大规模的资金流动，是近几十年来从未有过的。美元贬值扮演了资金流动的助推器角色。”中国社科院世经所国际金融室副主任张明说。

　　美元指数从90点到75点竟在短短半年多时间，下跌超过20%。市场投资者将资金更多集中于其他金融产品，其投资行为也由去年底时的买入美元、抛售高收益货币以及商品和股票，转向相反方向的操作，大量的资金开始外溢，进入到美元以外的资产领域中。

跷跷板效应

　　由于美元是大多数商品的计价货币，因此美元贬值引发出这样一种“跷跷板”效应：一边是美元指数的步步走低，一边是以美元计价的大宗商品价格进一步走高，以及其他非美货币的持续升值。

　　数据显示，近期以美元计价的国际金价突破1150美元每盎司，达到历史新高；与年初相比，国际铜价已经翻倍；油价涨幅也已超过五成，接近每桶80美元的高位。

　　美元的贬值还带来了许多非美货币的升值。今年3月初以来，巴西、南非和韩国的货币对美元分别升值约38%、34%和31%，同期俄罗斯卢布和印度卢比分别对美元升值约24%和10%。

诱发游资冲击新兴市场

　　美元下跌加速着国际短期资本的流动速度，发展中国家资产市场日益成为游资进入的目的地，半年来，中国、巴西、泰国等国家纷纷出现了房价、股价上涨的现象。

　　来自资金流向追踪机构EPFR的数据，今年以来，已有约530亿美元投入新兴市场股票基金。这也在一定程度上助推了资产价格的上涨。在综合因素作用下，摩根士丹利资本国际新兴市场指数今年以来已经上涨逾60%。金砖四国中，巴西股市涨了近140%，俄罗斯股市涨了130%，印度股市升了90%，中国内地股市则涨了60%左右。印尼、菲律宾、泰国、越南、阿根廷等新兴市场股市涨幅均超过50%。

　　一同飙升的还有世界一些地区的房地产价格。韩国、新加坡等地房地产市场普遍上涨，巴西首都巴西利亚市楼市均价一年涨幅超过120%，而我国北京、上海等一些大城市楼市价格平均涨幅已超过40%。

　　“这种现象不难解释。在目前的阶段，实体经济层面的投资前景并不乐观，同时各国较低的利率也降低了企业储蓄愿望，由此推动了国内外资金对有价证券及其他实物资产的需求。这样的资产价格飙升，暗含了一定的风险。”中国社科院金融所研究员曾刚说。

　　值得注意的是，有迹象表明这种冲击正日益渗透到实体经济中去。“浙江是中国民企发展最好的地方，但我到浙江却发现，有很多民企把工厂抵押给银行贷款拿钱买地、买股票，或者是买大宗商品，这是非常危险的一件事情。”经济学者谢国忠说。（新华社）

Flashback回放

美元与金融危机

　　历次发达经济体一定规模的危机背后，都有美元涨跌的身影以及由此引发而来的资金流动风潮。

　　最近一次美元贬值背景下资金的大规模流动发生在本世纪初。受网络经济泡沫破灭和“9·11”事件的影响，美联储为刺激经济连续降息，投资者不得不抛售美元，导致美元自2003年以来持续走软，几年时间内美元指数下跌40%。资金也从美元资产中快速进入到房地产行业和金融衍生品领域，一度带来了房地产市场的繁荣，但也为几年之后房地产泡沫和百年罕见的金融危机埋下伏笔。