2008牛市猜想

　　港股去年连续创出新高，港股直通车的一再延迟成为不少内地投资者的遗憾，但在看到QDII出师不利之后，又有很多投资者觉得没能顺利“出海”或许是一种幸运。面对已经悄然而至的2008年，港股直通车的推出是今年股市投资不确定性中的一个很重要的因素。

　　国泰君安证券日前对来自公募基金、券商、私募基金、保险等机构的372位投资者代表所做的一份调查显示，对于正在筹划中的港股直通车业务，65%的投资者认为港股直通车对内地股市的资金分流作用有限、对A股市场影响很小，或是有助于A股市场成熟化；而占比26.4%的投资者则认为港股直通车将对A股市场形成较大的资金分流作用。

　　那么，港股直通车今年会不会推出？这是2007年留给我们的一个悬念。不久前，国务院总理温家宝在接受香港媒体采访时表示，开动港股直通车必须考虑四个因素，这四个要素包括要有内地自由资金流动的法规监管；资金流入对香港及内地市场的影响；需要对股民进行风险教育；咨询各方意见，以免内地资本市场出现大幅波动和影响港股稳定。分析人士称，这意味港股直通车短期内不会推出，内地资金不可能短期内借港股直通车赴港。

　　新闻背景

　　港股直通车一再推迟

　　2007年8月20日，国家外汇管理局宣布，批准在天津滨海新区进行试点，开展境内居民直接对外证券投资，即所谓开通港股“直通车”。消息一公布立即引起了强烈反响，香港股市更是闻之而起。然而，自从宣布“直通车”计划以来，管理层此后传递的信息大多是不会立刻开始实施，并一直没有披露相关细节以及确切的推出时间表。

　　不久前，虽然港交所主席夏佳理向媒体披露，港交所将与国家外汇管理局就港股直通车计划签订合作协议，但港交所执行总监霍广文日前出席“第六届中国金融市场年会”时也透露，看来还需要一段时间，内地投资者才能直接投资香港证券市场。由于香港和内地证券市场还有不少差异，港交所正在积极开展投资者教育工作。而香港金融管理局总裁任志刚在2007年12月13日召开的财资市场高峰会后回答记者提问时也表示，“港股直通车目前没有具体时间表。”

　　业内观点

　　独立经济学家谢国忠

　　二三年以后才有可能实行

　　港股直通车肯定是一件好事，目前，A股与H股的价差肯定是不健康的，同样一个东西，在不同的市场就卖出不同的价格肯定不正常，因此港股直通车的推出将有效缩小A股与H股的价差。但A股与H股之间一旦没有价差之后，受到国际资本影响的H股价格必然会影响A股的价格，那么A股市场对于内地监管层来说就处于失控状态，这并不是他们想看到的情况。

　　另外一个更重要的问题就是资本项目管制，如果港股直通车对投资港股设定限额的话，相当于对每个人的投资设一个最高额，无论是目前传出来的5万元还是10万元，这个最高额对于个人来说还是很低，那就没办法做了。我判断，由于中国短期内不会放弃资本管制，所以港股直通车短期内也不会推出，至少要在二三年以后才有可能。

　　中证投资分析师徐辉

　　今年推出有难度

　　港股直通车是一个努力的方向，我个人认为，目前的市场条件并不具备，今年推出比较有难度。

　　首先从港股市场来说，目前H股的市盈率是最近几年的高点，港股最近几年的长期市盈率维持在15倍-16倍，而目前港股的市盈率有20多倍，处于一个历史的高点，那么在这个时候，让内地居民去投资风险比较大。正是从这方面出发，政府推出港股直通车采取了审慎的态度，先让机构投资者QDII率先出海，试试水有多深，逐步放开，这比直接让内地投资者一猛子扎进去要安全很多。

　　其次，对于监管层来说，一个更现实的问题就是，两地差价非常大，如果现在就开通港股直通车，对高企的A股股价直接打击很大，目前A股市场面临的环境本身就很微妙，因此推迟港股直通车，可以避免A股的剧烈波动。此外，如果监管层现在让港股直通车和QDII同时出海，会对港股的市场影响比较大。

　　最后，在目前我国资本项目开放之前开通港股直通车相当于在资本项目的管理上打开一个缺口，对于资本项目的管理非常不利，风险也非常大，因此开通港股直通车，应该是建立在资本项目开放的基础之上。综合起来说，目前开通港股直通车的各项条件还不成熟，因此今年推出难度比较大。

　　浦银安盛基金首席投资官张建宏

　　港股直通车有不推出的可能

　　我国政府对于开通港股直通车还是非常谨慎的，既然已经冷却了这么长时间，从目前的情况看，有不推的可能，不过香港方面还是非常希望能做成功的。如果推出的话，很可能就确定在几个城市试点，那么对A股的实际影响应该不会太大。我个人认为，没有必要推港股直通车，实际上即使不推港股直通车，内地投资者如果想投资香港股市也有很多渠道可以去进行。而如果想要分流国内的资金，完全可通过多发一些QDII来实现。

　　广发证券分析师游文峰

　　可能在5月以后推出

　　港股直通车应该会推出，预计其推出的时间可能在5月以后。初期来看，更可能的是在若干城市和银行推行，不过资金门槛可能被提高。港股直通车推出以后，虽然对A股市场资金面有一定影响，但实际影响不会很大。目前H股已没有很大的上涨空间，所以被爆炒的可能性也不是很大，主要是因为H股市场以机构投资者为主。