随着我国期货市场的发展，股指期货的推出是发展的必然趋势。

　　和套期保值、投机一样，套利是股指期货市场的重要组成部分。它的意义在于能强化市场有效性，加强股票市场与期货市场联系。套利分为期现套利、跨期套利、跨市场套利三种。对期现套利来说，由于即将推出的股指期货的标的是沪深300指数，作为一种量化的指数，市场中并没有100％复制该指数以便于跟踪的参照物。因此，套利者在套利之前必须构建一个组合来模拟沪深300指数。

　　根据国外发达的股指期货市场的经验来看，现货股票、股指期货、股指期权、指数基金和ETF都是能够模拟指数的投资品种，但结合我国实际情况，合适的模拟替代品有：指数基金、ETF和成分股股票组合。

　　一、用沪深300指数基金进行指数模拟

　　随着市场对股指期货推出预期的增强，到目前为止，各基金公司推出的正在运营的有11支沪深300指数基金，他们是：嘉实沪深300、大成沪深300、国泰沪深300、广发沪深300、博时裕富沪深300、鹏华沪深300、南方沪深300、工银瑞信沪深300、华夏沪深300、易方达沪深300和富兰克林国海沪深300指数基金。投资者根据自身需求在这些基金中进行选择，对于套利者来说，主要考虑跟踪误差大小以及交易成本两方面因素。由于套利者是根据期现价差来获利，套利者主要关心跟踪误差，而不关心业绩。因此，增强型的沪深300指数基金并不适合用于现货模拟。在11支基金中，只有大成沪深300指数基金将业绩比较基准定为沪深300指数，这意味着该基金更注重与沪深300指数的完全吻合。而其他基金的业绩比较基准大多是一定比例的沪深300指数收益率加一定比例的银行利率。交易成本主要包括管理费、托管费、申购费和赎回费等，比较发现，各指数基金交易成本差别不大。需要注意的是，我国现在的沪深300指数基金大多为LOF基金，实行T+2的交割方式对套利效率会有影响，并且由于基金规模限制，这种方法并不适合大规模套利。

　　二、ETF模拟

　　ETF即交易型开放式指数基金（Exchange Traded Fund），现市场上运营的ETF有：华夏上证50ETF、华夏中小板ETF、易方达深证100ETF、华安上证180ETF、友邦华泰上证红利ETF。用2009年1月到2009年9月3日共165组收盘数据进行相关分析，结果如下：

　　可以看出，5支ETF今年来都表现出了与沪深300指数极强的相关性，建议投资者在操作中选择华夏上证50ETF，易方达深证180ETF、华安上证180ETF进行操作。但是，由于规模限制，这种方法适合中小投资者使用，并不适合大资金规模较大的投资者。

　　三、成分股股票组合模拟

　　这种方法分为完全复制和抽样复制。完全复制原理简单，理论上这种方法可以完全复制沪深300指数。但是，这种方法局限性也非常明显，如果基金规模不大，采取全样本复制，在具体操作的时候就会有很多无法买卖的零散股产生，会造成一定的累积误差。在基金规模不大的情况下，这种累积误差是不能忽略的。再者，所有股票中，如果其中的一些股票流动性欠佳，有可能造成一定的流动性风险。完全复制由于需要对成分股及权重进行适时跟踪，因此建仓成本和模拟成本比较高，并不适合中小投资者。由于我国股票市场缺乏卖空机制，因此套利者在操作的时候也只能进行正向套利。抽样复制可以有大权重样本复制和行业分层抽样复制。进行大权重样本复制，研究表明若选择前30大权重股，误差仅为0.06％，效果较好。若用分层抽样，按二级行业抽样效果较好。

　　四、结论

　　对于规模大的基金公司，可以进行成分股股票组合模拟，甚至可以完全复制样本股。对于中小投资者，建议使用沪深300指数基金模拟，推荐使用大成沪深300指数基金，或者购买华夏上证50ETF、易方达深证180ETF、华安上证180ETF进行现货模拟。