推动本轮黄金牛市的基本面因素依然强劲。虽然1000美元貌似是很重要的价格关口，但是实际上并无特殊之处，刚刚攀上黄金长期牛市的半山腰而已。我们应该抓住机遇，清醒把握黄金走势，充分利用好黄金市场，不断提升中国黄金在国际黄金和资本市场的地位和作用。

　  推动本轮黄金牛市的基本面因素依然强劲。全球黄金供应量的增长远远低于黄金需求的增长，在未来的数年时间，毋庸置疑，黄金价格必将继续攀升。虽然1000美元貌似是很重要的价格关口，但是实际上并无特殊之处，刚刚攀上黄金长期牛市的半山腰而已。

　　黄金是近十年表现最佳的资产。而且现在金价令人难以置信地超过1000美元，越来越多的投资者对黄金的未来前景表示担忧。虽然国内有不少研究人士看涨，但是许多分析师认为黄金牛市已近尾声。超过1000美元的金价是否见顶？如何解读金价“新高”？“金牛”将何去何从?

　　价格不能简单对比

　　从2001年4月开始，备受争议的投资品种——黄金进入漫长的牛市，迄今价格几乎翻了两番。过去的8年，黄金价格的涨幅高达297%，相比之下，标准普尔500指数却下跌7%。媒体大肆渲染黄金价格的高位运行，而且大多数投资者本能地对任何触及历史最高水平的价位感到紧张，因为极端价格必将很快会回归正常。

　　虽然1062.7美元是黄金市场有史以来最高价，但是比较现在和过去的价格肯定不是一件简单的事情。任何涉及价格的长期分析都必须充分考虑通货膨胀的影响。现在1000美元的黄金价格，在经过通货膨胀调整后，会从根本上改变我们对现在金价走势的观点。

　　通货膨胀和CPI

　　我们几乎总是使用美国消费者物价指数CPI作为美国通货膨胀指标。但是一般来说，CPI往往低估实际的通货膨胀。CPI严重低估真正的通货膨胀，是因为美国联邦政府大部分的财政支出都已经和CPI挂钩，所以政治家们偏爱压低CPI数字。不过，Zealllc的资深分析师汉密尔顿称，坚持使用CPI进行分析有两个重要原因。首先，尽管CPI存在许多争议，CPI仍然是华尔街和主流投资者广泛接受的“通货膨胀”的定义。第二，CPI是非常保守的通货膨胀指标，因为真正的通货膨胀率总是高于政府发布的CPI。

　　不变美元的黄金价格

　　汉密尔顿说，1980年1月21日的850美元的黄金收盘价，经过通货膨胀调整后，等价于今天的2358美元。并且我们使用低估实际通货膨胀的CPI来估计不变美元的黄金价格，2358美元的金价高点也十分保守。汉密尔顿指出，现在的CPI是1980年1月的2.8倍，相当于3.5%的年复合增长率；与此同时，同期的广义货币供应量是原来的11.2倍，相当于8.5%的年复合增长率。所以，很明显，美国的广义货币供应量增长速度远快于CPI。广义货币供应量增长率减去美国经济增长率得到的数值，比CPI更接近真实的通胀率。

　　全球的广义货币供应量每年至少保持7%的增长速度。因此，现在全球广义货币供应量是1980年的7.4倍。与此同时，因为黄金的探测和开采极其困难，全球黄金供应量的年增长率往往只有1%，这也是黄金如此昂贵的原因。从1980年以来，1%的增长率使得现在全球黄金供应量为1980年的1.3倍。

　　因此，7.4倍的货币追逐1.3倍的黄金，粗略估计真正的通货膨胀率为5.7倍。如果你将1980年1月的金价850美元乘以5.7，几乎为4850美元每盎司。我们得出的结论就是现在1000美元的黄金价格，相对于不变美元的黄金历史价格，实在不值得一提。

　　黄金牛市何时结束

　　自2001年以来，许多投资者都想知道黄金牛市何时将结束，其实答案出奇简单。当黄金投资成为全球最流行的话题，主流新闻媒体开始每天早中晚三次讨论“黄金投资技巧”，甚至就连农贸市场卖黄瓜和青菜的老奶奶也开始念叨“炒黄金，发大财”的时候，聪明的投资者就应该着手从黄金市场撤资。

　　其实，从纯理性的角度来看，1000和其他数字相比，如665或者887，没有特别之处。之所以我们觉得1000美元的金价是关口，是我们人类的天性使然。1000美元只是心理上的里程碑，没有任何实际意义。对于技术分析流派而言，心理关口附近的价格波动极其巨大，是投机者的乐园，但是对于价值投资者而言，不代表任何东西。

　　现在黄金价格超过1000美元并不意味着我们即将进入1979年年底那样的第三阶段。相反，我们预计现在的黄金牛市还将持续数年，直至投机狂热导致牛市结束。我们的观点很简单：相对过去，现在1000美元以上的黄金价格是合理和可持续的。

　　供应和需求

　　到目前为止，根据世界黄金协会公布的数据，4000年的历史中，人类共开采近16万吨的黄金，而现在世界可交易和流通的黄金约为7万吨，假如除以世界人口65亿，每个人只能分到可怜兮兮的10.8克，所以说黄金仍旧是异常稀缺的。

　　在全球范围内，越来越多的资本进入黄金市场。黄金不仅是近十年表现最佳的资产，还能够避险保值。尽管金价自2001年已经翻两番，但是大多数投资者仍然没有持有任何黄金，主流投资者的黄金持仓量仍然非常低。

　　标准普尔500指数的股票市值目前接近9.878万亿美元，而大获成功的世界第二大交易所交易基金(ETF) ——GLD gold ETF的净资产仅仅约为340亿美元。汉密尔顿说，这意味着一般股票投资者的黄金持有量低于净资产的0.5%。如果我们假设这一比例达到5%，那么仅仅美国投资黄金的资金就增加到原来的10倍，黄金价格应该能够继续攀登。

　　现在的黄金牛市拥有许多20世纪70年代没有的利好。例如，20世纪70年代，亚洲经济十分落后，无力投资黄金。今天，来自亚洲的资金是国际资本市场的一股不可忽视的力量，一般的亚洲投资者都拥有富余资金投资黄金，例如我国政府正在积极鼓励本国公民购买黄金，黄金期货合约已经于2008年在上海期货交易所上市。我国也在近几年不断增持黄金。

　　2008年上海黄金交易所黄金交易累计成交额为8683.87亿元，同比增长174.84%。在全球金融危机、美元持续贬值的历史大背景下，黄金正在成为国内投资者持有的继股票、期货和外汇之后的第四大金融投资品种。我们应该抓住机遇，清醒把握黄金走势，充分利用好黄金市场，不断提升中国黄金在国际黄金和资本市场的地位和作用。