“明显感到市场对于宽松政策可能退出的预期更加强烈了。”一股份制银行债券交易员说，这是影响这几日债市走势的最主要因素。节后两个交易日里，银行间债券市场呈小幅跌下格局，交易所债市在下跌后有所企稳。昨天上证国债指数收于121.76点，小幅上涨了0.05%，上证企业债指数收于131.79点，下跌了0.05%。

　　美联储或提早“退出”

　　虽然利好及利空等多重因素相互交织，但总的来说，对债市利空因素要多于利好因素，投资者心态也趋于谨慎，未来债市可能将主要呈现出震荡下行格局。 

　　10月6日，澳大利亚央行将主要目标利率上调了0.25个百分点至3.25%，成为金融危机以来首个加息的G20国家。此举比市场预期的提前了1~2个月，导致市场对于其他各主要国家可能提前退出宽松货币政策的预期也有所增强。

　　中金公司发布的报告认为，澳大利亚加息并不一定意味着主要发达国家也会马上进入加息周期，但如果大宗商品出口国和新兴市场国家跟随加息，可能会导致美元持续贬值，这可能迫使美联储更早地退出定量宽松的货币政策，使得LIBOR（伦敦同业拆借利率）先于美联储利率出现回升，而LIBOR利率的上升将会是我国央票利率再次上升的一个触发剂。在央票利率不稳定的情况下，国内债市就难以形成像样的反弹。

　　此外，从宏观经济层面上来看，我国工业增加值、消费、投资等数据都显示经济的活跃度在提高，虽然未来数据可能出现反复，

　　但经济逐渐摆脱衰退、继续向好仍将是主要趋势。随着经济的逐渐恢复，从11月份开始，我国CPI、PPI也望先后转正，虽然通胀压力还不会马上显现出来，但这对于投资者心理也会带来负面影响。因此，总的来说，债市难以再现往日的风光。

　　不会“大熊市”

　　不过，对年内的债市，分析人士认为也并不悲观，仍有多个因素对四季度债市带来利好。

　　上述股份制银行人士认为，我国央行在第四季度转而收紧货币政策、开始加息的可能性不大，加息政策的出台可能要等到明年二季度之后。此外，第四季度信贷将继续呈回落之势，商业银行进行资金配置的压力可能会比较大，这对于债市来说仍可能有投资机会出现。

　　“应该说，债市更可能会维持震荡下行格局，不会有大熊市的出现。”上述股份制银行人士说。

　　在东莞银行分析师杨鹏看来，未来债市则将主要取决于配置型资金，由资产配置行情主导，不过在大环境不好的情况下，配置机构的行为也会有所收敛。

　　申万证券研究所也认为，由于四季度发放的贷款收益无法体现在四季度，惯例上限制了信贷的扩张，而信贷紧缩的政策也更加明确，因此信贷在四季度收缩的概率越来越大，这样银行会有更多的资金配置在债券市场。而国债供给的压力在四季度也有所下降，因此，债市环境更加适合配置机构的投资行为。