和讯特约

　　一、G20峰会掀起美元波澜

　　近日在匹兹堡举行的G20峰会上，美元问题再次成为市场瞩目的焦点。市场担心重塑全球经济可能会影响美元在贸易和金融领域的主导地位，尽管本次会议日程并未安排汇率问题，但20国领导人正在努力完成一项计划，即鼓励美国增加储蓄和约束财政，同时促进中国将经济转向国内消费，降低严重依赖出口的局面。一旦此项计划得以实施，投资者预计中国和其他亚洲国家将推高本国货币，进而对美元形成压力。且随着投资者将现金投向风险较高的投资，并寻求比接近于零的美国短期利率更好的回报，美元步步走低的趋势将难以改变。

　　虽然从美元和商品市场近期的走势看，相对美元的大幅回落，金属市场的涨势已经明显出现钝化，但不容否认的是，美元作为衡量商品内在价值的金融属性尚未被改变，而美元的弱势对商品价格的支撑作用依然存在。

　　二、全球信贷收缩趋势已成定局

　　9月初在伦敦举行的20国财长和央行行长会议上，德国、法国和日本因为已经出现了季度GDP增长，且在理论上这些国家的经济已经结束了衰退期，德国和法国领导人因此发出了“退出策略”的言论，并称现在20国因该开始考虑如何减少甚至停止经济刺激行动。但世界银行行长佐利克强调，目前全球经济复苏的步伐还不稳固，现在退出经济刺激措施还为时尚早。而从会议最终达成的共识来看，目前经济恢复的“绿芽”还非常脆弱，各国政府如果现在做退出策略决定对经济复苏犹如釜底抽薪一般。美联储在9月23日到24日为期两天的议息会议上决定维持原有近乎为零的利率水平不变；与此同时，美联储还表示由于金融市场出现好转迹象，将继续削减流动性工具的规模，但一旦市况出现恶化，将随时准备扩展流动性计划。9月25日据消息人士吐露，中国银行业9月份新增人民币贷款预计将超过8月份的4104亿元，达到5000亿元。目前从主要经济体货币当局的举措看，为防止通货膨胀对经济复苏的侵蚀，后期全球将逐渐收缩信贷的趋势已经形成，但在经济全面恢复之前，大规模紧缩信贷的行为不太可能发生，而在原有流动性基础上，适时减少信贷规模将是今后全球货币当局将采取的主要控制手段。

　　对于基本金属市场而言，流动性资金题材的炒作很难再次成为助推其价格上涨的主要因素；而伴随经济逐渐复苏及由此带来的需求回暖将成为后期金属价格走势的主导因素。

　　三、欧美镀锌需求的回暖

　　如果说上半年中国因素成为支撑锌价的“救命稻草”，那么下半年随着欧美钢铁行业去库存化的结束，后期需求将逐渐回暖的预期将有望成为四季度锌市需求的新亮点。据巴克莱资本数据显示，欧美锌市终端用户需求正在开始改善，其中电镀钢产量在欧美部分市场正处于增长的拐角，如美国8月产量月比增长25％，日本8月产量月比增长24％，且德国的电镀钢产量亦显示出恢复的生机，月比增长11％；虽然这些国家的产量同比仍在下降，但环比的上升已经在证实LME库存不再上升，后期将逐渐下降的部分事实。截至到9月24日，伦敦库存为436225吨，虽然仍居历史高位，但其已经呈现出持稳或小幅回落的迹象，且同期注销仓单数量也由之前的7000-9000吨的低位回升到目前的10000-11000吨，更进一步说明后期库存有望高位回落的事实。

　　资料来源：上海金属网

　　四、需求换资金，锌价等待方向性指引

　　进入9月份在资金流动性逐渐消退及下游预期需求逐渐回暖的多空制衡下，锌市陷入了进退维谷的两难境地，一方面由于前期锌价上涨明显滞后于其他金属，因此在市场面临整体回调的压力下，锌则表现得相对坚挺，沪锌每次在60日均线附近都会受到逢低买盘的支撑，而现货市场的买兴亦开始活跃；另一方面，市场目前依然面临库存高位的压力，而预计后期需求的复苏将快于供给的背景下，价格也会因为需求的好转而缓慢攀升。总体来看，涨势钝化后的回调修正是市场所面临的必然趋势，但中期来看，由于中国需求的影响，锌价震荡上行的趋势依然不变。操作上，短期14700-15300的区间操作为主，或等待回调后的中线买盘介入。

　　五、套利追踪

　　目前现货进口锌亏损在千元以上，远月进口亏损幅度亦达到900元，跨市套利窗口依然关闭，预计后期进口将继续放缓。

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