编前语 空调作为家电行业的子行业,在多数投资者的心目中,似乎属于成长乏力的板块;投资者对A股市场中空调板块个股的重视程度也远不如其他题材股。然而,当我们在研究2009年空调行业几家上市公司优异的半年报业绩时,又不得不对其刮目相看。面对其他板块的大起大落,空调板块股价则表现了很强的抗风险能力,其“白马股”的风范显露无余,其不温不火的走势似乎也在某种程度上反映出主力的长远策略。

         发生在空调业上市公司半年报中的一个奇特现象,正在吸引不少投资者的目光。

         无论是格力电器、美的电器,还是海尔集团,今年上半年它们都是营业收入下降、净利润反而增长,而且基本都是依靠二季度的业绩实现增长的。格力电器一季度营业总收入为90.69亿元,实现净利润5.54亿元,二季度营业总收入和净利润与一季度相比,环比增长分别达到了21.16%和22.38%;美的电器二季度净利润环比增幅超过400%,营业总收入中也有超过六成的贡献来自于二季度;青岛海尔上半年实现营业收入约166.06亿元,同比减少12.15%,但实现净利润6.66亿元,同比增长21.30%。

         证券分析师认为,出现这种现象的原因,一方面是由于与去年相比,今年与空调相关的原材料价格一直处于低位,而空调售价却没有下降,这使得空调类上市公司的毛利率得到了大幅提升。另一方面,渠道变革和商业模式创新,也带来了费用的节省和利润率的提高。比如,与格力抛开家电卖场捆绑经销商自建渠道的分销方式不同,美的电器将各地分支机构改造为独立法人销售公司,盈亏自负。总部只管品牌推广、销售规划、市场协调等工作,具体操作都交给销售公司。在营销体制上,美的家用空调国内事业部通过变革营销体制,采取“一分为二”,即设立一个国内事业部一个国际事业部的方式,激活营销单元的活力;同时加大专卖店建设力度,目前已在国内兴建了数十家专卖店;还大力开拓乡镇等国内三、四级市场。海尔则采取了全新的“即需即供”的库存改造策略,在“即需即供”模式下,海尔空调表示,2009冷冻年度要“像卖海鲜一样卖空调”——砸掉各地工贸公司的仓库,保证现在生产线上所生产的每台空调都有买主。这种模式减少了库存,增加了公司现金流,当然也带来了海尔空调经常出现阶段性断货现象,使业绩表现总体弱于美的和格力。

        除了上述因素外,国人对变频空调的日益钟爱,也使得附加值高的变频空调在今年二季度销售畅旺。权威调研机构发布的2009年最新空调市场销售监测报告显示:今年来,变频空调销量保持了平均每月112%的增速;国产变频市场占有率超过75%,三倍于外资品牌;在国产品牌中,美的以24.9%的市场占有率稳居第一,紧随其后的是格力与海尔等品牌。而纵观整个空调大市场,2008年下半年开始,我国本土品牌的变频空调销售就开始出现起色,其中变频空调销售同比出现了明显增长。

        变频空调快速增长的原因是多方面的。宏观方面,国家相关政策的推动效果显着。2008年9月1日变频空调能效标准的正式实施以及今年定速空调能效的升级,使业内主流空调品牌纷纷从传统的定速空调向变频空调转型。另外,家电下乡的落实也激活了整个家电业。微观方面,空调行业升级与产品换代功不可没。许多企业在国际金融危机与国内旺季过早结束的“内忧外患”下,加快变频新品研发,积极扩大变频产品品种。商务部家电下乡信息系统登录数据显示:截至6月30日,美的空调以33.53%的市场占有率占据家电下乡空调销售额第一位,在河北、山西、江苏等地,美的下乡空调的市场份额也超过50%,吉林等地则突破了80%。

         国信证券的研究显示,一般空调销售高峰出现在5月和6月,今年则表现为旺季延后的状态,7月份空调销售进一步超出市场预期,体现了供求双方的信心上升。该研究同时认为,近期A股市场整体振荡幅度较大,一定程度上掩盖了空调行业销售的超预期表现因素,市场没有对行业的销售回暖进一步超预期、产品结构改善空间较大作出充分反映,继续维持对行业的“谨慎推荐”评级。给予格力电器和美的电器“推荐”评级,“谨慎推荐”青岛海尔和海信电器。