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信用增级公司填债市空白 前景待“边走边看”

郭茹 |2009-09-23 13:57352

作为一家专业的债券信用增级机构,中债信用增进投资股份有限公司(CBIC)的正式成立,对于中国债券市场的发展尤其是信用债市场的发展显然是“一件好事”。不过,对于这一新生事物究竟会给债券市场带来怎样的新鲜空气,市场也存在诸多的疑惑。

  作为一家专业的债券信用增级机构,中债信用增进投资股份有限公司(CBIC)的正式成立,对于中国债券市场的发展尤其是信用债市场的发展显然是“一件好事”。不过,对于这一新生事物究竟会给债券市场带来怎样的新鲜空气,市场也存在诸多的疑惑。

  中小企发债有戏

  所谓“债券信用增级”,顾名思义,就是运用各种有效手段和金融工具来确保债务人按时支付债务本息,提高债券信用等级的做法。信用增级做法分为外部和内部两种。据了解,CBIC在成立初期将主要通过保证担保形式为优质中小企业及部分低信用级别的大型企业在发债阶段提供信用增级服务,这属于外部增级方式。

  对于我国而言,信用增级对于推动我国中小企业债券市场的发展,缓解中小企业融资难问题显得非常必要。

  安信证券分析师王昌俊表示,银行通常是“嫌贫爱富”的,中小企业往往被排除在间接投资范畴之外,需要诸如债权、股权融资等直接融资方式。但是对于债券投资者来说,这些企业的信用风险都比较高,因而融资成本也会比较高,而信用增级公司的出现则可以在一定程度上降低中小企业的融资成本,对于促进中小企业发债非常有利。

  “中小企业发债必须要信用增级,否则发债成本太高,企业发债的动力会下降。”第一创业分析师胡泽利也说。

  我国银行间市场主要成员包括商业银行、保险公司、基金公司等,这些机构对于信用债投资都有较严格的限制,信用级别大多要求在A或者AA级以上。因此,没有信用增级,中小企业发行的债券也难以获得投资者广泛的参与。

  现行增级方式问题多

  目前我国债券发行中也采用了诸多信用增级手段,但并没有获得市场的广泛认可,有些方式反而进一步增加了投资者信用风险识别的难度。

  “担保关键是看第三方的信用资质如何,现在很多担保公司并不具备合格担保人的品质,因此起不到增级的作用。”王昌俊指出,此外,还有一些城投债采用了互保方式,即A企业为B企业发债担保,B反过来为A发行的债券担保,这其实对于信用增级的作用也非常有限。

  其他的方式还有资产质押、集团担保等。在银行担保被叫停之后,集团担保在很多企业债发行中被采用,但这种关联企业之间的担保对于风险的分担存在诸多问题。还有的城投债由具有地方政府背景的担保公司进行担保,而投资人看重的也多是地方政府的财政实力,对担保公司的资质实际上并不关心。

  因此,在我国债券市场上,实际上缺乏一个统一的、更具权威性的第三方担保机构,而CBIC的成立则有望填补这一空白,这有利于减轻投资者对于信用风险识别的难度,提高对于信用评级的信任度,从而为信用债券市场的发展提供更好的信用环境。

  权威性待检验

  不过,作为一家新兴的公司,CBIC将如何建立起权威性并获得认可还有待市场的检验。

  “作为一家专业的、全国第一家信用增级公司,市场对它的信任程度肯定会高于地方性的担保公司。”上海浦发银行研究员李治平表示,但商业银行、基金等机构对风险控制比较严格,对于通过信用增级发行的债券,尤其是中小企业债券,信用风险如何通过担保机制等信用增级方式有效降低,进而得到广泛认可还有待观察。

  从发起方来看,CBIC的背景实力非常强大,除了中国银行间市场交易商协会之外,中国石油天然气集团公司、国网资产管理有限责任公司、中国中化股份有限公司、北京国有资本经营管理中心、首钢总公司、北京万行中兴实业投资有限公司等均是该公司共同设立方,注册资本金达到了60亿元人民币。

  不过有分析人士指出,股东背景是一方面,可以为本身的信用资质加分,与其他的担保公司相比会更加相对稳定,但是还需要看以后它的经营状况以及股东的注资情况的稳定性等,这还需要“边走边看”。

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