金融危机爆发前极度盛行的融资套利交易现在又开始卷土重来。但是这一次融资的对象不是日元，而是美元。

　　“最便宜”的融资货币

　　在过去大约三周时间里，3个月美元Libor(伦敦同业拆借利率)自1994年以来首次在相当一段时间内低于同期日元和瑞郎拆借利率，这促使投资者纷纷借入美元以购买高收益资产。根据彭博统计的数据，这已成为2000年以来最为盈利的套利交易。

　　周三的最新数据显示，3个月美元Libor为历史低点0.2919%，而同期日元和瑞郎则分别为0.3519%和0.3033%，而在过去20年中，美元Libor平均要高出日元Libor约3个百分点。由于基准利率保持低位，日元和瑞郎是传统的套利交易融资货币，在套利交易中，投资者借入利率低的货币购买高收益货币。

　　“美元3个月Libor在5月份触及1%，特别是8月底以来低于同期日元Libor，这种情况在很多年内都没有出现过的。”中国建设银行上海分行外汇交易员姚秦对CBN记者表示， “美元成为套利交易融资货币最直接的原因，是美元利率不断走低，既是基准利率下降，更是美元Libor不断走低。随着金融市场的逐步稳定，美元Libor中的风险溢价和流动性溢价都大幅降低。”

　　“美元被用于利差交易的另一个重要原因，是市场中有不少人不看好美元，如果未来美元贬值的话，利用其融资除了利差以外还可以赚到汇差。”姚秦继续说。

　　彭博数据显示，上个月，这种利用世界储备货币美元为套利交易融资相比使用日元获利更大、风险更低，这也是自2008年3月份以来首次出现这样的情况。

　　根据彭博编制的数据，如果投资者在今年3月份借入1000万美元用于购买包括巴西雷亚尔、南非兰特等10种货币在内的货币篮子，当时的借贷利率为1.27%，而整个交易截至上周末已可获得29%的收益，且离岸借贷利率已降到约0.53%。但如果用日元或瑞郎实行相同的投资策略，则回报率分别为19%和16%。

　　或难持久

　　瑞士信贷周三表示，美国政府可能“欢迎”投资者进行美元套息交易。该机构驻东京首席经济学家Hiromichi Shirakawa表示，美元走弱是全球经济及金融市场复苏的信号，因此市场会更倾向于美元走弱。

　　然而在一些市场人士看来，美元的“融资货币”的身份恐怕不一定能维持太久。

　　与日本长期奉行的低利率政策不同，美国的决策者们可能会在未来某一时点点燃加息预期，从而防止美元的过度贬值。根据芝加哥商品交易所的最新数据，美联储将于明年第二季度动手升息的几率约为59%。

　　用德意志银行外汇策略全球主管Bilal Hafeez的话说，美元和日元的利率水平相当已经不同寻常，现在每个人为高风险投资进行融资的方式都是利用美元，而在过去20年中的绝大部分时间，日元都被视为套利交易的主要选择。

　　在姚秦看来，事实上目前套利交易的融资货币仍以日元为主，但美元的比重在不断扩大。“预计半年到1年内内能可能还会持续，中长期应该不会，美国经济率先复苏升息的话，美元利率肯定要往上走，融资成本也会上升。”他说。

　　“美元Libor的下降在于其超高的超额准备金水平，美联储货币投放正在缓慢收缩，但年内难以改变这一情况，因此美元Libor仍将保持在较低水平。美元可能在此期间成为套利交易的低息货币，而承受抛空压力。”一位国有中资银行宏观经济分析师对CBN表示，“但这样的头寸难以积累很多，主要因为美元利率并不像日元利率那样长期稳定。”

　　分析人士指出，利用美元进行融资、继而抛售美元买入其他资产的行为，正在给美元本身带来更大的贬值压力，而美元的低拆借利率可能会中伤而非支持美元。