8月份发行的09中节能MTN1的发行利率达到了5.1%，与同期限贷款利率的利差进一步缩小。无独有偶，在多种不利因素影响下，短融、企业债等信用产品的发行利率近期均频频出现上涨。

　　在发行利率不断上涨之际，相较贷款而言，部分信用产品的融资成本已经毫无优势可言。在此大背景下，信用产品的发行规模也出现缩减趋势。

　　利率呈现走高趋势

　　中期票据的发行利率近期明显上涨。8月31发行的5年期的09中节能MTN1的利率为5.1%，这较稍早几个交易日发行的同期限的09潍柴MTN1以及09鲁能MTN1的发行利率上涨了15个基点。发行利率的上涨也让其与同期限的5.94%贷款利率之间的利差进一步缩小至84个基点。资料显示，本期中期票据的发行规模为14亿元，债券信用评级为AA+。

　　与中期票据类似，短期融资券的发行利率也表现了上涨的势头。同样是8月31日发行的09天音CP02的发行利率为4%，这较此前该等级债券约3.1-3.4%的利率区间涨幅高达60个基点。

　　如果说短融、中票的发行利率上涨幅度大的话，那么公司债的利率涨幅则更大。8月26日发行的09广汇债中标利率高达6.95%，直逼2008年高息债的发行利率。与同期限的5.94%贷款利率相比，利差高达100个基点，已经毫无成本优势可言。

　　综合来看，自公司债发行今年重启以来，其利率一直呈现偏高趋势。7月17日发行的5年期09豫园债的利率也达到了5.9%，也几乎接近于同期限的贷款利率。值得关注的是，在已经发行的公司债中，除了几家大型央企的发行利率还相对较低之外，其他即便是评级为AAA级的公司债的融资成本也并不低。

　　未来利率走势不容乐观

　　市场人士认为，中票、短融的发行利率走高，应该主要受交易商协会指导AAA级信用债券收益率的定价有关，这引发了其他评级债券收益率的大幅上行。

　　统计显示，AA+级的3年和5年中票的发行利率分别达到4.15%和4.95%，与未指导定价前相比均有45bp的升幅。作为交易商协会设定AAA中短期票据发行利率下限以来，一级市场首只发行的AAA的3年期中期票据--09申能集MTN2发行利率较前期同等级、同期限中票的发行利率大幅上升超过80bp。

　　除此之外，发行利率走高还与近期的债券市场整体偏弱有关。8月份，在各种不利因素影响下，当月该类债券的二级市场走势也不佳，AA+的短融及中期票据债券收益率平均上行了约14bp。

　　对于未来市场利率走势，分析人士认为同样不容乐观。"受银行资本充足率下降以及对于交叉互持的次级债券从附属资本里全额抵扣的消息影响，商业银行对于信用债券的持有变得谨慎，这将导致其二级市场的收益率出现上升。二级市场的偏弱走势必然会传递到一级市场，发行利率不排除进一步上涨的可能性。"市场人士表示。

　　发行规模呈缩减之势

　　受发行利率不断高企影响，信用产品的发行规模也出现了缩减。据了解，在8月中旬，市场由于交易商协会的指导定价而大幅波动，中票的发行一度停滞，在该月下旬，发行节奏才有所加快。数据显示，当月一级市场共发行16只中票，发行规模534亿。其中有部分中票由于利率高企因素，推迟了发行。

　　发行利率走高对企业债的发行影响则更为直接。8月一级市场仅发行6只企业债，规模126亿元，发行几近陷入停顿状态。