主权财富基金兴起

全球主权财富基金的发展及特征

      主权财富基金兴起于20世纪50年代，90年代以来取得了快速发展，目前已经成为各方面所接受的机构投资者和国际货币与金融体系中的重要参与者。

      主权财富基金具有以下几个方面的特征：一是为一国广义政府所拥有或主导的投资工具,由独立于央行和财政部以外的专门机构进行管理。主权财富基金具有鲜明的主权特征，其对外投资比一般国有企业更能体现国家的意志，对内投资更加看重长期发展的战略意义，更能维护本国的经济安全与主权稳定。二是资本金一般以外币形式持有，主要来源于国家的外汇储备盈余、财政盈余、自然资源出口盈余，也有少数来源于政府信托投资银行发行的债券和国际援助基金。三是资本金主要投资于主权财富基金所有国外部的非主权债务资产，以追求财务回报最大化为目标，回报也主要来源于海外市场。四是在承担比本国中央银行、政策性银行、养老基金和国有企业等国家资本难以胜任的高风险的同时，追求更高的经济回报，理论上通常不谋求投资对象的控股权，尤其是不谋求敏感行业的控股股权交易，只做投资企业的小股东，但透明度相对较低。五是奉行多元化资产组合策略，由股票、债券、不动产或其他金融资产组成，主要投资目的是实现国家的中、长期宏观经济和金融目标。六是作为国家财富的一种表现形式，与货币当局为平衡国际收支和维护汇率稳定所持有的国际储备、公共养老基金、传统意义上的国有企业包括主权财富企业等国家财富既有联系又有区别。

      根据资金来源的不同，主权财富基金通常被分为两类：一是商品型主权财富基金，主要管理依赖石油、天然气及贵重金属等自然资源出口以及政府税收获取的国家保障收入，主要目的是以“预防财富”的形式应对国家自然资源供给的枯竭。二是非商品主权财富基金，主要对经常账户和金融账户盈余或者政府预算收入进行管理，它不像商品型主权财富基金有稳定的国家保障收入来源。

      主权财富基金投资区位的选择和资产配置具有突出的文化偏向。一般来讲，它更倾向于在信奉同一宗教文化的国家投资。亚洲主权财富基金主要投资于国内市场或者附近国家，而中东主权财富基金主要投资于美国和英国，但最近几年也开始向国内和亚洲市场转移。英国数据服务公司Dealogic提供的数据显示，自2000年-2008年，全球主权财富基金跨境投资对象国前10位分别是美国、英国、瑞士、中国、法国、泰国、印尼、印度、日本、土耳其。其中，美国、中国、法国拥有主权财富基金所在国和投资接受国的双重身份。

      由于对主权财富基金的定义不同，加上研究人员对未来经济状况分析方法的差异，各机构对全球主权财富基金现有规模的测算也有较大出入。伦敦国际金融服务机构预测，到2015年全球主权财富基金规模有望达到8万亿美元。国际货币基金组织认为，到2012年，主权财富基金管理下的外币资产总额将达到12万亿美元。美国国家审计署报告则预测，到2017年全球主权财富基金的资产总额将会达到5万亿美元-13.4万亿美元。目前全球主权财富基金所在国的区域分布主要集中在中东地区（占46%）、亚洲国家（占29%）、除欧盟外的其他欧洲国家（占16%）、非洲（占5%）。而随着金融危机的爆发，主权财富基金出现了新的发展趋势，法德日等西方发达经济体也开始组建自己的主权财富基金，以应对新兴经济体国家主权财富基金的挑战。

    主权财富基金近年来快速发展。对于商品型主权财富基金而言，主要是因为石油、天然气等商品价格的暴涨。对于非商品型主权财富基金而言，则是因为宏观经济因素和外汇政策的联合作用导致了全球经济的失衡，造成亚洲主要新兴经济体国家的经常账户盈余。成立主权财富基金，对超过稳定本币需要的外汇储备进行管理，利用国际金融市场实现投资盈利的目标成为新的国家财富增值手段。

    尽管主权财富基金发展迅猛，但相对于其他资产而言规模仍然有限。目前全球主权财富基金总额仅为养老基金的1/7、保险公司管理资产的1/6、纽约证券交易所上市公司总市值的1/6，不到世界外汇储备资产的1/2。

中国主权财富基金的构成及管理

     目前，国际上对中国主权财富基金的判定过于宽泛，很多机构混淆了中国主权财富基金与央行外汇储备、养老基金、政府投资公司和国有企业之间的区别。将中国投资有限责任公司、中国华安投资有限公司、全国社保基金、中非发展基金都归类为中国的主权财富基金，这既缺乏科学依据，也不利于未来中国主权财富基金的发展。实际上，依据主权财富基金的基本要素判断，只有2007年9月成立的中国投资公司才属于中国的主权财富基金。它的成立是我国在新时期积极探索和拓展外汇储备使用渠道和方式的第一步，也是21世纪中国探索掌握全球经济竞争主动权的一种创新尝试，对于深化外汇管理体制改革，降低管理大规模外汇储备的压力，增加货币政策的独立性，以及促使外汇储备投资渠道多元化，提高国家外汇资产经营收益具有十分重要的意义。

     中投公司与国外主权基金有以下几个方面的不同：一是筹资来源不同。中投公司的筹资来源不是财政盈余，也不是养老金账户或者实行私有化的额外收入，而是财政部发行的债务。二是中投公司坚持多元化、混合型的投资策略,其对外投资活动不只是单纯为了提高中国外汇资产的回报率，对冲国内资本的流动性过剩、改变外汇储备增加过快和人民币升值过快的压力,以及支持中国企业的海外投资也是中投成立的重要目标。三是中国主权财富基金比其他富裕国家的基金承担着寻找更多支持本国经济发展道路和促进外汇储备保值、增值的责任。

      面对美加澳等西方国家开始制定新的针对主权财富基金投资的限制规则的情况，中国应该加快主权财富基金立法步伐，建立科学有效、适应形势发展的投资策略，强化透明度等系列制度建设，加快人才引进与培养等，以此推动中国主权财富基金的快速发展，展示我国作为崛起大国的良好形象。（中国财经报）

      研究显示37家大型主权基金资产总值3.2万亿美元

      道富环球投资管理公司研究显示，全球37家大型主权财富基金合计资产价值约3.2万亿美元，一些大型基金因金融危机遭受重大损失。
      道富环球投资管理公司(State Street Global Advisors)最近研究报告显示，全球37家资产达到或超过10亿美元的主权财富基金(SWF)合计资产价值约为3.2万亿美元。
 
      据研究，37家SWF中，13家设在亚洲，10家属于中东地区，其中21家收入全部来源于石油领域，资产总值约为2.2万亿美元。

      研究发现，虽然金融危机对SWF的影响程度尚不确定，但一些大型基金确已遭受“重大”损失。 【易闊版权】

      报告指出，在08年市场上，SWF几乎是唯一拥有足够资本进行大规模投资而不必担心流动性和短期表现的投资者，这使其有信心尝试冒险行为和流动性较差的投资，如直接股权和房地产投资。但随着危机加剧，即使是SWF也开始发现他们无法独善其身。

      报告称，“SWF投资组合的损失开始增加，尽管总量还不确定，但一些大型基金的损失显然是巨大的。此外，油价下跌也降低了SWF的收入和投资能力。” （世华财讯）

亚洲主权基金涌向澳大利亚

      赤道以南，太平洋(601099)中的澳大利亚有广阔的草原，大片等待开发的土地，以及丰富的矿藏。这些，都吸引着握有大把现金的亚洲主权基金。

      8月11日，中投与澳大利亚Fortescue Metals之间正在就10亿美元以上的可转债交易展开深入谈判，该资金将用于FMG未来扩张。稍早些的6月份，中投还完成了对澳大利亚工业房地产投资信托公司2亿澳元的投资，并传出拟投资黑石集团旗下对冲基金至少50亿美元的消息。

      无独有偶，新加坡主权基金，政府投资公司（GIC）7月底亦成为了麦考利集团（Macquarie Group）悉尼马丁办公塔（Sydney's No 1 Martin Place office tower）近5亿美元一半股权的投资者。另外，韩国主权基金——韩国投资公司（Korea Investment Corporation）也传出在澳大利亚寻找商业并购机会。此外，韩国最大的投资券商Woori，拟投资6亿美元于Investa 置业集团(Investa Property Group)在悉尼和墨尔本的办公大楼。

      与此同时，澳大利亚财政部长Wayne Swan8月5日在堪培拉表示，澳大利亚将简化了对于境外投资者的筛选程序。

      除主权基金外，亚洲的其他投资主体也已大举奔向澳大利亚的房地产的怀抱。

      全球最大的商业房地产服务公司世邦•魏理仕亚洲区总裁兼首席执行官蒲敬思表示，随着中国政府对中国境外投资政策的放宽，中国的开发商将迅速投资到澳大利亚和美国的房地产市场。他分析，“中国的银行具有很高的流动性。我们正在为许多中国的开发商寻找境外房地产发展的机会。”他预期，这个趋势将在2010年增加。

      主权财富基金研究院的Michael Madull告诉本报记者一个投资澳大利亚的逻辑。

      他认为，澳大利亚一直都有一个公开和透明的投资环境，特别是在房地产市场方面。此外，该国的经济对大宗商品价格的依赖度比其他国家都要强，因而大宗商品价格上升对该国经济的拉动作用是显然的。换句话说，投资澳大利亚房市，是把希望放在了该国复苏的憧憬上。

      而目前，亦有迹象显示澳大利亚已躲过全球衰退中最糟糕的时期。

      西太平洋银行和墨尔本学会12日发布的调查数据显示，澳大利亚8月消费者信心升至近两年高点。该指数6-8月上涨27.8%，为1975年该报告创立以来的最大3个月增幅。趋势方面，该指数月比上升3.5%，年比上升29.9%。从该指数在2008年创下新低后，迄今为止已上涨了43.6%，且仅比2007年均值低1.6%。

      11日发布的另一份报告显示，尽管有明显迹象显示央行可能将收紧处于历史最宽松状态的货币政策，该国7月商业信心也升至近两年来的最高水平。

      Madull向本报记者透露，实际上，对于澳大利亚的投资，亚洲国家并不算第一个。中东的阿布迪拜投资公司（Abu Dhabi Investment Authority 下简称ADIA）已在澳大利亚城市地区进行了房地产的投资