来源：网经社

2020年开年，“悟空掌柜”、“芬香”先后宣布完成融资，网红概念股“星期六”也押宝社交电商，社交电商依然保持热度。近日中国有赞（08083.HK）、微盟（02013.HK）、蘑菇街（MOGU.US）、云集（YJ.US）、如涵（RUHN.US）相继发布第三季度财报。网经社从营收、净利润、GMV、用户数四方面对上述五家社交电商平台的2019年财报业绩进行分析解读。

社交电商属于零售电商的一个分支，狭义上是指借助社交网站、微博、社交媒介、网络媒介的传播途径，通过社交互动等手段来进行商品的购买和销售行为。从广义上来看，社交电商包括拼购类电商、会员制电商、社区团购、内容电商、社交服务商等。

零售电商：狭义指通过网络渠道进行商品交易活动，包括实物商品交易及虚拟商品交易。广义上网经社将零售电商定义为一种业态，包含平台、商家、品牌、用户、服务商等。按模式分，有C2C、B2C、C2M、B2B2C等；按品类分，有综合电商、垂直电商；按交易市场分，有进口跨境电商、出口跨境电商；新电商有会员制电商、直播电商、精品电商、小程序电商等。

此前，网经社已发布【财务分析】九家产业电商上市公司2019年财报大PK、【财务分析】阿里 京东 拼多多零售电商“三巨头”年报PK 谁更胜一筹、【财务分析】OTA上市公司财报：携程稳定 同程强劲 途牛堪忧、【财务分析】苏宁易购 唯品会 小米 国美零售“四雄”年报谁更牛。

此外，我们后续还计划发布在线教育（网易有道、跟谁学、51talk）、房产电商（乐居、房多多、搜房网）、汽车电商（优信、团车网）、分期电商（乐信、趣店）、跨境电商（跨境通、广博股份、兰亭集势、天泽信息、联络互动、华鼎股份、新维国际）等行业上市公司财务报业绩解读等相关上市公司财务报业绩解读，敬请关注网经社2019年Q4及全年零售电商上市公司财报解读

二、分析点评

营收：三升两降有赞增长近一倍

在营收上，三家上升两家下降，有赞营收11.71亿元，同比增长99.7%；微盟营收14.37亿元，同比增长66.1%；如涵营收13.046亿元，同比增长24.01%；云集营收116.7亿元，同比下降10.32%；蘑菇街营收9.345亿元，同比下降10.57%。

有赞2019年的SaaS及延伸服务收入为7.44亿元，同比增长137.6%。其中，SaaS收入为5.94亿元，同比增长145.0%，主要由于付费商家数量以及每位商家平均带来收益的增长所致。

微盟集团2019年整体业绩增长主要源自于SaaS产品和精准营销两大核心业务的收入双双实现增长。报告期内，微盟集团SaaS产品收入由2018年的3.47亿元提高到5.07亿元，增速为46.1%；精准营销收入达9.3亿元，同比增长79.5%。

蘑菇街营收主要分为三部分：佣金、营销服务和直播业务。随着蘑菇街发展中心的改变，各业务收入占比随之发生改变。蘑菇街围绕直播业务创新打造的P2K2C模式在释放着效能。蘑菇街直播业务的迅速增长，推动其收入结构的进一步优化，也推动优质主播商家的成长。

如涵营收呈现逐渐放缓迹象，它着重探索营收新路径，来摆脱对电商业务的单一依赖。

云集营收增速出现下滑，早期营收增长取决于会员裂变，随着会员增长出现乏力，业绩也受到一定的影响。

净利润：仅微盟实现盈利 其余四家均出现亏损

在净利润上，微盟借助SaaS服务，实现盈利3.11亿元；如涵、云集、有赞、蘑菇街亏损分别为：0.955亿元、1.26亿元、5.92亿元、22.24亿元。

在利润方面，2019年微盟集团全年毛利达7.97亿元，较2018年的5.18亿元同比增长54%。伴随着营收和毛利的高增长，微盟集团实现盈利。

去年中国有赞的销售成本大幅增加，销售费用率也从2018年的31%提升至2019年的45%，加上客户留存低，造成亏损状态。

云集核心业务“会员制”业绩出现下滑，精品会员制电商变现并不容易。未来，云集利用平台资源赋能新兴品牌，进一步打造差异化的商品组合，增强对会员的核心价值主张，或为其带来利润增长。

如涵亏损背后是高营销费用所导致，2020财年三个季度，如涵的营销费用分别为7414万元、8017万元、8760万元，占比毛利润的比例均超过了50%以上。

蘑菇街利润虽下滑，但从历届财报都显示蘑菇街的直播业务在强劲增长，蘑菇街正在不断聚焦的品牌直播专场也收到了很好的效果。

GMV：有赞遥遥领先 云集蘑菇街超百亿

在GMV上，2019年有赞达到645亿元，同比增长95%；云集为352亿元；如涵达到29.88亿元；2019财年蘑菇街达到174.08亿元；微盟未在财报中公布GMV。

在付费商家数和GMV共同驱动下，有赞在2019年约百亿规模的第三方电商SaaS市场的份额达到10%，较2018年提升了一倍，远高于其他第三方电商SaaS产品，行业龙头地位愈发凸显。

对于蘑菇街来说，直播业务增长强劲，成为重要驱动力。值得注意的是，2019年Q4蘑菇街GMV（商品成交总额）为62.99亿元，同比增长8.0%。其中，直播业务GMV达33.52亿元，同比增长99.5%，翻了近一倍；直播业务GMV占平台总GMV的比重已达53.2%，超去年同期的两倍。

用户规模：云集会员数增长稳健 蘑菇街直播业务活跃买家增速快

用户规模上，有赞通过SaaS服务，为商家带去更便捷的线上售卖渠道，注册商家达到543万；蘑菇街活跃买家数量达到2660万；云集会员数达到1380万；如涵、微盟暂未在财报中公布相关数据。

在截至2019年12月31日的过去12个月中，蘑菇街的活跃买家数量为2660万人；蘑菇街直播业务MAU（平均移动月活跃用户）同比增长132.7%；直播业务的活跃买家也同比增长32.4％至320万。随着直播行业在不断扩张，蘑菇街通过直播赋能后，在获取转化效率及获取流量上具有优势，激发主播与用户间的互动，提升活跃度。

会员电商的云集，其会员数依然保持着稳健增长态势。财报显示，云集的会员数从2019年9月30日的1230万增至1380万，增长12.3%。

截止到2019 年底，有赞付费商家数量也在增长，达到54702家，新签数量同比增长39%。

核心观点：

对五家社交电商上市公司2019年财报表现，网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青总结以下观点：

1、云集在营收总量上排第一；有赞营收增速最快；蘑菇街用户规模上位居前列，

微盟净利润总量位于前列；如涵净利润增速位列第一。

2、中国有赞营收增速快，但是连续第三年亏损扩大，未来将与更多有直播能力的平台合作，扩充商家在直播场景下的销售渠道。

3、微盟集团2019年整体业绩增长主要源自于SaaS产品和精准营销两大核心业务，并且盈利能力提升。

4、云集营收下滑，但随着商城业务规模的逐步扩大，以及不断对运营模式进行优化，云集的运营成本也会进一步降低。

5、蘑菇街GMV继续增长，直播业务表现突出；对直播业务的聚焦转型公司依然表示乐观并且继续投入，未来有望继续直播业务的增长带动总体业绩。

6、如涵营收与净利润的剪刀差在于营销费用的攀升。如涵将业务中心转向平台模式后，成为业绩增长的主要推动力。