疫情导致一季度车贷ABS逾期资产规模上涨约56%

2020-05-27 14:15 151201

来源:惠誉博华本文通过模拟预测无疫情影响情景下2020年一季度的车贷ABS资产池现金流,并与实际现金流回收情况进行对比,旨在更全面地反映COVID-19疫情对车贷ABS资产池资产质量及还款表现的影响。

来源:惠誉博华

本文通过模拟预测无疫情影响情景下2020年一季度的车贷ABS资产池现金流,并与实际现金流回收情况进行对比,旨在更全面地反映COVID-19疫情对车贷ABS资产池资产质量及还款表现的影响。


无疫情影响情景下车贷ABS资产池现金流的模拟预测

车贷ABS基础资产同质性强、分散度高、还款规律性强,资产质量及还款表现在平稳经济环境下呈现一定规律。惠誉博华基于对车贷ABS资产池历史表现的观测,选取了能够有效反映资产池资产质量及还款表现的8个指标,并依据各指标的表现规律对其进行预测,最终通过预测后的指标及其关联关系,迭代地估算出无疫情影响情景下2020年第一季度车贷ABS资产池现金流情况。

此外,惠誉博华还使用相同的方法回测了2019年第四季度的资产池现金流,借此为2020年第一季度预测值可能存在的误差提供参照。

有关资产池现金流模拟预测过程中的样本选取规则、现金流指标定义与预测方法、现金流预测流程等方面的内容详见附录。


疫情导致一季度车贷ABS逾期资产规模上涨约56%

2020年第一季度车贷ABS逾期资产实际表现与预测值的对比显示,受疫情影响,车贷ABS资产池中的逾期资产规模在1月大幅上涨、2月维持高位、3月出现明显回落。受疫情影响最为严重的2月的样本实际逾期资产余额较预测值高出77%,3月该差异缩减至40%。整体来看,一季度车贷ABS逾期资产规模较预测值上涨约56%,涨幅明显。


具体来看:

  • M1逾期[1]资产金额的变化最为显著,系影响总逾期资产规模变动的主要因素。样本M0至M1迁移率(M0RR)均值在1月出现明显上升。然而若从样本中剔除涨幅最高的奔驰金融,1月M1逾期资产实际余额较预测值的涨幅将从84%大幅下降至16%,即仅表现为适度恶化。


[1] “M1逾期”、“M2逾期”、“M3逾期”及“M3+逾期”分别代表逾期1-30天、逾期31-60天、逾期61-90天及逾期90天以上。

由于奔驰金融其他现金流指标(包括M0RR在2月及3月)的表现均与其他发起机构可比,剔除该样本并不影响对除M1逾期资产余额外其他疫情影响的判断。这可能说明奔驰金融所发放资产在疫情期间的实质表现与其他发起机构并无明显差异,1月较高的M0RR应与其针对受延期还款政策影响的资产的逾期统计方式有关。

  • 2月国内疫情蔓延背景下,借款人短期还款能力受挫、机构催收力度减弱,导致样本的各逾期资产迁移率均在2月表现出峰值。M1至M2迁移率和M2至M3迁移率2月的实际表现分别较预测值上升近1倍和50%。同时,由于逾期资产具有逐月转移的特性,1月处在历史高位的M1逾期基数导致M2/M3逾期资产余额分别在2月和3月大幅增加。


M1逾期资产余额在1月达到峰值后连续下降,3月末样本实际M1逾期资产余额环比下降41%。其作为M2/M3逾期资产余额的先行指标,将导致M2逾期资产余额在4月进一步回落,而M3逾期资产余额预计将在5月好转。

  • 车贷ABS M3以上资产占比(M3+R)样本均值在2020年前三个月分别为0.51%、0.62%和0.77%,实际上升速度较预测情况更快,这主要系2019年末存量逾期/违约资产的回收表现变差所致,不同发起机构M3+R的季度变动幅度也存在较大差异。一季度受疫情影响导致的新生逾期资产对M3+R的影响将在二季度暴露,但由于短期逾期表现已出现改善,预计二季度M3+R超过1%的可能性较低。



疫情发生之前,车贷ABS各发起机构资产质量本身存在明显差异,而不同信用质量的资产在压力环境下的反应可能不同。预计各发起机构一季度的新生逾期资产将导致基础资产违约水平在二季度出现分化。


疫情导致一季度车贷ABS资产池现金流滞后约1.2%,整体减少约3.5%

2020年2月初,多家汽车金融公司针对疫情推出了延期还款政策,对于1月末至2月初到期应还款的部分给予两周左右的宽限期,具体宽限期可根据借款人实际情况适当延长。一季度车贷ABS资产池实际现金流回款数据显现了延期还款政策的影响,整体实际回款较预测情况滞后,其中1月及2月的样本实际回收款均低于预测值约7%,3月则表现为高于预测值4%。整体来看,疫情导致一季度车贷ABS资产池实际回收款较预测值滞后约1.2%,总回收款较预测值低约3.5%。

延期还款政策也导致一季度车贷ABS实际正常资产余额高于预测值,整体来看,截至一季度末,样本总资产余额高于预测值约1.5%。


具体来看:

  • 计划本金回收款的滞后是车贷ABS资产池总现金流滞后的重要驱动因素。2020年1月及2月,样本年化本金计划还款率(ASPPR)实际值分别较预测值低7.2个百分点和5.3个百分点,相当于约有6%和4%的资产计划还款受影响。3月样本ASPPR均值为135.6%,高于预测值5.5个百分点,这可能显示了有部分因前期延期还款政策而推迟还款的资产在3月补交了本金,延期还款政策的影响已明显消退。


  • 受春节因素影响,车贷ABS在往年春节月份年化本金提前还款率(APPR)会表现出环比下降的情况,并在节后复工月份出现更大幅度的反弹。在受COVID-19疫情影响最大的2月,春节假期延长和延迟复工导致借款人提前还款意愿下降,APPR在2月不涨反降,低至3%以下,这是造成当月实际总回收款低于预测值的主要因素之一。3月APPR表现出明显反弹,虽仍较预测值偏低约2%,但其对整体现金流的影响已基本消失。

  • 由于宝马金融所发起产品的年化逾期/违约本金回收率(APRR)在2月表现为异常的高值,因此在分析疫情对回收率的影响剔除了相应样本。综合剩余样本的数据显示,1月APRR真实值低于预测值5.8%,差距部分应系春节假期所致,2月及3月APRR真实值与预测值差异缩小,分别为-1.2%和1.6%。整体来看,疫情对第一季度的回收表现影响不大,但逾期资产增多导致催收压力增大,第一季度新生逾期后续的回收表现仍需观察,预计实际回收率将下行。


在往年的2月及10月,宝马金融所发起的德宝天元系列产品的回收率均表现为跳升,但今年2月的表现远高于历史同期水平,很可能是因为延期还款部分的回款统计在了逾期回收款中。经估算,德宝天元系列产品2月实际逾期/违约回收本金超过预测值的部分,相当于其2019年末资产总余额的1.3%。考虑到3月该系列产品的APRR实际表现已与预测值相差不大,1.3%可能近似或略低于其延期还款政策影响的资产比例。[2]

[2]华驭九期的4月投资者报告中披露,3月受COVID-19疫情相关政策影响的资产占比为0.60%。

  • 利息总回收款实际表现与预测之间的差异形态与本金总回收款类似,但利息总回款在3月的反弹幅度更高,其实际值高于预测值9%。


这可能说明受延期还款政策影响的借款人的还款能力仍处于恢复阶段,部分借款人在3月的偿还资金仅能够覆盖延期利息,尚不足以完全清偿延期本金。


总结与展望

资产逾期表现方面,车贷ABS第一季度逾期资产余额占比有所上升,2月非正常类资产占比大约相当于疫情前水平的1.8倍,但3月早期逾期指标已出现明显改善迹象。在资产自然逾期率上升、延期还款政策、回收率及提前还款率下降的共同作用下,整体车贷ABS第一季度现金流回款显著低于预期。

然而,除了早期逾期指标改善外,3月也显示出了大部分受疫情影响而被宽限的贷款已经补缴,加之提前还款率的回升,预计第二季度车贷ABS资产池现金流表现将继续好转。但其在后疫情时期的表现仍将受制于经济下行压力,恢复至疫情前水平的可能性较低。


附录:车贷ABS资产池现金流模拟预测方法概述

样本选取


现金流指标


现金流预测





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