来源：金融时报客户端

记者：徐贝贝

5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了最新贷款市场报价利率（LPR），1年期和5年期以上LPR分别为3.85%、4.65%，均与上月持平。

5月LPR为何“按兵不动”？

在专家看来，当月MLF利率不变，实际贷款利率已较快下行，是本月LPR报价保持不变的主要原因。

首先，从新LPR改革以来的调整规律看，1年期LPR报价与MLF利率往往联动调整。央行依照惯例在月中开展MLF操作，但5月并未下调MLF利率。5月15日，央行宣布开展1年期中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，中标利率为2.95%，与4月持平。由于5月LPR报价的主要参考基础没有发生变化，因此LPR报价不变，符合市场普遍预期。

“在上月LPR已经大幅下调、本月MLF利率未变等情况下，本月LPR与上月持平，是正常的。”新网银行首席研究员、中关村互联网金融研究院首席研究员董希淼表示，疫情暴发以来，央行采取降低存款准备金率、公开市场操作等多种措施，市场流动性较为充裕，市场利率中枢显著下移，短期内引导市场利率下行的需求减弱。

中国民生银行首席研究员温彬也认为，今年以来，管理层通过降准、定向降准以及公开市场操作，加之政策利率有所下降，当前银行体系流动性合理充裕，货币市场利率中枢显著下移。

5月15日，年内第三次降准全面落地，再释放2000亿元长期资金。市场流动性充裕同时也是央行未续作5月14日2000亿元到期MLF以及连续暂停逆回购的一大原因。

分析人士认为，5月LPR报价保持不变，反映出我国货币政策向实体经济传导通畅。  “政策利率下降的效果放大传导至实体经济，LPR 改革有效发挥了促进贷款利率下行的作用。”央行发布的《2020年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）显示，从降低贷款利率看，3 月份企业贷款利率为 4.82%，较 2019 年底下降 0.3 个百分点，较 2018 年高点下降 0.78 个百分点，降幅明显超过同期 1 年期中期借贷便利（MLF）利率和 LPR 的降幅。

其次，从商业银行加点来看，本次LPR报价保持不变，也意味着商业银行没有下调报价加点。王青表示，LPR改革后，促进降低贷款实际利率成效显著，银行已经对实体经济适度让利。今年一季度主要针对企业贷款的1年期LPR报价下调10个基点，带动企业一般贷款利率下调26个基点，由此导致银行业平均利差收窄10个基点。尤其是4月20日1年期和5年期LPR报价创下单月最大降幅，分别下调20个基点和10个基点，将带动企业一般贷款利率会发生更大幅度下行。因而，5月商业银行进一步下调LPR报价加点的动力不足。

再次，王青提到，主要受宏观经济总需求不振、企业订单不足等因素影响，实体经济的贷款需求并未随着信贷环境改善而同步上升，这也是其影响因素之一。

央行发布的一季度银行家问卷调查显示，一季度贷款审批指数环比快速上升14.1个百分点至64.7%，已明显高于2009年二季度的上一个高点水平（57.2%）。这意味着当前信贷环境已明显改善。但一季度贷款需求指数环比仅上升0.7个百分点至66.0%，比2009年二季度要低17.7个百分点，其中，小型企业贷款需求指数不仅远低于历史高点，环比上个季度也下降了1个百分点。

王青表示，当前宏观政策的侧重点或是通过强有力的财政政策、产业政策拉动消费和投资，带动企业贷款需求上升，从而充分发挥政策在提振短期经济增长动能方面的潜力。预计这也是5月两会上将推出的一揽子宏观政策的主要关注点。下一步，财政政策、产业政策会重点发力。

上述《报告》中提到，人民银行将继续深化 LPR 改革释放潜力，疏通市场利率向贷款利率的传导渠道，推动降低贷款实际利率，支持企业复工复产和经济社会发展。同时，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，加强对转换进度的监测，将金融机构存量企业贷款转换进度纳入 MPA 和合格审慎评估考核，预计在8月底前可基本完成转换。