肖钢:中国金融市场可顺势而为,努力打造全球金融资产配置中心

2020-05-09 16:10 162034

我国金融市场有可能成为全球金融资产配置中心。事实上,已经具备了基础条件。并且,成为全球金融资产配置中心,对我国经济和金融运行有着重要意义。疫情发生以来,人民币资产的安全性、稳健性、收益性优势凸显,中国金融市场可以顺势而为,抢抓机遇,努力打造成全球金融资产配置中心之一。

本文要点


☞我国金融市场也受到疫情影响,出现了一些波动,但相比全球金融市场,表现出较稳的态势和较强的韧性。


我国金融市场有可能成为全球金融资产配置中心。事实上,已经具备了基础条件。并且,成为全球金融资产配置中心,对我国经济和金融运行有着重要意义。疫情发生以来,人民币资产的安全性、稳健性、收益性优势凸显,中国金融市场可以顺势而为,抢抓机遇,努力打造成全球金融资产配置中心之一


☞打造国际金融资产配置中心既有巨大利益,又有风险和成本。为此,提出以下建议:第一,加快金融市场要素市场化改革。第二,积极推进人民币国际化。第三,有序推进人民币汇率改革和资本项目可兑换。第四,加强监管能力建设,建立外资进入金融市场的监测预警系统,防范输入型风险。


——肖钢 中国金融四十人论坛(CF40)资深研究员、全国政协委员


*本文系作者在全国政协一季度宏观经济形势分析座谈会上的发言,转载请注明出处。


全球疫情对我国金融市场的影响与建议

文 | 肖钢

来源 | 中国金融四十人论坛


疫情对我国金融市场的影响


2月下旬以来,新冠疫情在全球加速扩散,迅速波及到全球金融市场,股票、债券、汇率、期货、黄金和原油等多项大类资产价格大幅调整。多项指标在一季度刷新了历史记录:美股十天之内四次熔断,道琼斯指数一季度下跌23%,伦敦富时100指数下跌25%,徳国法兰克福D A X指数下跌25%,韩国股市下跌20%,都创下1987年以来最大季度跌幅。30年期美债收益率创下2012年以来最大季度跌幅,原油期货创下史上最大季度跌幅。进入四月份以来,全球金融市场震荡在罕见的救市措施下有所缓和,但仍然维持反复波动较大的趋势。


和2008年国际金融危机不同,这一次由疫情引发的全球金融市场震荡伴随着实体经济的衰退,波及范围更广、持续时间更长、应对难度更大。我国金融市场也受到疫情影响,出现了一些波动,但相比全球金融市场,表现出较稳的态势和较强的韧性。


从股市看,2月上旬经历了一轮下行调整,随着我国疫情防控形势向好,宏观对冲政策发力,复工复产有序推进,一季度沪深指数分别下跌了9.83%、4.49%,相对于全球主要股指20%-30%的跌幅,展现出较好的抗跌性和免疫力。一季度沪深两市I PO数量和金额超过了纽约证交所和納斯达克。当然,随着我国实体企业受外需拖累、产业链和资金链受到冲击,股市仍然存在下行风险,股票质押风险也未消除。


从公司信用债市场看,为加大对企业的纾困力度,债券发行规模和融资量均达到历史同期高位。一季度公司信用类债券共发行3万亿元,同比增长35%;净融资规模超1.7万亿,同比多增8000多亿。其中,民营企业发债约2100亿,同比增长50%;净融资规模约930亿,创近三年来新高。债券市场改革持续推进。同时也应看到,受疫情冲击叠加债券到期高峰到来,可能增大债券违约风险。一季度已有40只债券违约,违约金额达到547亿元,较去年同期的310亿元大幅上升了76.5%。


从人民币汇率看,外汇市场虽有波动但总体平稳,一季度人民币兑美元汇率贬值3.3%,主要是疫情全球爆发后,恐慌情绪引发非美元货币资产遭抛售,美元因避险属性导致流动性紧缺,美元指数短期大幅升值,欧元、英镑、澳元、新西兰元等贬值幅度更大,墨西哥比索、俄罗斯卢布、巴西雷亚尔、南非兰特等贬值幅度都超过了10%。人民币表现出较好的稳定性。


成为全球金融资产配置中心

我国金融市场已具备基础条件


新冠疫情虽然给中国金融市场带来了风险和挑战,但也应看到风险之中蕴含着机遇,我国金融市场有可能成为全球金融资产配置中心。事实上,已经具备了基础条件。


第一,我国是全世界基本面最稳健的经济体之一。连续25年保持经常账户顺差,外汇储备稳居全球第一,国民储蓄率领先全球主要经济体,2018年国民储蓄率为47%,高出全球平均水平20个百分点。


第二,我国宏观政策空间较大,有能力应对经济金融风险。过去几年深入推进供给侧结构性改革,有效控制了宏观杠杆率上升势头;中央政府债务尤其是外债占比较低,财政政策空间相对较大;货币政策一直保持了相对合理的利率水平,国债收益率和波动性明显好于欧美市场,人民币金融资产收益率对国际投资者具有吸引力。


第三,我国金融市场双向开放力度加大,境外投资者参与中国金融市场资产配置的便利度大大提高。


疫情发生以来,我国采取严格措施积极防控,目前疫情本土传播基本阻断,成为最早走出疫情影响的经济体,金融市场表现出较好韧性。而欧美疫情走势短期内仍看不到拐点,无限量、无底线的宽松政策不仅透支了政策效力,普遍的零利率甚至负利率更使得金融资产收益率大大下降。相比之下,人民币资产的安全性、稳健性、收益性优势便凸显出来。


今年3月,摩根斯坦利发布的报告将中国列为了资产避难国,并将中国股票评级提高至增持。境外长期投资者対我国利率债购买需求日益增强。国际资本投资对回报率和安全性要求高,中国金融市场可以顺势而为,抢抓机遇,努力打造成全球金融资产配置中心之一。


成为全球金融资产配置中心,对中国经济和金融运行有着重要意义:


一是有利于深化中国金融市场化估值和定价,倒逼国内金融机构提高产品质量和服务水准,为国内外投资者营造更加公开、透明的市场环境,提供更加多元化、多层次的金融产品和服务,进一步规范和发展中国的资产管理行业。


二是有利于为中国企业发展提供多元化的资金来源,促进科技创新,推进混合所有制改革,改善公司治理,增强国际竞争力。


三是有利于我国国际收支平衡,随着未来贸易顺差减少,需要逐步扩大资本项下的外汇流入。


四是有助于提升中国在全球治理中的话语权和规则制定权,加快发展现代金融服务业,提高金融机构的国际竞争力,助力上海国际金融中心建设,提高人民币国际化水平。


打造国际金融资产配置中心的四点建议


打造国际金融资产配置中心是一项长期系统工程,不可能一蹴而就,既具有巨大利益,又有风险和成本。为此,提出以下建议:


第一,加快金融市场要素市场化改革。坚持市场化、法治化、国际化取向,取消不必要的行政管制,让市场发揮配置资源的决定性作用,加快推进证券发行、交易、退出等基础性制度改革,提高直接融资比重,更好服务实体经济和人民生活。进一步统筹开放股票、债券、期货、外汇等金融市场,增加市场产品,丰富投资工具,扩大市场广度与深度。


第二,积极推进人民币国际化。扩大人民币在境外项目融资、跨境贷款、贸易支付中的使用,推动大宗商品人民币计价,加大人民币与外国当地货币互换使用数量。要探索本外币跨境资金池、加快外汇管理转型升级、鼓励跨国公司在中国设立全球或区域资金管理中心。


第三,有序推进人民币汇率改革和资本项目可兑换。适当扩大汇率浮动范围,完善汇率形成机制。十三五规划曾明确要求基本实现资本项下可兑换,现在看有差距,需要在十四五时期加快进展


第四,加强监管能力建设,建立外资进入金融市场的监测预警系统,防范输入型风险。妥善应对来自西方大国的各种阻力。中国要建设全球金融资产配置中心,必然会引起一些国家的猜疑、误解甚至打压,要统筹研究采取有效措施,做好沟通协调工作,在斗争中寻求合作。同时坚持底线思维,做好应对金融战的准备。

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