来源：网经社

近日，阿里（BABA.US/09988.HK）、京东（JD.US）、拼多多（PDD.US）相继发布2019年财报。对此，网经社从GMV、活跃用户、人均消费、营收、净利润五大指标对上述三家头部电商平台的2019年财报业绩进行分析解读。

零售电商：狭义指通过网络渠道进行商品交易活动，包括实物商品交易及虚拟商品交易。广义上网经社将零售电商定义为一种业态，包含平台、商家、品牌、用户、服务商等。按模式分，有C2C、B2C、C2M、B2B2C等；按品类分，有综合电商、垂直电商；按交易市场分，有进口跨境电商、出口跨境电商；新电商有会员制电商、直播电商、精品电商、小程序电商等。

此外，网经社后续还将发布“准一线”电商（唯品会、苏宁易购、小米）、社交电商（蘑菇街、有赞、云集、微盟、如涵）、汽车电商（优信、团车网）、分期电商（乐信、趣店）、电商服务商（宝尊电商、壹网壹创）等相关上市公司财务报业绩解读，敬请关注网经www.100ec.cn。

GMV：拼多多增速第一 京东首破2万亿 阿里总量最大 

京东、拼多多的GMV正在加速赶超阿里，虽然目前阿里仍然处于领先地位，但已经有“危机感”。在GMV方面，2019财年阿里57270亿元，同比增长18.82%；2019年拼多多10066亿元，同比增长113%；京东20854亿元，同比增长24.37%。

拼多多的GMV从2017年的1412亿元上升至2019年的10066亿元，破万亿的速度对比阿里巴巴和京东用时分别快9年和15年。综合来看，拼多多不仅创下电商行业发展新速度、新记录，也是近年来中国数字经济蓬勃发展的一个“缩影”。

2019年全年，京东GMV首度突破2万亿元关卡，尤其在618及双11购物节期间，下单金额有突破，合计为4059亿元，占19.5%。

阿里GMV保持稳定增长态势，它的GMV是京东与拼多多总和的近2倍。

活跃用户：拼多多超京东直逼阿里 全年净增位居第一

2019年是阿里、京东向下沉市场探索增量用户，而拼多多追求高线城市增长。从年度活跃用户的对比来看，阿里、京东和拼多多2019年新增用户数量分别为7500万、5670万和1.67亿。

截至2019年底，在活跃用户上，阿里居第一，达7.11亿，同比增长11.2%；拼多多5.85亿，同比增长39.67%；京东3.62亿，同比增长18.6%。拼多多有后来居上之势。如果继续以目前的速度增长，拼多多的用户规模有望在2020年追上阿里。

值得一提的是，阿里2019年第三和第四季度，分别超过70和60%的新增年度活跃消费者来自欠发达地区；京东第四季度新增用户中超过70%来自三至六线城市；拼多多则没有披露低线城市和一二线城市的用户比例，黄峥曾透露，一二线城市用户的GMV占比从2019年初的37%，在当年年中增长至48%，意味着来自一二线城市的贡献明显加强。

人均消费额：拼多多增长空间大 京东趋于稳定 阿里增幅小

伴随用户对零售电商平台的依赖程度日益提升，人均消费的增长也取决于于电商平台扩充品类后带来的人均单量的提高。在活跃用户人均消费者额方面，阿里2019财年为8756.88元，同比增长0.3%，京东2019年为5760.77元，同比增长4.79%，拼多多为1720.68元，较去年同期增长34.62%。

拼多多人均消费增长速度最快，这意味着，拼多多用户的消费水平还有很大的提升空间。买家在成长的同时消费能力也会继续提高。拼多多用户规模不断增加带来大量订单，2019年平台共计产生197亿个订单包裹数，同时追求高线城市增长，吸引高端用户，人均消费额将继续提升。

阿里、京东活跃用户人均消费额保持稳定状态，用户购买力稳健，与拼多多相反，两者通过下沉换上升，拓展增量用户，提高老用户留存及复购率。

营收：京东总量第一 拼多多增速强劲 阿里巴巴增速位居第二 

在营收上，2019全年，京东营收排第一，达到5769亿元，同比增长24.87%；其次为阿里巴巴4888.98亿元，同比增长41.6%；拼多多301.4亿元，同比增长129.74%，增速最快。

2019年三家公司总营收达10959.38亿元。其中，阿里巴巴、京东、拼多多分别占比44.6%、52.6%、2.8%。

拼多多营收继续保持三位数的高速增长态势，排在三家电商首位。拼多多的营收来自商品销售、服务、广告等。

京东从自营起家，从商品销售为净收入，到第三方商家入驻后，商品销售仍然占到九成。伴随京东开放零售基础设施，净服务收入增长。值得注意的是，京东来自于物流及其他服务收入的占比从2017年、2018年的16.8%、27.0%增长至2019年的35.5%。这一系列应证了京东收入结构发生变化，服务能力进一步提升。

阿里2019年营收为4888.98亿元，同比增长41.6%，2018年为3452.86亿元，同比增长56.1%。虽然营收增速放缓，但是在阿里这样的体量下仍然能保持这样的增速实属不易。

净利润：阿里净利润领先 京东净利增速狂飙 拼多多战略性亏损 

在净利润上，2019全年，阿里达到1722.09亿元，同比增长151.14%；京东为122亿元，同比增长589%；拼多多亏损69.68亿元，同比增长31.8%。

京东净利润增长速度位于三家之首，相较于2018年全年为净亏损25亿元，2019年扭亏为盈，超过市场预期。利润的上涨在于加大研发投入下，规模经济带来运营效率提升。

无论是单季度还是全年的净亏损，拼多多均呈现收窄态势。随着拼多多商业化运营体系的成熟、入驻商家的规模化、广告营销系统的上线，今后拼多多的盈利模式正在多元化，其亏损会逐渐转正向。

阿里净利润在2019年Q3季度快速增长，达到725.4亿元，同比增长2倍多。其背后原因在于集团一次性收到蚂蚁金服股权产生的692亿元收益。Q1、Q2净利润相对平稳，Q4季度相较于Q3季度环比下降27.88%。

核心观点：

对于三家电商上市公司2019年财报，网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青总结以下观点：

1、从五大指标来看，拼多多在GMV、活跃用户、营收、人均消费额的增速上均位居第一，京东营收位居首位，净利润增速位居第一；阿里在GMV、活跃用户、净利润、人均消费上领先。

2、2019年GMV破万亿这与拼多多开展的“百亿补贴”活动有很大关系。除了社交电商平台的属性之外，拼多多的补贴、营销政策是其各项数据增长的一大原因，将大量的广告费用直接让利消费者，能够用高性价比的商品吸引更多用户。

3、京东自 2019Q1开始，已连续四个季度实现盈利，盈利能力增强，净利润的增长的关键在于成本控制及平台业务占比的扩大。同时，京东收入结构发生变化，全产业链的供应链服务能力在进一步提升。京东的增长点，仍是技术对包括供应链在内的升级，技术和内容上的投入加强。

4、阿里全年业绩保持增长，得益于核心电商业务的强劲增长，以及技术及新零售领域的加码投资带来增长潜力，尤其阿里云优势突显，成为智慧产业生态的基础设施。

5、总体来看，2019年，京东扭亏为盈，获得用户新增长，京东物流也成为业绩增长的推动力；拼多多依旧保持高速增长，百亿补贴力度继续持续；阿里打造自身生态，从电商、支付、云计算、文娱等方面拓展。

拼多多的GMV从2017年的1412亿元上升至2019年的10066亿元，破万亿的速度对比阿里巴巴和京东用时分别快9年和15年。综合来看，拼多多不仅创下电商行业发展新速度、新记录，也是近年来中国数字经济蓬勃发展的一个“缩影”。