来源：格上理财

格上研究中心 张婷

事件：昨日美联储再次“王炸“救市，宣布“无上限”量化宽松政策，本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券，继续购买美国国债和抵押贷款支持证券，不设额度上限；承诺使用所有的政策工具为家庭、企业和美国经济提供支持。

受该消息利好，今日亚太股市全线大涨，日本股指甚至向上熔断，港股、A股涨幅逐步扩大，黄金直线拉升，各国汇率重启反弹，美元流动性紧张暂时消散。

针对美联储此次政策发布，格上主要有以下观点：

1、 美联储此次政策出台，有何影响？

1）美联储选择无限量购买美债以及MBS，给了市场强烈的美联储背书的信号。当前美联储大的宽松程度不断冲破极值，美股的流动性风险会得到缓解，但美联储将成为市场上唯一的贷款人；

2）美联储针对近期大幅抛售的企业债设立了支持工具，针对中小企业提供贷款支持，企业层面的信用风险会有所缓解，短期来看，信用风险的降低会缓解资产市场的恐慌情绪；但长期来看，信用风险将逐渐的转移到美联储，美联储进行信用背书，美联储的资产负债表会恶化，这会在一定程度上削弱美元的国际地位；

3）大量流动性的释放能够短期缓解流动性紧张局势，但不能改变疫情的蔓延以及对美国经济的下行压力，后期需要财政政策的配合以及有效遏制疫情发展的政策出台，这也是目前制约美股的重要因素。

2、为什么美联储如此重磅的政策，美股仍然呈现下行？

昨日在美联储宣布将不限量购买美债以及MBS之后，美股三大指数仍然呈现下行，主要原因在于，美国国会再度谈崩，共和党提出的第三轮紧急经济援助计划最终未能通过，这项紧急计划的规模已经超过1.8万亿美元，相比货币政策，财政政策的支持也是抑制悲观预期的关键，后期需要继续观察两党就紧急援助计划的投票进展。

对全球而言，当前投资者的担忧情绪主要集中在三个方面：

1）疫情蔓延到底会发展到什么程度？当前全球确诊人数继续攀升，尤其是欧洲以及美国处于快速爆发期，叠加欧美进行隔离以及减少聚集的措施实施难度较大，疫情控制时间会更长，好的信号在于，目前全球的措施已经比之前严格很多。

2）疫情到底会对全球经济产生多大的冲击？参考我国2月份经济数据，疫情对经济的冲击比08年要大，短期失业率的上升是确定性事件，当前最重要的还是控制疫情，然后才能更好的恢复生产，因此，后期稳就业仍将是全球各国的重任；

3）美国的流动性紧张，导致全球资金回流美国。在美联储连续大幅释放流动性，甚至采取无限量购买美债以及MBS的情形下，流动性问题暂时得到缓解，从今日黄金、美债、人民币大涨以及北上资金净流入就能够明显的看出来。

3、美联储此次操作，对各类资产的影响？

美股：短期来看，在美联储大幅释放流动性的背景下，流动性紧张有所缓解，美股的跌幅以及波动会有所减小，但疫情对美国经济的冲击将是巨大的，美国第三产业占比超过80%，恰恰是受疫情冲击最严重的领域。因此，随着现金流紧张的冲击缓解，美股将从流动性紧张层面转向企业预期盈利下行阶段，美股大概率仍会波动，但幅度会比之前减小。

黄金：在美联储的流动性紧张有所缓解之后，今日黄金呈现大涨，之前在美元流动性紧张的时候，黄金作为流动性好的资产，会遭到抛售，以换取美元流动性；昨日美联储采取无限量放水，避险资金会回归到正常的走势，一般而言，黄金的价格是由其机会成本（美国十年期国债实际收益率）决定，当前实际利率下行，机会成本下行，黄金有继续上行机会。

港股：港股目前的估值已经接近08年金融危机时刻，处于历史极度便宜的位置，近期由于美股流动性紧张的问题，很多资金从香港回流美国，导致港股持续下行，因此，在流动性问题缓解之后，短期港股有更大的估值修复空间，从今日盘面来看，港股的涨幅远大于A股。

A股：在短期美股现金流缓解之后，今日北上资金净流入50多亿。当前来看，A股的估值处于历史均值下方，尤其是上证50以及中证500指数处于近10年的20%分位数以下，性价比很高。从目前的客观环境来看，我国的疫情逐步稳定，复工复产也在逐步开启，财政货币空间仍大，A股下行空间相对有限，但鉴于海外疫情仍在扩散，国内仍存在输入性风险。

因此，建议仓位较轻的投资者采取低位分批加仓的操作，平滑波动，仓位较重的投资者可以等海外疫情稳定之后再进行加仓。从投资方向来看，以内需提升为主，股息率高，估值低的周期以及消费行业龙头个股为主要方向，另外科技成长型板块中盈利持续回升的个股也值得投资。

人民币：在美国流动性有所缓解之后，美元回流压力减少，人民币短期有升值动力，但目前由于疫情仍存在较大不确定，人民币波动会加大，大概率在6.8-7.2之间呈现区间波动，波动的方向取决于中美利差大小，美国现金流压力，中美经济发展情况等等。

市场有风险，投资需谨慎，以上观点仅供参考，不构成投资建议。