来源：苏宁财富资讯（ID：SuningWealthInsights）

作者：苏宁金融研究院高级研究员顾慧君

疫情上半场是防控疫情蔓延，疫情下半场是尽快复工复产提振经济。我国正从上半场走向下半场。欧美国家因前期的松懈，仓促进入上半场，陷入与新冠病毒的鏖战之中。

从国内的情况看，一系列数据表明复工复产正有序推进。鉴于数据的可得性，我们从发电耗煤量（图1）、高炉开工率（图2）以及焦化企业开工率（图3）三个指标观察国内复工复产的进度。

从发电耗煤量这个指标看，当前水平已达到前三年均值的80%。从高炉开工率和焦化企业开工率这两个指标看，当前水平已回复正常水平的接近80%。再结合春运旅客发送数量和城市拥堵延时等指标，当前国内复工复产的进度正稳步上升。

从海外的情况看，无论是累计确诊人数（图4）还是每日新增确诊人数（图5）均处于爬坡阶段。欧洲和美国也一改之前的佛系打法，纷纷借鉴中国的成功经验，采用禁足、封城等措施遏制疫情的蔓延，疫情对经济的冲击日益深重。

国内复工、海外封城，首当其冲的就是出口。此次海外疫情对出口的冲击幅度有多大？出口下滑会有哪些次生影响？当前该如何应对？在此为您一一分析。

首先，我们提取了改革开放以来全球GDP与我国出口额的数据，比较了不同的拟合模型，二阶多项式的拟合优度最好。因此我们采用二阶多项式（见图6）在不同的全球GDP增长假设下对出口受到的冲击进行估算。目前各个机构对2020年全球经济增长的预测大致可分为乐观、中性和悲观三类。乐观情境下，2020年全球经济增长在1%左右，那么我国出口同比下滑大约9%；中性情境下，2020年全球经济增长在0%左右，那么我国出口同比下滑大约15%；悲观情境下，2020年全球经济增长在-1%左右，那么我国出口同比下滑大约20%。

其次，我们估算美国2020年2季度GDP下滑对我国对美出口的短期冲击。虽然对美出口占我国总出口的比重有下降的趋势，但对美顺差占我国总顺差的比重较大（见图7），因此有必要评估美国GDP增速因疫情冲击短期急速下挫对我国对美出口的影响。

我们提取了1995年以来美国GDP数据和我国对美出口数据，发现线性模型对两者关系的拟合效果较好（图8），因此我们采用线性模型评估美国GDP下滑对我国对美出口的影响。综合各机构对美国2季度GDP的预测，大致可分为下滑10%、20%、30%三档，对应我国对美出口二季度分别下滑9%、19%和28%。

我们应当重视出口下滑的次生影响，原因有三点：一是历史经验表明，如果出口和投资同时下滑，我国经济增长大概率会受到冲击；二是出口带动的产业链既宽又长；三是出口承载的就业人口数量大。

1、加快加大基建投入的必要性上升。

出口、投资及消费是拉动经济增长的三个引擎。

从消费端看，因为对新冠疫情的有效控制，国内消费逐步复苏，在疫情稳定后，相关消费可能会迎来一个小高潮，但疫情带来的经济骤停必然会影响很多人的收入，今年消费对经济增长的拉动作用不容乐观。

从出口端来看，以欧美为代表的最终消费国通过私人部门以及政府支出拉动新兴市场的总需求扩张，因此发达国家贸易逆差以及政府赤字实际上是中国等新兴市场获取美元（顺差），进一步形成国内经济扩张的重要途径。前文对今年出口的前景做了简要分析，形势可谓严峻。

从投资端来看，投资包括基建投资、制造业投资以及房地产投资。受新冠疫情和房地产调控的影响，今年制造业投资和房地产投资大概率下行。综合上述分析，基建投资成为托底经济几乎唯一的支撑，鉴于消费和出口端的压力，基建投资的幅度应适当加大、推出的节奏应适当加快。

2、有的放矢地保就业、保外贸企业。

考虑到外贸行业多为劳动密集型行业，出口下滑无疑会影响就业，国家统计局公布的最新数据显示，2020年2月份的城镇调查失业率达到6.2%，达到该指标有数据以来的最高值，就业的压力开始凸显。

如何保就业，首先应尽快落实针对外贸行业的信贷托底和税收减免政策，帮助外贸企业渡过难关；其次，支持鼓励外贸企业推行减时不减工等措施，缓和因出口下滑对就业的冲击；最后畅通工作岗位的供求信息，减少因信息不对称造成的就业问题并发挥好失业保险对预防失业、促进就业的功能。

3、密切跟踪海外疫情进展，分地区、分行业有序推进复工复产。

如何平衡复工复产与疫情防控是个难题。首先，国家应密切跟踪海外疫情发展以及海外诸国对疫情管控措施的修正，并据此评估各地区、各行业出口可能受到的影响，从而精准推进复工复产的进度。其次，我国前期在疫情防控上积累了丰富的经验，随着国内复工复产的推进，医疗物资的生产也逐步恢复，我国将从经验、专业人员和医疗物资等方面着手积极帮助世界各国防控新冠疫情，争取缓和、减小新冠疫情对全球经济增长的冲击。