证券时报 沈 宁

证券时报记者获悉，上海赛科石油石化有限责任公司（简称赛科）通过浙江明日控股集团（简称明日），在杭州新光塑料、海宁嘉华、浙江阳阳等7家赛科下游直销塑料制品企业之间开展的基差贸易项目已正式完成。

据了解，该项目通过含权基差贸易模式将上中下游企业串联起来，规避了价格波动风险，特别是为中小民营企业实现稳健发展提供助力。该项目的成功落地标志着塑料行业的期现结合、产融结合模式得到进一步发展。该项目在日前举办的大商所“2018年基差贸易试点项目”结项评审会中，以化工组第一名结项。

基差贸易带来企业双赢

赛科是中石化全资子公司。作为国内石化行业中最具代表性的龙头企业之一，赛科具备提供高品质聚烯烃产品以及各种产业链服务的能力，对商务效率、业务创新和增进客户黏性等问题尤为重视。明日是专注塑化流通领域的供应链服务商，也是赛科的战略合作分销商，主要为产业链上下游客户提供分销、供应、金融、物流、研究分析等综合服务，拥有完整的贸易体系和丰富的行业服务经验，同时在新业务模式、供应链管理、产融结合等领域走在市场的前列。

目前，塑料产业上游国产和进口渠道竞争充分，中间流通环节成交活跃，下游产业分布广、需求多样化，且金融化程度高、可交割品种丰富，产业客户在进行销售、采购时受期货价格走势的影响越来越大。由于绝对价格的波动加大，传统贸易模式中博弈绝对价格的风险较大、弊端明显，因此企业开始寻求降低风险的新交易模式，逐渐由传统的绝对价格交易转变为基差贸易。

利用含权基差贸易，买方可以降低价格波动的不确定风险，锁定采购基差和预期利润；卖方则可以避免因为价格波动带来的损失，锁定销售利润。卖买双方从传统的绝对价格博弈模式切换到对基差波动的博弈频道，既满足了各自需求，又降低了交易风险。整个交易模式设计规避了投机风险敞口，实现各方可预期交易价格的闭环操作。

塑料含权基差贸易获突破

国泰君安期货是该项目的实施方，公司相关负责人介绍了整个项目的情况，“在大商所大力推广基差贸易项目背景下，国泰君安期货与客户——明日接洽了此次项目，向赛科推荐该项目后，赛科主动与明日及相关客户建立了项目小组。经过三个多月的准备和论证，项目小组设计了本次基于基差、利用期权的远期保价交易模式，具体由明日通过国泰君安为赛科和下游7家直销客户提供金融工具和服务支持。”

具体交易流程是，2018年8月30日，赛科与明日控股签订了1007.5吨的赛科0220KJ的基差点价保价销售合同，合同销售暂定价为L1901合约当天收盘价加150元/吨固定基差。赛科额外支付一定的权利金购入一个月的平值看涨期权，因而获得一个月内的基差点价保价权利。这笔交易满足了赛科提前销售、保证销售利润的需求。

赛科同样委托明日与下游7家企业采用相同模式进行交易。2018年8月31日，明日与7家下游实体企业签订了1007.5吨赛科0220KJ基差点价保价销售合同，约定固定基差200元/吨。在锁定基差的同时，下游7家企业买入同样期限的平值看跌期权。因而，下游企业最高采购价格锁定，如果期货价格下跌则可以通过看跌期权行权降低采购成本，通过这样的模式，实现了锁定远期订单、并提前采购原料的目的。参与项目的7家赛科下游直销客户地域分布广泛、运输方式多样，此次交易也证明了金融工具的运用和上游石化企业现有的销售、配送、结算业务环节可以无缝对接。

塑料含权基差贸易模式打通了塑料产业链上中下游，最终实现多方受益。明日投研部经理陈方一称，石化行业中游和下游的交易其实很早就开始利用衍生品工具，最早做的是点价交易，下游采购时用盘面价格加固定基差去锁定采购成本，除了标准品的点价之外，还有许多非标品点价，但其中存在一定的基差风险。“含权基差贸易就是在基差贸易中增加了对期权运用，锁定基差的基础上还给客户提供了保价的机会，这种模式打通了上中下游整个产业链，在行业内是一个非常大的突破，示范效应很强。”