来源：格上财富

近期，海外疫情加速扩散，全球股市大跌，美股更是触发熔断机制，而A股和港股也有所回调，但跌幅远小幅海外市场。当前A股以及港股回调，反而给投资者带来了低位布局优质标的的机会，我们仍然认为，2020年A股市场仍存在结构性的布局机会，而港股具备更强的估值修复空间；中长期来看，港股以及A股仍处于战略配置的黄金期，而A股和港股也将逐渐成为全球资金投资的重要市场。

一、A股市场：中长期趋势依旧向好，结构性机会凸显

当前我国疫情基本稳定，全面复工复产已经加速开启，逆周期调节政策不断加码，未来政策的调控空间仍大，叠加A股估值仍然处于均值附近。短期来看，A股波动加大，但波动会小于海外，近期的回调，给了投资者布局A股的好时机，我们认为，疫情仅会改变A股短期的运行节奏，但不会改变其长期方向。

1）国内疫情基本得到控制。在我国政府高效的控制之下，国内疫情已经逐渐趋于稳定，政策重心也开始逐渐从疫情防控过渡到复工复产以及逆周期调节之上；当前的不确定性在于海外疫情扩散能否得到有效控制；

2）货币政策以及财政政策的空间仍大。当前我国十年期国债收益率2.6%左右，而欧洲、日本已经负利率，美国近期十年期国债收益率大幅下行至0.5%附近，美联储货币政策空间在缩小，而我国货币政策空间仍然较大。另外，近期的政治局会议中高层表态，货币政策以及财政政策会”更加”积极，也就是说，2020年的政策力度会高于2019年；

3）A股仍具备估值优势。从近10年来看，目前A股整体估值处于50.63%分位点，中证500、上证50指仅位于23.93%、 26.66%分位点，创业板指的估值略高于均值。从长周期来看，A股市场估值仍处于性价比较高的阶段。

近10年A股各大指数估值表现情况

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4）2020年实现经济总量翻倍目标不变，全面建成小康社会以及十三五规划要完成，这仍是全年的经济目标。一季度的经济下行压力肯定会较大，这意味着二、三、四季度的经济反弹幅度要足够大，这种情况下，我国大概率会集中精力刺激内需，基建投资大概率担当起稳经济的主力军。

对A股市场投资机会而言，我们认为2020年更多呈现结构性投资机会，布局方向主要为：低估值高股息周期股+优质科技成长股+景气度提升消费股。

1）低估值周期板块：化工、地产、机械设备、建筑材料等

基建投资将成为今年逆周期调节的主力军，当前制造业复工复产以及基建投资逆周期加码将成为主轴，各省市的基建投资项目密集发布；全球降息周期之下，各国的利率会呈现大幅下行，全球资金会重新寻找性价比更高的资产，而低估值、高股息、盈利稳定的龙头股会成为全球资金追逐的对象。投资者可以关注房地产、机械设备、有色、建材、化工等板块投资机会，尤其是分红率较高的优质周期龙头。

2）科技成长板块：TMT、高端制造业、5G

2020年的投资主线仍在科技成长板块。主要逻辑在于，第一，2019年以来创业板指的绝对增速以及相对增速均出现边际好转。预期在2020年，在5G周期带动下，创业板盈利增速会继续好转；第二，2020年货币环境大概率维持宽松节奏，无风险收益率中枢下移，未来降准降息仍可期，有利于科技成长估值提升；第三，并购重组以及再融资政策放松，利好科技成长风格演绎；第四，新基建投资成为国家导向， 5G周期已经开启，将继续加码。建议关注TMT、高端制造业板块，但随着年报潮开启，业绩真伪分辨节点来临，科技成长板块个股分化会加剧，真成长会继续受到资金青睐。

3）低估值、景气度好转的消费股：家电、家具、建筑装饰、汽车、生物医药

2019年下半年竣工增速开启大幅提升，是支撑房地产投资增速维持高位的重要因素，从经验规律来看，竣工周期一般要12-18个月，此次竣工周期远未结束，疫情影响仅会推迟竣工，但不会消失。从行业景气度来看，竣工周期持续利好家具、家电、建筑装潢等地产后周期性板块，尤其是分红率高的龙头个股。另外，汽车将成为今年政策的刺激消费的重点，叠加新能源汽车的政策倾斜，汽车景气度好转。

二、港股市场：估值处于全球洼地，性价比大幅凸显

从2019年至今，港股连续受到本地社会事件以及疫情影响，涨幅远远落后于美股以及港股，后期具备较强的估值修复空间，建议投资者逐渐增加配置，港股未来的投资机会非常大。

1）港股当前最大的优势就是便宜。横向比较来看，恒生指数PE（TTM）仅9.4倍，处于全球最低行列；纵向比较来看，目前恒生指数PE(TTM)处于历史均值向下一倍标准差的水平；

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2）港股的股息率优势凸显。在全球降息潮之下，资金预期收益下行，全球资金寻找预期收益更高的价值洼地，港股必然是很好的选择。从股息率来看，港股的股息率远高于中国无风险收益率，在近期连续下行之后，股息率优势更加凸显。

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整体来看，我们认为，港股有更大的系统性机会，估值修复空间更大。重点关注股息率较高、低估值、折价高的优质价值股，比如内地银行股、房地产股等；另外，港股科技成长板块也具备较强的盈利改善空间，在5G周期的推动下，今年景气度会继续提升。

市场有风险，投资需谨慎，以上观点仅供参考，不构成投资建议。