报告摘要：

　　央行公布2季度货币政策执行报告，以下为相关点评：

　　1。贷款结构

　　2。季度信贷增长继续加速，新增中长期贷款占比较1季度明显提高，而新增票据融资占比逐步下滑。

　　从中长期贷款的投向来看，基建贷款以及房地产业贷款占54%左右，并逐季提高。

　　安信证券上市银行调研情况显示，1－4月的信贷投放主力是国有银行和部分股份制银行，4-5月份部分前期信贷增长较慢的股份制银行开始发力，而城商行新增信贷占比在6－7月上升较快。

　　2。贷款利率

　　6月份人民币贷款加权利率为4.98%，较3月份上升22bp，但一般贷款加权利率与3月份持平，维持在5.7%的水平。

　　因此我们认为加权贷款利率的上升主要由票据利率上升和票据占比降低造成，普通信贷利率的恢复仍需时日。

　　3。银行间流动性情况

　　2季度末，金融机构超额准备金率继续下滑到1.55%。银行体系积极的信贷创造以及资金运用是导致超额准备金率在上半年连续下滑的主要因素。

　　7月份以来，银行间利率水平有所上升，暗示银行间的流动性已经有所趋紧，同时也反映了央行货币政策较1季度开始略微收紧。

　　4。货币政策判断

　　《货币政策报告》暗指后期通胀压力，并指出，央行将“根据国内外经济走势和价格变化，注意运用市场化手段进行动态微调”。我们依然认为在短期内适度宽松的货币政策不会改变，但监管部门会通过公开市场操作和窗口指导等方式回笼一部分资金、对信贷增速进行微调。

　　5。投资建议

　　信贷的正常降低不会影响我们对上市银行09年和2010年基本面的判断，另一方面，信贷增速的降低有利于银行息差的恢复。

　　银行目前处在盈利改善的拐点，估值也普遍低于指数，我们维持对行业“领先大市-A”的评级。