据记者了解，这位投行人士所称的增发股转让，与通过二级市场或大宗交易转让已完成增发股份不同，特指在定向增发完成前，意向参与增发的对象与非增发对象之间的协议转让，或者说转手。

其操作手法是，上市公司在确定定向增发意向对象之后，部分意向对象可在定向增发实施前，将获得的上市公司增发意向额度转让给其他投资者或者个人，并从中收取佣金或者赚取差价。

该模式类似于大小非通过找好接手方在二级市场或者大宗交易套现的方式。所不同的是大小非套现过程中，接手方充当的主要是“资金掮客”：以自有资金为大小非提供套现机会，获取手续费或者买卖差价；而增发股份转手方更像是空手套白狼的“信息掮客”：以提前掌握的增发信息或者是意向性的认购协议，介绍或转让认购协议，获得中介费或差价。

10%左右的加价空间

“实际上，这种定向增发股份在实施前的转手早就存在。”北京一家投资管理公司的负责人告诉记者。当股权分置改革完成之后，越来越多的大股东开始以定向增发的方式“回哺”上市公司。

“有特权就会有寻租”，一些跟上市公司高管等定向增发决策者有关系，可以或者可能拿到增发额度的机构或者个人，开始利用手中的便利，转手增发配额。“一般会加点价转让，也有的收取佣金。根据具体项目的不同，加价幅度也不同，平均在10%左右。”

“这次增发一共6亿股，大股东拿一半，我朋友拿了另外的3亿中的1亿股。”记者以风投身份与上述投行人士接触后，他透露，“1亿股必须整体转让，转让价格高出增发价格的10.89%，在此基础上，我们再加价作为介绍费。”

该人士进一步透露，这家上市公司最近刚拿到证监会的批文，定向增发很快就会实施，目前已经确定了增发对象，但“朋友打算整体转让获得的1亿股配额，具体事宜需要到上海面谈，届时可以出示确认函原件等所有资料，谈成后直接在认购确认函上改名字就行”。不过，该人士坦言，“目前很少有人能一次拿出5个亿来。”

据了解，此次拟转让的增发股份锁定期为一年，而目前该公司的股价是增发价格的近一倍，参与定向增发的获利空间似乎有保障。但风险依然存在，如果上市公司增发后业绩改善达不到预期，一年以后股价仍有跌破增发价的可能。

记者查看二级市场走势发现，2006年以来，该公司股价两次的底部都在2元以下，2007年前和2008年6月后，股价都低于此次内部确定的增发价格，直至今年2月，在增发题材的刺激下，股价才上升到5元以上。“就是因为担心风险太大，朋友才决定转让。”这位人士表示。

转手遇冷

“现在普通机构已经对增发股份的兴趣大减。”前述北京投资管理公司的负责人指出，由于目前A股估值偏高，增发价格相对较高，参与增发的获利空间被压缩。且在当前经济形势下，上市公司未来一两年内的股价走势面临极大的不确定性。而A股市场三至六个月内跌破增发价的已不算少数，“最近机构已经很少接手这类转手交易”。

深圳一家大型风险投资公司人士也称，公司已经明确不做增发股权业务。“这种转手项目对方都需要加价，或者要求我们支付一定的手续费，而且不清楚对方是什么身份，不划算。”“去年，保利地产(600048.SH)发债时也有人找到我们，但是公司也拒绝了。”

“这种消息满天飞，很多都是经过了多道转手，见不得光，也不太靠谱。”上海一位熟悉这类股份转让的人士表示，前几年行情大涨的时候，这类消息很受市场追捧，机构、私募甚至资金量大的个人，都乐意接手，但往往一票难求。

经过了上一轮的大跌，今年行情好转之后，上市公司定向增发提速，这类消息再次增多，但机构们谨慎了很多，而由于创业板的开闸，各类风险投资公司也把精力放在了准上市企业身上，“连帮助大小限套现的兼职业务都已经停止，现在接手增发股份的主要是一些私募和大额个人投资者。”

今年以来，截至7月31日，两市共有200家上市公司发布了增发预案，其中定向增发为188家；去年1月至今年7月31日，已有171家上市公司完成了定向增发。