业界对此解读为航空市场复苏。但是对海航集团来说，航空气候之外，其盈利重心可能转向地产项目。

重心转向始于2009年6月14日至15日，海航集团一场为时两日的董事局会议。会上，海航集团董事局副董事长兼首席执行官王健为5月才完成借壳ST筑信(600515.SH)上市的海航置业，奠定基准：“以商业地产、工业地产、旅游地产为三大支柱，缔造一个地产和金融相结合的中国优秀地产集团”。

本报自海航集团核心人士处得到的一份资料显示，相对于分别斥资1亿与10亿先后介入地产业务的东航集团与南航集团，海航集团的多元化战略更为积极。单在三亚一地，海航置业便有三年内完成300亿元产值项目开发的设想。从2008年的营收水平判断，这相当于海南航空(600221.SH)两年多的总实现收入。

公开资料显示，海航置业目前在海南各地、北京、西北、重庆、广州等地都有众多地产项目在建，超越海南航空成为海航集团资金运作引擎的态势隐现。

人与钱的位移

上述会议，海航集团明确，海南海航地产应“借助天时、地利、人和，依靠集团的整体产业链优势，发展成为海南地产行业的龙头企业”。海南海航地产，正是海航置业旗下的7家一级子公司之一。

事实上，拥有近50家酒店、在2008年的全球酒店集团中排名第64的海航酒店集团，也不过是海航置业的另一家一级子公司。

通过建设北京的海航大厦、在海口的新海航大厦，海航置业介入商业地产；通过北京新华航空天竺生活基地等项目，进入了工业地产项目。此外，海航置业还发展了北京金康乐体育公园、海南康乐水庄等旅游地产项目，以及三亚海阔天空、陕西檀香园等住宅项目。

这一步，较全日空、大韩航空等同业经营酒店运营管理的相关多元化走得更远。“大型航空集团介入跟主业不相关的行业，例子确实不多。”8月5日，中国民航管理干部学院副教授邹建军对本报记者如是评论。

不过，王健认为，对地产业的深度介入，正是海航集团主业的体现。

知情人士透露，在5月30日会见中央党校课题组时，王健对海航集团的多元化战略如是阐释：“海航搭建的产业平台是三个主业：航空旅游——人的位移；现代物流——物的位移，轻资产、零库存，所有的生产都是在现代物流概念中进行；现代金融服务——钱的位移，即资金和资本的位移。围绕着这三个主业，我们还提出覆盖居民生产生活的六个字，叫做‘吃住行游购娱’，这就是海航。”

2008年组建从事饮食业务的海航易特集团，成功重组西安民生与宝商控股两大商业旗舰后，2009年的海航集团迅速在物流板块发力海运业。如今，海航集团的目光瞄准了今年以来上演“绝地反弹”的地产业。

风险拷问

邹建军对此有不同看法：“投资者应该做一道选择题，是相信企业的自圆其说，还是相信民航业内对相关多元化的一贯理解？”

他认为，就海航集团对地产的切入看，只有酒店业务仍在相关多元化的范畴之内，因为这的确是将“人的位移”产业链延伸衔接，有助于拓展更广的客户群。“但酒店不等于地产业，其只是地产业诸多细分门类的子行业之一，若进一步发展住宅项目等其它子行业，海航集团的压力巨大。”

他指出，航空集团发展地产业的筹码在于，当初与许多地方政府进行谈判时，已经获得了廉价土地储备作为开通航线的“对价”，“但对比大而强的地产公司，航空集团获得的地块是否理想？介入众多地产子行业，综合实力又是否足够？”

8月4日，中青旅(600138.SH)董秘刘广明告诉本报记者，根据该公司的中报，地产业务占其收入比重达38％，成为最大收入来源，远超公司的旅行社主业。刘广明表示，地产业务今年上半年表现抢眼，最主要原因，是该行业今年以来的显著反弹。

此前有分析师向本报记者表示，海航集团向海南航空注入商业地产项目，有利于在民航业下行时增强防御性。但也有人指出，对地产业的涉足，可能反而增大了海航集团在经济周期性中的风险敞口？

根据海航置业借壳ST筑信时披露的2007与2008年财务数据，2007年公司的流动负债占公司的债务总额之比为68%，尚低于当年77%的房地产业平均水平，亦低于行业翘楚万科A当年73.7%的水平；但到2008年，公司的这一比率上升至87%的水平，暗示行业大环境的恶化，致公司不得不提高了相对长期负债更高风险的短期借贷额度。

不过，海航置业的资产负债率，从2007年的57%上升至2008年的66%，仍低于2008年地产业67%的平均负债比率。

全业务覆盖？

海航集团的地产实践试验，出手阔绰。单在海南保亭地区，集团便计划在3到5年内投资50亿，投资兴建2个5A级旅游景区、3家超5星级酒店、5—10个高尔夫球场及高端住宅项目。而截止2008年底，整个海航置业的资产规模不过52亿。

根据海航置业的公开资料，目前其在全国拥有可开发土地储备约7000亩，其中包括北京顺义区首都机场扩建工程的1010亩土地，这为进一步的开发留下广阔空间。

新加坡开锐咨询的分析师李一可8月6日告诉本报，海航集团的这种实验，在中国乃至全球看都是特殊的例子。“海航集团旗下的八大集团，均希望进行全业务的覆盖，他们的航空板块，就囊括从高端航空到廉航模式的产品，而其机场板块，亦集合了从大型旅游机场到中小型地方、支线机场的类型，地产板块亦如是，不仅仅介入旅游地产，还广泛从事商业地产项目。”

他认为，这种全业务模式，对于财务风险的管控，确实有很大的挑战。“但以我所知，海航集团在财务上其实采取了很高的标准，八大集团与海航集团间，也有严格的财务分割纪律。即使能切实执行，海航集团亦仍需寻求雄厚的资金支持与可观的人才储备。”