*ST康得等公司爆雷教会了资本市场注意“存贷双高”风险。

而“药中茅台”东阿阿胶上半年业绩预计大幅下滑，则让市场注意到了“存货、应收账款双高”这一新的业绩警报标贴。

假若一家企业存货、应收账款同时高企，这多半不是好现象，预示企业面临了不小的挑战，有的可能在下游销售方面遇到了问题。

据上证报资讯统计，2018年末，A股有33家上市公司的存货及应收账款余额均同比增长100%以上，其中7家为医药类上市公司，以欢瑞世纪为代表的不少传媒影视公司也面临着同样的问题。

33家公司出现“存货、应收款双高”

近期，东阿阿胶披露业绩预告称，预计公司上半年净利润为1.81亿元至2.16亿元，同比下滑75%至79%。

东阿阿胶表示，公司进入了一个“良性盘整期”，公司连续12年保持持续增长，且净利润年复合增长率20%以上，当前伴随着企业规模的逐渐扩大，受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司下游传统客户主动减少库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降。

值得注意的是，自2016年起，东阿阿胶存货与应收账款均较大程度地上涨。

据上证报资讯统计，2018年末，A股有33家上市公司的存货及应收账款余额较2017年末增长100%以上，其中7家为医药类上市公司。

“存货规模合理的话，是非常正常的现象，企业往往要有备货，旺季前更是要提前进行规模备货。”一家制造业上市公司相关负责人强调，在允许的情况下，存货越少越好，“其实，随着商业经济的变化发展，大多企业往往采取以销定产、订单式生产，不太会积压存货，客户抢着要。”

一家企业的存货、应收账款水平，往往部分反映了它的销售现状。“除开特殊行业外，企业存货、应收账款越合理越健康。”上述人士表示。

药企面临“两票制”特殊考验

记者注意到，生物医药行业已经连续两年存货、应收账款增长率高企，平均增长水平远高于其他行业。

披露显示，赛隆药业2018年末应收票据以及应收账款较年初增加3629.92万元，增幅为73.22%；存货较年初增加1877.45万元，增幅为68.96%。公司称，增长主要原因是公司持续开拓市场，促进销售规模增长，为进一步开拓市场而适当增加库存备货，在授信信用期内尚未收回的应收账款增加所致。

基蛋生物2018年末应收票据以及应收账款较年初增加4588.79万元，增幅达137.2%；存货较年初增加6408.3万元，增幅为102.87%。公司表示，该增长为营业收入的增长以及流通类业务增长导致，且随着公司生产规模的扩大以及子公司数量的不断增加，原材料以及库存商品的储备增加。

有投行人士告诉记者，造成生物医药行业应收账款同比增长相较其他行业偏高的主要原因之一，是“两票制”的实行。

所谓“两票制”，是指药品从出厂到医院只许开两次发票，一是从生产企业到流通商业，二是从流通商业到医院。2017年1月9日，国家卫计委印发《关于在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见（试行）》，宣告全国“两票制”的开始，旨在进一步深化药品生产流通及公立医院药品采购改革，通过减少流通环节来压缩中间费用，以实现降低药价，从源头上治理长期困扰医药卫生行业的药价虚高、商业贿赂屡禁不止等问题。

“两票制”之后，一级经销商和医院话语权更重，医药生产企业无法快速回笼资金，导致应收账款增加。

记者在某上市药企工作人员处获得了同样的答案。“2017年药品零加成在公立医疗机构全面推行，医院的收入来源大幅减少，作为产业链中较弱势的一方，药品供应商不得不承担应收账款账期进一步拉长的结果。”同时，该人士表示，应收账款增加势必加重公司现金压力，对于部分药企而言，将会导致财务费用增加。

部分传媒影视公司承压

部分传媒影视股，更是直接承受了“存货、应收账款双高”之压。

2018年11月，国家广电总局针对当前某些文艺节目影视明星过多、追星 炒星、泛娱乐化、高价片酬、收视率（点击率）造假等问题，下发了《关于进一步加强广播电视和网络视听文艺节目管理的通知》，通知明确提出：“广播与电视、上星频道与地面频道、网上与网下要坚持统筹管理、统一标准。各级广播电视主管部门要探索建立网台联动的有效管理机制，严把文艺节目的内容关、导向关、人员关、片酬关，存在问题的节目，网上网下均不得播出。”

部分传媒影视公司面临较大的产品播出风险，存量节目的销售进度同样远低于预期，造成了存货与应收账款高企的问题。

曾凭借穿越剧、仙侠剧、宫廷剧红极一时的欢瑞世纪公告表示，2018年末，其存货金额达到12.7亿元，占总资产比例达到25.91%，比重同比增加7.60%；应收账款则超过23亿元，占总资产比例达到47.27%，比重同比增加5.38%，未播电视剧贡献的应收账款余额占据大部分。

据2018年年报，华策影视应收账款占总资产比例为33%，慈文传媒应收账款占总资产比例为37.07%。

   来源：上海证券报