接连发生“欠债肉偿”、“巨亏38亿把猪饿死”，在市场早就出名的*ST提示了风险。

7月18日晚间，*ST雏鹰公告称，公司股票已连续10个交易日（7月5日-18日）收盘价均低于股票面值（即1元）。如果连续20个交易日（不包含日）的收盘价均低于1元，公司股票将被终止上市。

*ST雏鹰始创于1988年，2010年9月上市，被业界称为“中国养猪第一股”。其核心业务包括生猪养殖、粮食贸易、互联网三大板块。2018年11月，*ST雏鹰发行的“18雏鹰农牧SCP001”未能足额偿付构成实质违约。这犹如推倒了多米诺骨牌，目前*ST雏鹰已陷入多重困境。

股价“跌破面值”

*ST雏鹰指出，根据《深圳证券交易所股票上市交易规则》的有关规定，公司股票可能将被终止上市。

根据深交所规定，连续20个交易日（不含公司股票全天停牌的交易日）的每日股票收盘价均低于股票面值，深交所有权决定终止公司股票上市交易。公司表示，公司董事会高度重视并密切关注上述情况。截至目前，公司生产经营正常开展。公司管理层正在与相关债权人积极推动债务重组相关事项，努力解决公司债务问题。

4月25日，*ST雏鹰因2018年年报“非标”被实行退市风险警示。随后，公司股票价格18个交易日17个跌停，股价一路下跌至0.95元/股，并一直在1元/股附近徘徊。

7月5日以来，*ST雏鹰股价连续10个交易日低于1元。7月18日，公司股价下跌1.06%，收于0.93元/股。*ST雏鹰后续10个交易日的市场表现受到高度关注。

在退市制度实施日趋严格的背景下，A股市场“仙股”和“准仙股”不断出现，越来越多个股面临“跌破面值”退市的风险。

2018年12月，中弘股份成为A股首家“跌破面值”退市的公司。今年6月，*ST华业因连续14个交易日股价低于1元/股，距离退市仅“一步之遥”。6月27日，*ST华业股价重新站上1元/股；7月18日，公司股价收于1.02元/股。

前海开源基金首席经济学家认为，A股市场越来越崇尚价值投资，基本面好的股票受到追捧，绩差股越来越边缘化。随着退市制度的严格实施和注册制的推行，绩差股被市场抛弃是必然趋势。此前已经出现中弘股份“跌破面值”退市的案例，“仙股”将更加无人问津。

深陷债务违约困局

2018年11月，*ST雏鹰因A股首例“欠债肉偿”引发市场关注。2018年11月6日，*ST雏鹰发行的“18雏鹰农牧SCP001”违约，应偿本息共计5.28亿元。

随后，公司向投资者提出两种解决方案。其中一个方案为使用存货偿付部分资金，包括礼盒系列、火腿系列、红酒系列等。这被市场人士称为A股公司的违约“肉偿”事件。

公司2018年11月8日公告，计划对公司现有债务调整支付方式，本金主要以货币资金方式延期支付，利息部分主要以公司火腿、生态肉礼盒等产品支付。公司已与小部分债权人达成初步意向，涉及本息总金额2.71亿元。

然而，这只是*ST雏鹰债务违约之路的开始。2018年12月，“18雏鹰农牧SCP002”违约，不能按时偿付，本息共计10.55亿元。6月27日，*ST雏鹰公告称，2014年发行的总额8亿元的“14雏鹰债”已于6月26日期满。因公司资金周转困难，无法偿还。截至2019年一季度末，*ST雏鹰总资产196.4亿元，总负债182亿元，资产负债率高达92.68%。

除了债券频繁违约，公司大股东、实际控制人深陷股票质押纠纷。2019年2月22日，侯建芳质押于中投证券的24924万股（含补充质押）公司股票构成违约。中投证券就上述股份质押违约情况对其提起诉讼。事实上，早在2018年7月，侯建芳质押于中信建投的4573万股股票即已构成违约，中信建投证券拟将上述股份中的1524.54万股股票执行平仓操作。截至目前，公司实控人侯建芳所持公司40.2%股份已全部被多轮轮候冻结。

此外，公司董事、总裁李花质押给国都证券的股份触及平仓线。今年3月6日，公司公告称，李花质押于国都证券的股份触及平仓线，持有的10万股公司股票已于3月4日被平仓处理，成交均价为2.49元/股。

“成也杠杆，败也杠杆”

“肉偿事件”发生两个多月后，*ST雏鹰因业绩巨亏，引发“没钱买饲料饿死猪”的质疑。

1月30日晚，*ST雏鹰大幅下修2018年年度业绩预告，预计2018年归母净利润亏损29亿-33亿元。此前，公司在2018年三季报中预计，2018年公司净利润亏损15亿-17亿元。

对于2018年巨额亏损的原因，*ST雏鹰的解释是，经营业绩下滑、商誉减值准备及资产减值准备等因素，并在公告中提到“由于资金紧张，饲料供应不及时，公司生猪养殖死亡率高于预期。”

2018年6月开始，公司出现资金流动性紧张，对经营业绩产生较大影响。且第四季度生猪市场受非洲猪瘟影响，销售价格低于预期。公司较前次业绩预测减少了3.91亿元利润。

资产减值方面，公司指出，由于2018年末公司生猪养殖成本高于生猪销售价格，公司拟对2018年末存栏的生猪及库存商品计提存货跌价准备。公司对各项投资进行计提资产减值准备。前述两项资产减值准备，分别导致公司利润较前次业绩预测减少约3.84亿元、3.46亿元。

1月31日，深交所向公司发出关注函，要求说明销售生猪单价大幅下滑、集中计提各类资产减值准备的原因和合理性，并说明是否存在业绩“洗大澡”的情形。

4月25日，*ST雏鹰披露的2018年年报显示，其2018年营业收入为35.56亿元，同比下降37.60%；归母净利润亏损38.64亿元，同比下降8650.78%。2019年一季度，*ST雏鹰继续亏损，实现营业收入3.96亿元，同比下降65.10%；归母净利润亏损11.03亿元，同比下降977.53%。

*ST雏鹰如今深陷债务困境，或许和公司近年来的经营策略及大举扩张有关。*ST雏鹰通过成立新融农牧电商平台、在金融领域布局产业基金、参与银行股份改制以构建全产业链布局，并称之为“产融结合”。在此期间，*ST雏鹰尝试收购多家公司，导致投入大量资金。*ST雏鹰董事长侯建芳近日接受媒体采访时表示，“盲目扩张肯定是没什么说的，自己确实太过度自信了。我这30年成也杠杆，败也杠杆。”