每经记者 杨 建

来源：每日经济新闻

2017年，供应链私募基金的备案达到了高峰，但是2017年下半年以来，涉足供应链的上市公司开始大量爆雷，这些借助供应链进行融资的私募产品开始大面积发生风险。

随着供应链项目的爆雷，基金业协会在2018年1月12日发布《私募投资基金备案须知》，强调私募基金的投资不应是借贷活动，明确了不属于私募基金范围的情形：其中就包括底层标的为民间借贷、小额贷款、保理资产等属于借贷性质的资产。

近期，监管层再发新招，公布了PPP项目、企业应收账款、融资租赁债权等三类基础资产的尽职调查工作细则，并且强调要求私募参照执行。

不少上市公司踩雷

2017年下半年以来，上市公司开始大量爆雷，这些借助供应链进行融资的私募产品开始大面积发生风险，现在还在持续，而这次让诺亚财富踩雷的供应链私募基金到底是个什么“鬼”？

实际上供应链私募基金不是什么新事物，但是在近两年随着供应链金融的走红而走进大众的视线。打开基金业协会官网，输入关键词“供应链”，共出现了193只相关产品。据基金业协会数据显示，截至7月9日，在私募产品名称中包含有“供应链”字眼的私募基金合计193只，其中协会提示正在运作的合计97只，延期清算20只，提前清算的合计31只，正常清算的合计45只。

从操盘的机构来看，大多数都是如上海歌斐资产、上海容熙投资、深圳国投资本、深圳利凯基金等这样的私募公司。而在众多类型私募基金中，供应链私募基金在证券私募、股权私募等大类面前，也只是非常小的一个种类。

而就是这么一个不起眼的私募类型，却在2017年得到飞速发展。据基金业协会信息显示，2015年，备案成立的供应链私募基金只有个位数，只有6只基金备案。2016年有34只供应链私募产品备案。而到了2017年，供应链私募基金备案达到高峰，当年备案成立的供应链私募产品多达98只。

值得注意的是，到了2018年，只有53只供应链私募产品登记备案，为何处于爆发期的供应链私募基金会戛然而止呢？据《每日经济新闻》记者了解，在2018年1月12日，中基协发布《私募投资基金备案须知》，基金业协会强调，私募基金的投资不应是借贷活动，明确了不属于私募基金范围的情形：其中就包括底层标的为民间借贷、小额贷款、保理资产等《私募基金登记备案相关问题解答（七）》所提及的属于借贷性质的资产或其收（受）益权，生效日期是2018年2月12日，之后供应链私募基金的备案就逐渐销声匿迹了。

对此，有私募人士分析表示，所谓的供应链私募基金，又叫供应链金融，就是围绕企业以及它的上下游做财务安排，主要与企业上下游应收账款有关。很多企业上下游应收账款太多，急需改善财务状况，而传统银行提供的供应链金融服务比较粗糙，很多私募认为这是给企业做财务管理的一个好时机。而企业缺钱，私募能快速融资，投资一些大型企业的供应链金融业务，回报比较高。

不过，也有私募业内人士告诉记者，投资者在投资时，仍需要看清楚底层资产，做好风险把控。供应链金融私募基金属于股权类或者其他类私募基金，和二级市场私募基金不同的是，供应链金融私募基金产品并没有有效的资金监管体系。

其次就是风控方面，原本属于银行做的业务，而私募管理人并没有类似于银行那么稳健和健全的风控体系，以及银行巨大的资金优势。所以这是供应链金融发展到一定程度所遇到的瓶颈。

中基协发布自律规则

实际上随着商业保理业务的推出，大量的私募基金机构以供应链金融作为融资方式，将募集的资金投向上市公司甚至一般的中小企业，而供应链私募基金在2016年前后突然爆发，在2017年达到了高峰，当年备案成立的供应链私募产品近百只。但是2017年下半年以来，上市公司开始大量爆雷，这些借助供应链进行融资的私募产品开始大面积发生风险。

此前，华业资本投资的应收账款债权、宁波东力旗下年富供应链等供应链金融产品均曝出问题。

这些投向中小企业的供应链融资产品，是没有抵押物的，在出现逾期等问题之后，底层资产基本上相当于一笔高风险的信用贷款。属于较高风险等级的资产，而在产品端，大多数以固收类产品形式出现。

而此次“踩雷”的是诺亚财富，旗下的歌斐资产作为私募基金管理人，在投资前都做了哪些尽调工作呢？投资中怎样确保应收账款真实性的？

对于供应链私募基金在发展过程中出现的问题，监管层近期发布了关于PPP项目、企业应收账款、融资租赁债权等三类基础资产的尽职调查工作细则，并且强调要求私募参照执行。

据了解，在2019年6月24日，中基协在官网上发布《政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化业务尽职调查工作细则》等系列自律规则的通知。

《每日经济新闻》记者了解到，此次发布PPP项目、企业应收账款、融资租赁债权等三类基础资产的尽职调查工作细则，后续按照“成熟一类制定一类”的原则制定、发布其他大类资产尽职调查工作细则。