6月12日，央行发布2019年5月金融统计数据报告，2019年5月，人民币贷款增加1.18万亿元，同比多增313亿元。

分部门看，住户部门贷款增加6625亿元，同比多增482亿元；其中，以个人消费贷款为主的住户部门短期贷款增加1948亿元，同比少增272亿元；以个人住房贷款为主的住户部门中长期贷款增加4677亿元，同比多增754亿元。

另外，非金融企业及机关团体贷款（简称企业贷款）短期贷款大幅多增，中长期贷款大幅少增。

具体为，企业贷款增加5224亿元，同比少增31亿元；其中，企业短期贷款增加1209亿元，同比多增1794亿元；企业中长期贷款增加2524亿元，同比少增1504亿元。

票据融资增加1132亿元，同比少增315亿元，为今年以来首次少增，此前1-4月分别多增1851亿元、1097亿元、2470亿元、4813亿元；非银行业金融机构贷款增加58亿元，同比少增84亿元。

从存量来看，5月末人民币贷款余额144.31万亿元，同比增长13.4%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.8个百分点。

今年5月，表外非标融资继续减少，但有所回暖，同比大幅少见。5月，委托贷款减少631亿元，同比少减939亿元；信托贷款减少52亿元，同比少减884亿元.

债券融资大幅回暖。5月，企业债券净融资476亿元，同比多858亿元；地方政府专项债券净融资1251亿元，同比多239亿元；非金融企业境内股票融资259亿元，同比少179亿元。

中金评论：

5月份金融数据总体来看，跟市场预期相差不大，贷款接近去年同期增量，社融好于去年同期，但没有超出市场预期。5月份中美经贸摩擦的影响还没完全从5月份的贸易数据中体现，也并没有很明显影响到5月份的整体融资需求。5月下旬的银行破刚兑事件的影响也只体现在5月份最后一周，因此对中小银行的资产投放也还没有很明显的影响。

但随着时间的推移，我们认为经贸摩擦以及破刚兑事件的后续影响会开始体现出来。比如外贸企业的投资和融资需求都将开始放缓，会抑制一部分制造业企业的融资需求。破刚兑事件导致金融机构整体风险偏好下降，导致中小银行和非银机构的负债不稳定性上升，6月份以来银行同业存单的余额也从5月份的高位开始回落，对这些中小金融机构的杠杆和资产配置都会造成影响。从资产负债表的角度来看，6月份金融机构资产和负债的扩张都有可能放缓，导致贷款和社融增量低于去年同期。因此，虽然5月份金融数据总体符合预期，但更关键的是观察6月份金融数据的变化。在整体风险偏好下降的情况下，预计货币政策保持宽松，债券收益率也将随着通胀压力的回落以及融资需求的下降而下降，但信用利差可能会在风险偏好下降的环境下有所扩大。

一、贷款符合预期，短贷支撑、票据回落

从数据看，5月最后一周的风险事件对城商行的信贷投放影响不大，主要因为贷款项目审批周期较长，但是同业负债稳定性下降后，考虑到城商行普遍贷存比较高以及中小企业受到的外部冲击，贷款投放确实会在1-3个月内逐步体现其影响。拉长时间看，企业短期贷款同比自17年中以来上升较快，与企业中长期贷款的拐点基本同步，并相向变化。目前企业短期贷款延续惯性，已经接近长期贷款的增速和近年的增速高点，拐点已近。

具体来看，不含票据的短期贷款同比多增1522亿，中长期贷款同比减少753亿，票据融资同比减少315亿。 

二、M1小幅回升，企业存款边际改善，居民相对增长较弱

企业流动性边际小幅改善，但幅度有限，表明企业盈利能力仍偏弱。存款方面，同比少增871亿，多为非银存款拖累。分项来看，企业流动性有所好转，居民相对增长较弱。财政存款同比好转，或反映财政支出疲软。非银机构存款或受银行主动负债有所收缩影响，5月同业存单净增量明显弱于去年同期。后续来看，贸易摩擦叠加金融供给侧，企业流动性或再度承压，企业端向居民端传导仍将继续，企业与居民流动性分化的格局有望进一步收敛。6月地方债发行或进一步提速，对财政存款有所支撑。 

三、低基数下社融总体略强于去年同期，但刚兑信仰的打破或压制后续中小企业融资同比来看，在低基数下今年社融除贷款以外其余科目均略强于去年同期。

具体来看，今年5月份社会融资规模增量为1.4万亿元，比上年同期多4466亿元。其中，本外币贷款合计1.2万亿，同比多增650亿元；委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票三项非标项目虽然仍然负增长，但分别同比少减939、884和971亿元，合计同比少减2794亿元，是社融高于去年同期的主要原因。从用益信托网的信托发行数据来看，今年5月非标融资需求有所走弱，但融资通道相比去年预计仍然较为通畅，因此非标融资的萎缩同比减少。企业债券净融资476亿元，同比多858亿元；5月由于企业债发行需要补年报，因此往往5月发行量较低，净融资量不高；但今年5月信用债尚未出现新增违约案例，对投资者情绪负面影响较小，低评级国企和城投融资也出现了边际改善，因此信用债净融资在低基数下仍然好于去年。此外地方政府专项债券净融资1251亿元，同比多239亿元，虽然今年4-5月地方债发行工作有所放慢，但相比去年5月刚刚启动新增专项债的发行来看，今年5月地方债净融资量仍然较高。

后续来看，刚兑信仰的打破或对于票据融资和后续的非标融资有一定影响，尤其是中小银行受到破刚兑事件的冲击融资如果持续受限，其资产投放或将受到影响。而中小银行是中小企业的主要融出主体，企业融资能力较弱，如果出现局部风险而引发的市场整体风险偏好进一步下降，那么后续社融回落的风险将有所提升。

文章来源：21世纪经济报道、云票据