科创板急速前行，以及由此衍生而来的一系列投资套利机会引发市场的高度关注。在科创板打新的稳定收益预期下，逐利各方蜂拥而至。

比如对于不能参与科创板网下打新的资金或者中签率较低的私募基金，绕道公募基金就随之风靡起来，且公募基金也乐见其成。

近来，记者注意到，有公募人士私下兜售壳资源，称之为“极为稀缺的科创板打新公募基金壳资源”，适合私募基金和追求稳健增值的大资金。

另外，多位受访人士看来，上交所倡议公募等A类投资者网下打新10%的账户锁定6个月，会影响到一部分私募借道公募打新的热情，但不会起到决定性作用。

借道打新

根据相关规定，若参与科创板的网下打新，私募基金管理人管理的在中国证券投资基金业协会备案的产品总规模最近两个季度均为10亿元(含)以上，且近三年管理的产品中至少有一只存续期两年(含)以上的产品；申请注册的私募基金产品规模应为6000万元(含)以上、已在中国证券投资基金业协会完成备案，且委托第三方托管人独立托管基金资产。

截至2019年4月底，已登记私募证券投资基金管理人8927家。从基金规模看，管理规模在10亿元以上的证券类私募机构占比约为4.46%。这也意味着，九成以上证券类私募机构可能将无缘科创板网下打新。

于是，瞄准这一类资金的业务便应运而生。有公募人士便兜售自家的壳资源：既可满足6000万科创板打新底仓要求，更可完全对冲股票底仓的市场波动影响（业内极为稀缺），获取纯粹的打新收益。

据悉，该产品规模控制在1.5亿左右，充分享受科创板打新收益，同时积极参与传统新股打新以增厚收益。

“在资金端，个人和绝大多数私募无法参与，因此网下参与者降低近半。科创板打新宜早不宜迟，预计初期收益显著，A类账户公募基金壳资源稀缺，适合私募基金和追求稳健增值的大资金。”

“这个是用原来的公募的壳，与市场通行的打新做法一样。”北京一位险资人士表示。

“私募借道公募产品打新，在A股网下打新时期就已经存在，这次不出意外的话，也会有公募壳产品，被私募借道用于科创板网下打新。”雷根基金总经理李金龙表示。

“通道也有成本，历史上看这种成本其实都不低。科创板打新本身没有太大的收益优势，既然是大家都看得到的一个机会，未必很赚钱。”上海一位私募负责人与记者私下交流时则表示，他不太会参加这种套利。

“是否合作需要看公募的收费情况，以及壳产品打新报价和后续交易的自由程度。”李金龙说。

锁定半年影响不大

2019年6月8日，上交所发布《上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会促进科创板初期企业平稳发行行业倡导建议》，根据自律倡议，科创板发行安排不低于网下发行股票数量的70％优先向六类中长线资金对象配售，但这六类投资者账户中有10%被摇号锁定，这就意味着每次打新有10%的账户无法享受新股涨幅收益，还存在亏损的风险。

在李金龙看来，上交所的倡议会让想通过公募渠道参与打新的投资者都重新考虑，多出来的中签率是否值得10%概率锁定半年时间。

“相信会有部分私募因此放弃借道公募的做法，但如果这些私募本身是没有网下打新资格，则10%概率锁半年并不会打消借道公募的做法。”李金龙也认为。

中信建投分析称，2亿规模的A类投资者科创板打新收益率中性预期在7%-8%，而打新收益率主要受新股发行规模与新股涨幅影响，锁定虽有一定影响但不如前两个因素重要，投资者应充分考虑科创板开板时市场情况，审慎报价科学参与。

“赚钱没问题，但我估计收益不会太高，打新的收益我们也算过，跟规模、中签率有关，平均下来5个点左右，2~3个亿的规模可能6~7个点，10个亿规模可能就没有了，因为摊薄了。如果科创板配得多一点的话收益也会稍微好一点，大概会有6~7个点。”深圳一位公募基金经理表示。

“如果发行的时候是市场比较低迷的时候，但后面有一波比较长的行情，半年的锁定期倒不是大问题。”上述上海私募基金负责人称。

“目前来看，比较有效可以避免底仓波动的做法还是全复制和股指期货对冲的方式建立打新底仓。”李金龙也说。