国际与国内相关产品价格走势常常出现不同步的状态，分化行情常常打动长期浸淫该市场的投资人士进行跨市场套利。例如，有色金属内外盘套利就一直备受投资者关注。但在另一个市场——贵金属市场，却鲜见这样的操作。

跨市套利也称市场间套利，是指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所同时对冲平仓所持有的合约而获利。这样的投资操作背后的依据是，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定价差，为交易者的跨市套利提供机会。交易者一般在对价格相对便宜合约进行买入的同时，卖出相对高价的合约。

一般来说，套利投资更容易收获稳定的收益，并承担相对有限的风险，因此备受推崇。价差的过分扩大和缩小通常是这类交易机会来临的重要特征。但就贵金属尤其是黄金市场而言，若要进行内外盘的跨市场套利，不仅要看价差变化的绝对值，还要看波动率。专业投资人士认为，如果价差水平不是大幅度的波动的话，也很少有套利空间。

另外，从价差本身的交易价值来看，国内外价格差一直保持在3元/克的水平波动，把手续费、交易渠道和汇率这些因素考虑进去之后，利润空间就很有限。内外盘黄金套利，在很大程度上约等于汇率套利，后者更加直观方便，而前者价差的计算，除了盘面汇率和计量单位的统一之外，还需要考虑套利交易所需缴纳的手续费，运输成本，购汇、结汇手续费等因素。

除了汇率波动因素，黄金跨市场套利的操作可行性也并不高，尤其不适合一般投资者。据了解，纽约商品交易所的黄金期货更加受国内跨境套利人士青睐，内盘则主要选择上海期货交易所的沪金合约。首先，两个平台黄金品种的保证金水平均较高且交易时段难以连续对应，为很多投资者带来困扰。其次，国内外市场交易单位和报价单位差别很大，外盘交易单位为盎司，以美元报价，内盘交易单位为克且以人民币报价。纽约商品交易所和上海期货交易所黄金期货交易单位分别为100盎司/手（合3110.35克/手）和1000克/手，投资者面临诸多换算困难。最后，投资者资金在两个套利账户之间无法实时划拨，要分别对两个账户进行资金监测。

因此，黄金市场内外盘套利过程可谓非常复杂，因此该市场投资者对价差的敏感度也一直逊色于有色金属市场。不过，这并不意味着贵金属不存在跨市场套利价值。2008年底贵金属市场曾经出现过这样的行情：国内外黄金市场价差由0.5元/克的区间一下扩大到4元/克。也就是价差水平飙升了700%，是黄金套利的绝佳时机，不过是这样的机会并不多见而已。（中国证券报 张利静）

美元走弱 国际金价“无动于衷”

近期，COMEX黄金期货主力合约基本徘徊在1300美元/盎司一线。分析人士表示，尽管上周美元创出近半年来最差的单周表现，但金价并未出现明显的上行走势，整体围绕千三关口反复争夺，主要是英国脱欧局势的不确定主导了市场的避险情绪。不过，欧盟需要英国为延期申请说明理由，且美联储的紧缩空间收窄，后市金价仍有望震荡走高。 

打响千三关口争夺战 

上周，COMEX黄金期货主力合约整体维持在1290-1310美元/盎司区间震荡反复，上周五收报1302.3美元/盎司，周度累计上涨0.28%；沪金期货以跟随外盘走势为主，主力1906合约上周五收报284.9元/克，周度累计上涨0.48%。 

富宝资讯贵金属周评报告表示，美国最新公布的非农就业数据令市场大跌眼镜，且近期无协议脱欧风险也是推动黄金买盘的重要因素，上半周金价延续震荡走高态势，但幅度不大，最高仅触及1311美元/盎司一线。而上周四因英国议会投票反对“无协议脱欧”，英国脱欧不确定性降低，市场避险情绪降温，使得作为避险资产的黄金一度出现近15美元的回落，也是本月第二次跌至1300美元/盎司下方。 

美尔雅期货贵金属研究员刘鑫表示，上周美元创出近半年来最差的单周表现，但黄金并未出现明显的上行走势，且多空博弈较为激烈，围绕千三关口反复争夺，主要是因英国脱欧局势的不确定，主导了市场的避险情绪。尤其是英国议会排除了无协议脱欧的选项之后，金价一度遭遇重挫。另外，美国数据疲软但股市表现十分亮眼，一定程度上吸引了市场资金的投资偏好，降低了黄金的吸引力。 

从技术面上看，刘鑫表示，上周COMEX黄金期货周线收小阳线，K线上下影线较长，实体较小，多空在该位置分歧较大，博弈较为激烈。 

短期仍存支撑 

富宝资讯贵金属周评报告认为，金价短线缺乏明确方向，或将涨跌反复。技术面上看，在收复1300美元/盎司整数关口前，短线略微偏向下行，但下方空间有限，因1275-1280美元/盎司区域支撑强劲；若收复1300美元/盎司，则削弱其下行风险，上方压力依次在1310美元/盎司、1324美元/盎司。操作方面，建议保守者观望，激进者逢高谨慎做空，短期继续关注英国脱欧进展以及美联储利率决议。 

刘鑫表示，未来市场的焦点应该会再次由英国脱欧转向美国经济数据以及美联储动向上。策略方面，COMEX黄金目前仍处震荡上行过程中，建议未来继续逢低做多为主。目前来看，震荡行情的下方支撑主要在三个位置：1284.5美元/盎司、1291.5美元/盎司以及1299.5美元/盎司，建议逢低布局多单；沪金未来与COMEX黄金价格走势大同小异，上方关键压力在287元/克，下方支撑暂看282.5元/克。 

中信建投期货分析师江露也认为，虽然目前无协议脱欧概率降低，但欧盟需要英国为延期申请说明理由，因此市场仍有一定的避险需求，加之美国近期经济数据偏弱，美联储紧缩空间收窄，贵金属将继续得到支撑，保持偏多操作思路不变。预计沪金1906合约短期运行区间为282-287元/克。操作上，前期多单继续持有，空仓者可逢低做多。（中国证券报 马 爽）

投资黄金还有批发价？

四家公募上报“上海金ETF”

继科创板基金后，一种名为“上海金”的ETF创新型产品亮相市场。《每日经济新闻》记者注意到，近期，证监会基金产品审批进度表中，建信、富国、中银、广发四家基金公司各上报了一只上海金ETF及其联接基金，这意味着黄金主题基金领域又迎来了一种新类别。

那么上海金ETF与目前市场上存量的黄金ETF究竟有何区别？它的推出又有何意义？

上海金ETF究竟是啥？

一直以来，黄金基金主要有两种模式，一种是以黄金投资为主题的QDII基金；一种是黄金ETF及联接基金。《每日经济新闻》记者注意到，近期，建信、富国、中银、广发基金公司最新上报了四只上海金交易型开放式基金产品，成为投资黄金领域新品种。

那么，什么是上海金ETF？记者查询了上海黄金交易所上海金集中定价交易业务规则，对上海金作出了明确定义，“上海金集中定价交易是指市场参与者在交易所平台上，按照以价询量、数量撮合的集中交易方式，在达到市场量价相对平衡后，最终形成上海金人民币基准价的交易。”

“简单来说，上海金也是针对黄金的定价，但是参与的成员必须是黄金交易量活跃的大型金融机构，报价成员必须从事黄金加工投资产业链，基本是行业龙头，像中国黄金，山东黄金等。银行和黄金产业链大户互相报价，形成上海黄金市场的批发价，这就叫‘上海金’。而现货黄金更多是零售价。”格上理财研究员张婷如是说。

上海金ETF的目标客户有哪些？又能够提供哪些服务呢？据某公司资深人士介绍，这种基金类别主要是针对习惯证券市场交易、希望配置黄金资产的机构和个人投资者；利用上海金ETF折溢价进行套利的机构和个人投资者；以及直接参与黄金交易市场受限，但希望配置黄金资产的投资者。

“重要贵金属的全球定价在上海的话，对我们人民币国际化、人民币稳定以及包括我们参与国际市场、在国际市场上的地位提升、人民币加入SDR以后位置逐渐稳固都有重要意义。相较于其他货币，上海金波动性更加平稳，在维护资本市场的稳定性，进一步加强对外开放，提高在世界金融市场的地位都有积极作用。”某基金公司国际业务部总监称。

对于上海金ETF设计初衷，某不愿具名资深人士称：“上海金集中定价交易形成的‘上海金’基准价格，是我国积极融入全球一体化进程的重要尝试，也是我国顺应国际黄金市场深刻变革和全球黄金市场‘西金东移’发展趋势的必然要求。目前能够参与上海金集中定价交易都是一些大型的商业银行，而通过上海金ETF发行可以引入基金公司参与上海金集中定价交易，将有利于丰富参与人的多样性和活跃度，促进‘上海金’基准价格的国际影响力。”

与黄金基金区别在哪？

对于投资经验较少的投资者来说，黄金主题基金无疑是更为便利的一种黄金投资方式。目前市场上比较主流的黄金基金包括黄金ETF、黄金ETF联接基金、黄金QDII基金，上述基金数量为12只（份额合并计算）。

不同的黄金ETF跟踪基准略有不同，好买基金研究中心研究员雷昕解释道：“全球黄金收益抛开汇率因素，差异不会太大，但细节还是略有不同，国内黄金ETF跟踪国内黄金现货价格，其价格更像零售价格，实时发生波动，而未来上海金ETF，上海金只有上午和下午两个价格，其价格波动会降低。”

格上理财研究员张婷称：“上海金ETF、黄金ETF、黄金QDII最大的区别在于投资的对象差异，上海金ETF相当于是投资黄金的批发价，黄金ETF投资的是上海黄金交易所的黄金现货合约，相当于零售价，而黄金QDII主要投资于境外市场的黄金ETF，基本上三者是同涨同跌，不过会有一部分汇率的差异。”

黄金ETF可以场内购买、场外申赎，还可以通过一二级市场差价进行套利，同时，黄金ETF T+0赎回机制当日买入的份额可以当日卖出。而黄金QDII主要投资境外实物黄金，整体来看，费率更高且赎回到账的时间更长。

《每日经济新闻》记者统计了黄金基金今年以来的业绩表现，今年以来黄金ETF业绩表现较为一般，亏幅为0.1%~0.4%，黄金QDII基金中，汇添富黄金及贵金属今年以来收益亏损0.82%，嘉实黄金QDIIFOF-LOF、诺安全球黄金、易方达黄金主题亏幅为0.28%、0.37%、0.14%。（每日经济新闻 王 晗）