中国基金报记者 何漪

资管新规将所有资管业务纳入统一管理，凡资金投向符合规定，都可以采用公募方式募集发行。从机构类别上看，券商资管和银行、基金公司、信托公司获得了平起平坐的机会，但是券商资管要发行公募产品，先要申请牌照。而摆在券商面前的申请障碍似乎一时很难逾越。

目前，公募基金公司已有120多家，加上银行理财子公司、信托、券商资管……大资管全行业竞争的参与者越来越多。金融机构都是牌照业务，没有公募牌照无法管理公募性质的基金产品。而券商申请公募牌照有很大难度。

南方某中型券商资管部人士表示，信托也可以直接做非标，未来如果拥有公募牌照，这就意味着资管机构都将站在同一起跑线上，未来的竞争压力会比较大。

对券商资管来说，牌照成为能否进入公募领域的通行证。北京某老牌券商资管部总经理表示，目前比较大的压力是转公募，困难很大。很多券商下面都控股了公募基金公司，由于证监会有一参一控的要求，如果再成立资管公司，一家证券公司去争取两个公募牌照，能否获批，存在很大的不确定性。

上述资管部人士还表示，目前有60多家信托机构，未来有可能就是60多个公募牌照。“现在券商资管申请公募牌照受限于‘一参一控’，希望未来可以放松要求。”

公募信托一旦成行，更加亲民的门槛，加上信托在资金端、资产端的实力，信托在牌照上的优势远比券商资管要大。上述券商资管总经理认为，券商资管做私募，跟私募基金相比没有优势；券商资管跟公募比，也没有优势。券商的处境比较尴尬。

现在券商大集合产品的投资门槛有两种：5万和10万。上述资管部人士表示，大集合在券商资管业务中的存量规模很大，但要求是不得新增大集合产品，只能做存量的持续营销。“还是牌照的问题，新发产品必须拿到公募牌照。”

与此同时，上述总经理还表示，券商能做出规模的大集合产品，除了现金管理类，其他基本都是结构化产品，都面临着整改。存续的大集合产品在逐年减少。券商要转型公募，如何吸引客户、扩大规模都是很大的挑战。

“券商资管做公募在还缺乏核心竞争力。”对于券商资管如何在公募领域突围，上述资管部人士表示，即使获得公募牌照，券商资管产品和公募基金必须要做到差异化。“公募的投资群体主要是银行客户，券商资管的客户群体首先要面向券商经纪业务条线。此外，在投资过程中，券商资管要聚焦在自身优势上，公募靠的是权益，券商资管在策略上不会趋同，可以结合券商在量化等方面的优势开发公募产品。”

“接下来人才的竞争会非常激烈，而人才是有限的。”在上述券商资管部总经理看来，如果银行理财子公司机制好，加上源源不断的资金，很多基金经理很可能会跳槽到这些机构。“券商资管的规模不大，投资经理一般都会愿意到能管理更大规模资金的机构去。”

资金信托新规，私募也是信托产品的一个类别。

北京一位私募人士表示，资金新规是对标落实资管新规的一个步骤，开拓新的业务空间。估计后续还会针对不同类别产品推出不同的监管规则，比如产品分类、销售要面签等等。

他认为，短期来看，信托公司做公募，人员储备需要时间，而且推进公募业务的动力也需要培养。长期来看，随着无风险业务的减少，肯定会有更多的信托要参与这块业务。信托与银行之间已经形成链接，获取资金的能力要强于公募基金公司，会对公募形成一些冲击，对私募的影响不会太大。

然而，随着资管新规细则陆续出台，银行理财正在向净值化产品转型，陆续压缩非标业务。北京一位业内资深人士表示，银行理财在安全性、流动性、投资收益优于公募基金。“银行理财门槛下降到1万元后，已有小资金开始流入银行理财产品。要是信托大幅降低投资门槛，势必也会冲击银行理财业务。”