报告认为，当前，宏观经济正处于企稳回升的关键时期，国际国内不确定因素仍然较多。下一阶段，应继续保持宏观经济政策的连续性和稳定性，巩固经济企稳回升的基础，促使国民经济平稳较快协调发展。

   以下是分析报告的详细内容：

　《2009年二季度宏观经济形势分析》

　　2009 年二季度，国民经济恢复速度超出预期，经济主体信心稳 步提高。GDP 同比增长回升，环比增长继续加快;工业生产增速明显 加快，国内投资需求强劲反弹;信贷投放大幅增加，银行流动性充裕。

　　2009 年二季度 GDP 同比增长 7.9％,CPI 同比上涨-1.5％，当季新增人民币贷款 2.8 万亿元;上半年 GDP 同比增长 7.1％,累计 CPI 同比上涨-1.1％，人民币贷款新增 7.4 万亿元。

　　当前，宏观经济正处于企稳回升的关键时期，国际国内不确定因 素仍然较多。下一阶段，应继续保持宏观经济政策的连续性和稳定性， 巩固经济企稳回升的基础，促使国民经济平稳较快协调发展。

　　一、经济增长持续回升，经济主体信心趋于恢复

　　据国家统计局初步核算，今年上半年 GDP 累计增长 7.1％，比去 年同期低 3.3 个百分点;二季度当季 GDP 同比增长 7.9％，增速比上季 回升 1.8 个百分点。

　　据人民银行调查统计司测算，季节调整后① 的GDP季环比折年率二 季度为 14.9％，比上季高 6.4 个百分点，比去年四季度 3.7％的最低点高 11.2 个百分点。季节调整后的 GDP 环比相对 GDP 当季同比增速平 均先行 1-2 个季度。从 趋势看，GDP 环比最低点 出现在去年四季度，今 年一季度开始回升，二 季度持续回暖;GDP 同比增速在今年二季度开始反弹。GDP 环比增速比同比增速早一步，更及时地反映出经 济回暖的势头。

　　人民银行景气调查显示，二季度企业家信心指数为 68.4％，比上季高 7.2 个百分点，比去年四季度最低值(60.9％)回升 7.5 个百分 点;二季度银行家信心指数为 40.0％，较上季大幅反弹 14.4 个百分 点。股市继续回暖，上证综合指数从上季末的 2373.21 点升至 6 月30 日的 2959.36 点，上涨 24.7％。城市储户问卷调查显示，二季度居 民拥有股票景气指数为 52.3％，大幅高于上季的 18.6％，居民对股票 市场回升的信心在增强。

　　二、CPI 同比底部震荡，PPI 显现走稳迹象，CGPI 降幅继续扩大

　　今年以来，受翘尾因素的影响，CPI 同比持 续负增长。据国家统计 局统计，上半年累计， CPI 同比下降 1.1％，其 中翘尾因素为-1.5％，新 涨价因素为 0.4％。二季度翘尾因素影响 CPI 同比下降 1.6 个百分点，较一季度扩大 0.2 个百分点。从结构看，食品价格比非食品价格稳定。上半年，食品价格和 非食品价格分别带动 CPI 同比下降 0.13 和 0.94 个百分点。从走势看，CPI 同比降幅连续 5 个月在底部震荡，人民银行季节调整后的 CPI 环比 1-5 月份一直处于正增长，6 月份为负增长。

　　二季度，上游价格出现企稳走势。上半年累计，PPI 同比增长 -5.9％，其中，6 月份同 比增长 -7.8％ ，延续了2008 年 8 月份以来的下 降走势。PPI 环比在持续 了 7 个月下降后，4、5、6 月份出现了上涨变化，呈现出走稳迹象。受美元近期贬值的影响，国际商品价格环比在一季度已出现企稳迹象，二 季度同比降幅减缓。6 月份，国际原材料期货价格 CRB 商品指数同比增长-24.3％，环比增长-1.1％。

　　人民银行监测的商品批发价格(CGPI)二季度同比下降 7.6％，降 幅较一季度扩大 2 个百 分点;上半年累计，同 比下降 6.6％。从走势看， 季节调整后 CGPI 环比连续 5 个月低位震荡，6 月份较 5 月份降幅收窄0.2 个百分点。从结构看，6 月份初级产品价格同比下降 10.7％，已连续 5 个月在底部震荡，降幅先于中间产品和最终产品价格的下降趋于稳定。

　　三、工业生产回升加快，企业利润降幅收窄

　　据国家统计局统计，上半年累计，规模以上工业增加值同比增长7.0％，增幅比上年同期低 9.3 个百分点，其中,二季度增长 9.1％，比一 季度提高 4.0 个百分点。 人民银行调统司据此测 算，剔除季节因素后， 工业增加值季环比增长4.0％，增幅比上季低 0.2个百分点，但高于上年四季度-1.4％的环比增速，显示出今年以来的 工业回升势头。

　　工业企业利润同比增速大幅下降，但下降幅度在逐步缩小。1-5月份，全国规模以上工业企业(年主营业务收入 500 万元以上的企业) 实现利润② 8502 亿元，同比增长-22.9％，较去年前 5 个月 20.9％的增 速低 43.8 个百分点，但较今年前 2、3 和 4 个月的增速分别高 14.4、9.3 和 5.0 个百分点。从环比来看，3-5 月份，企业实现利润较上 3 个月③(2008 年 12 月-2009 年 2 月)增长 92％，季节调整后序列环比 增长 38.8％，增速较上 3 个月上升 54.3 个百分点。

　　中国人民银行监测的 5000 户工业企业调查显示，今年以来，工业企业利润同比下降 幅度逐步收窄。 1-5 ％ 利润增速月累计，企业利润同比增长-35％，增长幅 度虽比去年同期低40.7 个百分点，但分 别较今年前 2、3 和 4月累计提高 18.5 、 8.3 和 7.4 个百分点。

　　四、国内投资需求强劲反弹，出口增长乏力

　　消费稳步增长。上半年，社会消费品零售总额名义增长 15.0％， 比去年同期回落 6.4 个百分点;实际增长 16.6％，比去年同期加快 3.7个百分点，处于较高水平。人民银行调查统计司据此测算，二季度当季，社会消费品零售总额同比实际增速为 17.4％，比 15去年同期加快 3.8 个百分 10点;季节调整后，环比实 5际增速为 3.7％，比上季降低 1.0 个百分点，比去年同期降低 1.0 个百分点。

　　投资快速增长。上半年，城镇固定资产投资名义同比增长 33.65％，增速比去年同期加快 6.8 个百分点。依据人民银行调统司测算，扣除 价格因素后，上半年投资实际同比增长 38.4％，增速比去年同期加快20.3 个百分点。其中，二季度城镇固定资产投资当季同比增速为35.9％，增速比一季度提高 7.3 个百分点;由于投资品价格持续下跌，二季度实际投资增长 43.7％，增速比一季度高出 12.2 个百分点。剔除季节因素后，二季度投资实际季环比增长折年 45年同期高 37.1 个百分点。 上半年累计，新开工 项目计划总投资同比增长 87.3％，增幅比前 5 个月回落 8.6 个百分点，但仍比去年同期大幅提高 85.8 个百分点;中 央项目投资同比增长 28.6％，增速比去年同期加快 9.7 个百分点。

　　出口增速持续下降，进口增速回升，贸易顺差略有减少。依据海关数据，二季度，进出口总值名义同比增长-22.0％，其中出口增长-23.4％，增速比上季低 3.7 个百分点;进口增长-20.5％，增速比上季 大幅回升 10.4 个百分点。人民银行调查统计司据此测算，季节调整后，二季度实际出口和 实际进口季环比分别为 -3.0％和 20.6％，均比上 季大幅回升，其中实际 进口季环比由负转正。

　　五、城乡居民收入提高，财政盈余下降

　　据国家统计局家计调查，今年上半年，城镇居民人均可支配收入8856 元，同比增长 9.8％，扣除价格因素，实际增长 11.2％，增速比 上年同期加快 4.9 个百分点;农村居民人均现金收入 2733元，同比增长 8.1％，扣除价格因素，实际增长 8.1％，增速比上年同期回落 2.2 个百分点。

　　据人民银行调统司测算，剔除季节因素后， 二季度城镇居民人均可 支配收入季环比增长1.8％，增速比一季度减 慢 1.1 个百分点，比上 年同期减慢 3.1 个百分 点;农村居民人均现金 收入季环比增长 5.8％，15 ％增速比一季度加快 2.9个百分点，比上年同期回落 1.3 个百分点。人民银行城镇储户问卷调 查显示，二季度城镇居民收入感受下降。当季城镇居民当期收入感受指数为-8.6％，比一季度大幅下降 19.9 个百分点，是 1999 年开展调 查以来的最低水平。

　　据财政部统计披露，上半年累计，全国财政收入同比增长-2.4％，增速比去年同期大幅下降 35.7 个百分点;全国财政支出同比增长26.3％，增速比去年同期下降 1.4 个百分点。收支相抵，上半年全国财政盈余 5073.58 亿元，比去年同期减少 6852.59 亿元。从结构上看，由于进口税收下滑，企业所得税下降，使上半年占财政收入 87％的税 收收入同比下降 6.0％，但同期非税收入增长较快,上半年非税收入增长 31.4％。

　　六、货币供应量增速快速上升，贷款大量投放

　　6 月末，狭义货币 M1、广义货币 M2 同比分别增长 24.8％和 28.5％， 比上年末分别上升 15.7 和 10.6 个百分点。消除季节因素后，6 月份M1 和 M2 环比折年率分别为 76.5％和 43.5％，分别比 5 月末上升 52.1 和19.1 个百分点。 6 月份货币流动性 18为 53.9％，比前 5 个月累计水平大幅上升 32.4 个百分点，货币流 动性显著增强。今年以来，贷款持续大量投放。上半年累 计，新增人民币贷款 7.4 万亿元，同比多增 4.9 万亿元，比去年全年新 增贷款还多 2.5 万亿元。

　　6 月末，金融机构人民币贷款同比增长 34.4％，增速分别比上月末和上年末上升 3.8 和 15.7 个百分点。贷款增长速度和新增额均创近年来最。

　　七、未来经济发展趋势

　　经济增长趋势。从测的经济景气指数看，工业增加值的一致合成 指数目前仍处于下降阶 段，先行合成指数也处 于下降阶段，但降幅减 小，显示出未来经济企 稳的趋势，一致合成指数预测更显示出经济回升的趋势。

　　人民银行企业家问卷显示，二季度宏观经济热度指数较上季上升7.8 个百分点至-30.8％，是连续 5 个季度下降后的首次回升。尽管仍 处于不景气区间，但企业家对宏观经济偏冷的担忧明显弱化;二季度企业经营景气指数比上季上升 4.6 个百分点至 12.1％，结束了自去年3 季度以来逐季下滑的势头。

　　物价发展趋势。从物价景气指数看，人民银行测算的 CPI 先行合成指数目前仍处于下降 阶段，物价水平下降趋势在近几个月会持续。 一致合成指数的预测显 示，CPI 会在今年三季度 末触底。

　　2009 年二季度 5000户工业企业产品销售价 格景气指数从一季度的-15.6％收窄至-8.9％，出现了较大幅度反弹。全球商品市场整体呈现触底回升之势，未来“输入型”通胀压力增加。同时，国内需求继续 回升，流动性持续宽裕，通胀预期有所显现。

　　总体来看，CPI 将会在下半年走稳，存在反弹可能。 货币信贷发展趋势。目前，促进信贷投放存在推动和制约两方面。推动因素主要有，一是宏观经济逐步企稳回升，实体经济贷款需求增加。银行家景气调查结果显示，二季度贷款需求指数为 67.5％，比一 季度和去年四季度分别提高 0.84 和 7.15 个百分点。二是新建投资项 目还将陆续下达，正在建设的投资项目存在大量后续贷款需求;三是 房地产市场资金需求可能继续上升。放缓的因素主要有，一是票据融资置换为中长期贷款的空间较大;二是一些建设项目也预先储存了部 分项目资金，上半年贷款有一部分没有实际使用出去;三是合格项目 的开工节奏估计相对上半年放缓，新建投资项目增长将有所减慢;四 是资本充足率下降较快和风险管理加强对银行业持续快速投放信贷 资金产生一定约束。