来源：风暴之王

首发于《华尔街见闻》

国庆后第一周，在美股调整的拖累下，A股一举跌破2600点的支撑再创新低，个股和板块哀鸿遍野，朋友圈也被各种股市段子霸屏。

11日下午股市大跌时，正好在参加一个活动，身边一家大型综合广场公司的高管问道：

股市怎么看，还能买吗？

我没有正面回答，反问他：你们广场里那么多餐饮、酒店、健身、娱乐、教育培训、服装零售和影院等业态，这些商家盈利能力如何？净资产收益率15%的有吗？

对方笑笑：怎么可能这么高？最高的能有8%就不错了，都比较低的，有的还不怎么盈利呢。

我说：现在是这样，股市里很多银行股净资产收益率15%左右，但股价却是净资产打七、八折在卖；万科、格力、美的这些净资产收益20%以上甚至30%以上的行业龙头公司，市盈率也就七八倍。如果你有一大笔钱，你会去收购你们广场里的商家，还是去股市买这些公司的股票？

对方恍然：这么一说，好像现在买股票还不错嘛！

是啊，用巴菲特老先生的话来说，买股票其实就是买企业。只不过，股市中的企业，每天都会有个“市场先生”出来给你报价，有时候“市场先生”乐观到头脑发热，说什么“大国崛起、黄金十年”，动不动按照十几倍市净率或者上百倍的“市梦率”报价；有时候“市场先生”又很悲观绝望，说什么贸易战、新兴市场危机、债务危机、大股东爆仓危机，在其眼里很多公司只有破产价值。

对此，巴菲特建议我们要保持理性和耐心，并充分利用“市场先生”的情绪波动来赚钱。但现实却是，绝大部分投资者经常跟着“市场先生”一起发疯：“市场先生”头脑发热、报价一天比一天高时，股民们也热血沸腾、一窝蜂地疯狂买入；“市场先生”悲观绝望、报价一天比一天低，股民们心惊胆战、惊慌失措，恨不得所有股票都破产价格甩卖出去。

但实体企业就不一样了。

股市牛气冲天时，大家盈利情况也没好太多，没有这样一位“市场先生”出平时几倍的报价满大街地去收购企业股权；股市熊气弥漫时，大家生意也没冷清多少，即便“市场先生”想去按破产价到处谈收购企业股权，也会被人当神经病打出去。实体企业很少遭遇这种“频繁报价”的困扰，自然也就不用经历乐观至狂热到悲观至绝望的心理波动，对企业股权的估值也就理性多了。

因此，老先生教育我们买股票和收购实体企业是一回事儿，要集中精力关注企业长期经营价值和核心竞争力的变化，至于宏观经济、货币财政政策、政府要员讲话等错综复杂但又跟企业长期价值无关的因素，既不必关注，更不去预测。

而实际上，牛市来时人人都把价值投资挂在嘴边，言必称“巴菲特门徒”，好像曾被老先生按着头顶输入百年功力一般；一到熊市，却又纷纷宣扬周金涛的康波周期理论或者达里奥的债务周期理论，分分钟给你算出经济崩溃或者股市底部的时间表……

这翻脸速度，比翻书还快，果然金融圈里“戏精”多啊！

当然，也有不少人会说，确实经济现在很艰难啊，你看很多实体企业经营困难，倒闭破产的也不在少数。个人觉得关键是你怎么看这个问题。

在接触过很多实体企业后，我觉得许多行业的中小型企业，甚至大型企业，现在和将来持续出现经营困难是很正常的事情。任何行业的发展成熟，必然是以集中度的提高为标志，也必然以大量企业淘汰出局为代价。

看国外，美国曾经有数百家汽车制造企业，如今只剩下福特和通用两家，底特律也变成“铁锈地带”；曾经也有数百家飞机制造商，如今只有波音一家独大；又有上千家银行的破产倒闭，才成就了摩根、花旗和美林……

国内经济发展史又何尝不是如此？格力、美的、海尔、TCL等家电巨头的成功，代价就是数百个家电企业的覆灭；华润啤酒和青岛啤酒的崛起，代价也是成百上千家地方啤酒厂的破产或被收购；一个公牛插座的成功上市，背后是数千个家庭作坊的衰败……

强者恒强，优胜劣汰，这是任何一个产业发展成熟的必由之路。

我们也经历过所有企业都盈利的阶段。当年供不应求、物资短缺时代，几乎买任何产品都要托关系、批条子，不管产品粗制滥造到什么地步都能轻易卖出去，那时候所有企业不论大小都红红火火、欣欣向荣，但你愿意回到那个年代吗？这样的行业有什么竞争力，又怎么走出国门参与全球竞争呢？

沉舟侧畔千帆竞，病树前头万木春。做过实体经营的管理者都知道：

没有夕阳行业，只有夕阳企业。

面对同样的行业发展，你尽可以盯着那些陷入困境甚至被彻底淘汰的家电企业、家庭作坊而悲天悯人地看衰经济，也可以学巴菲特那样，在价格合适的时候开开心心地买入那些长期价值在增长、盈利能力越来越强的好企业。反正，一个人的成就取决于他的世界观，看你自己的选择！

也有人说，现在形势变了，中美之间开打贸易战，甚至将来摩擦会不断升级，中国企业的好日子结束了，所以股市必然暴跌。

那么，请你走出家门，到大街上去感受下实际的生活。餐馆、影院里人们依然排起长队，无数家长在为小孩子的才艺培训买单，上下班高峰道路依旧拥堵不堪，地铁里永远人挤人，高铁站和机场里商务旅行和旅游的人络绎不绝……

当你为中美贸易战忧心忡忡，预期股市崩盘、经济崩溃而狂卖股票的时候，现实社会却是马照跑、舞照跳，无数的商家和企业在正常经营，大量新开立的公司不断冒出来。

那些被贸易战吓破胆儿的糊涂蛋始终没有明白一个道理：我们有14亿人口，这14亿人要吃要喝要玩乐，要更大的房子，要更豪华的车子，要更健美的身材，想给孩子最好的教育和成长环境，想给父母更好的晚年生活，他们的勤劳努力、聪明智慧以及对美好生活的向往，是一百个特朗普也无法阻挡的！

另外，大家有没有发现，在这一波的股市下跌或唱衰经济声浪中，真正受到贸易战冲击的出口企业叫苦声不高，反而是没有任何出口业务的金融行业呼声更高。更准确的说，是切身利益深受股市下跌影响的券商和私募哭声更响亮。

不然大家想想看，实体企业里有多少人会看周金涛和达里奥的理论，又有多少人看得懂呢？

为什么实体企业经受融资困难和中美贸易战的冲击，大声喊疼的却是与股市涨跌相关的“虚拟”经济呢？

本人看来，实际上遭受创伤最大的不是实体经济，而是“虚拟经济”。

在前期的金融自由化和股市泡沫时期，受益于股市大涨和IPO、并购重组、股权质押、表外业务、通道业务、融资融券、经纪业务等的繁荣，券商、基金、信托、私募等都享受着与他们实际贡献不匹配的过高收入和奖金；而当股市下跌、债市爆雷、股权质押危机、表外业务收缩、成交量低迷后，券商、基金、信托、私募等等严重依赖股市的机构纷纷盈利大幅下降，甚至开始降薪裁员。

融资难，企业尚可以节约开支、甩卖资产或股权以渡难关；中美贸易战，企业可以开发新的出口市场或转内销；而股市下跌，这一众的金融机构如何转型？高峰时期招聘进来的众多员工又如何消化？

池塘水位上涨的时候，所有鸭子都会上升，但不是鸭子厉害而是环境使然。

同理，牛市来临时，券商和私募机构大赚特赚，不是自己水平有多高、业务能力有多强，只是沾了牛市的光；而股市下跌后，券商各项收入急剧下降，私募机构产品净值回撤甚至被清盘，也是股市周期轮回的必然，不必以己度人，以自身行业的寒冬而推演出实体经济也陷入“至暗时刻”。

中国不同于美国！

在美国，资本市场是经济体系的心脏，股市直接关系到居民财富，直接影响社会消费，从而对国民经济的增长举足轻重，你看美股才跌那么一点儿，特朗普就赶紧跑出来喊话。

而中国，虽然资本市场发展了近三十年，提高直接融资比重也喊了很多年，但以银行为核心的间接融资体系才是经济的心脏，资本市场和股市的重要性远不能与银行体系相比，对实际经济的影响也远没有美国股市那样的份量。

所以年初至今，A股跌成这样，我们的监管层依然能安之若素。

只不过金融人才学历高，文笔好，把简单事情搞复杂的能力也强，不仅享受了与他们贡献不相匹配的收入，也占有了与他们在实体经济中比例不相称的话语权，所以叫起苦来声音格外响亮：

他们没有经营过实业，却能把实体经济描绘的愁云惨雾、黯淡无光；不去研读经典著作，却热衷于微信圈里不着四六的理论，然后把股市写得悲悲戚戚、绝望无比。要不怎么说金融圈都是被股市耽误的段子手了呢。

实体经济到底是好还是差，股市的未来究竟会如何？

建议大家不要总盯着股票屏幕和手机微信，而要走到大街上，走到人群中，近距离观察有血有肉的实体经济，感受他们朝气蓬勃的气息；

不要在个别行业的周期谷底悲悲戚戚，不要沉湎于股票账户的得失和产品净值的盈亏，而要敞开胸怀，拔高格局，站在14亿人努力奋进的大背景下，把握时代赐予我们的无以伦比的大机遇！