今年3月以来外汇储备不断增长，但外贸顺差和外商直接投资(FDI)增速并未显著改善，外汇储备增速远超贸易顺差和外商直接投资(FDI)的增长，说明外部资金大量流入，据统计二季度这部分来历不明的热钱规模超过1200亿美元，甚至突破了2007年一季度732亿美元的最高纪录。值得注意的是，该数据在一季度还为负764亿美元。业内人士认为，大量外资流入，是导致二季度国内信贷超预期增长的一个重要原因。从近期股市和楼市红火的现状中，我们不得不怀疑“后危机时代”的流动性膨胀所造成的游资，已经开始向受危机影响较小、政府救市效果显著的中国和其周边地区滚滚涌来。这对中国经济的健康复苏和宏观政策的有效运行都会产生不可低估的影响，应该引起高度重视。

两万亿美元外储“危”“机”并存

当中国外汇储备近年以每年数千亿美元的速度攀升时,市场就出现了关于持有高额外汇储备的利弊争论。当前，中国已成为全球首个外储超过两万亿美元的国家，较第二位的日本多逾一倍，而中国人均外汇储备却只有1600多美元,约为日本的五分之一。2.13万亿美元外汇储备究竟何去何从,再次成为关注的焦点。

在当前全球经济正踏上复苏之路的时刻，“世界第一”外汇储备国名称的背后，却折射出一系列微妙而复杂的信号，引人深思。

二季度何以猛增

从去年底至今，外汇储备的变化可谓大起大落。受国际金融危机影响，去年10月中国外汇储备出现近5年来的首次负增长，这种颓势一直延续到今年2月，但从3月份开始，以每月数百亿美元的速度上升，增速已经恢复到国际金融危机之前的水平，5月份的增量更是达到创纪录的806亿美元。

众多市场专家认为，进入二季度以来，中国股市和房地产市场的行情转暖并迅速升温，这与外汇储备猛增的时间点正好契合，中国二季度外汇储备突然增长的背后很可能“藏匿着”热钱的身影。

北大方正集团战略规划部总监、原太平洋[20.68 2.17%](601099行情,爱股,资金)证券研究所所长郭士英在接受记者采访时表示,贸易顺差、外商直接投资(FDI)和海外投资回报是外汇储备增量的主要组成部分。如果按照二季度外贸出口形势，中国外汇储备不应该出现这么快速的增长。二季度“难以解释的”新增外汇总额超过1200亿美元。这些虽然不一定全是热钱，但二季度净流入我国的热钱规模也很可观。

中国经济恢复的比较优势和对人民币升值的预期是热钱迅速流入的重要原因。中国银行[4.60 2.22%](601988行情,爱股,资金)首席汇率分析师谭雅玲表示，相比日本、欧美等其他经济体，中国经济在二季度出现了企稳回升的迹象，未来向好趋势较为明显，与此同时，国内股市、房地产市场日益火爆，更增强了国际游资流入中国获取收益的信心。“为应对经济危机，美国、日本、欧洲央行均不同程度采取了低利率水平和尽量宽松的货币政策以提高流动性，中国仍维持较高的利率水平也是热钱青睐的原因。”郭士英说。

巨额外储利弊之辨

高额的外汇储备一直是被视为“双刃剑”。一方面充足的外汇储备有利于增强抵御国际金融危机的能力，应对国际资本流动逆转的冲击。另一方面过快增长的外汇储备也会扩大基础货币的发放，迅速推高资产价格，导致通货膨胀。高额的外汇储备还会使人民币面临升值的压力，对出口造成负面影响，并且增加外汇管理部门的管理难度。

市场专家在接受记者采访时一致表示，中国拥有巨额外汇储备尽管会面临诸多难题，但实际上还是利大于弊的。专家们认为，一定规模的外汇储备，对于防范国际经济金融风险具有重要意义，对稳定人民币汇率乃至稳定整个宏观金融环境和经济秩序起到积极的作用。

外汇储备是央行在银行间外汇市场上买入外汇而形成的。由于央行买入外汇须投放等值的人民币(外汇占款)，因此，外汇储备的较快增长意味着外汇占款在较快增加，也意味着央行投放的基础货币在迅速增加。郭士英在接受记者采访时表露出对近期国内“资产膨胀”的担忧。在他看来，外汇占款导致的货币投放增加已经在一定程度上推高了我国股票、房地产等资产价格，国际游资为了追逐利润会又通过各种渠道进入我国资产市场，从而继续推高我国外汇储备总量，形成恶性通胀。

北京工商大学证券与期货研究所所长胡俞越表示，前期我国实行的宽松货币政策对经济恢复起到了积极效果，当前我国处于保增长与控通胀的两难境地，继续实施宽松的货币政策将加速催化通货膨胀的出现，收紧又可能使经济回暖的势头付诸东流，外汇占款横亘其中增加了我国宏观调控的难度。

谭雅玲在接受记者采访时表示，要正确看待我国外汇储备量，不能仅从数字上理解。她解释道，我国仅是官方外汇储备排在全球首位。包括外汇储备和民间外汇资产在内，中国的外汇资本总量不足3万亿美元，而日本的外汇资本总量已经达到了6万亿美元。虽然日本官方外汇储备仅有9000多亿，但其外汇主要分散在居民手里，与之相比，中国人均外汇储备约为日本的五分之一。另外，我国外汇储备增长的同时，全球外汇市场也在不断扩容。

人民币升值是大势所趋？

虽然二季度中国外汇储备增长的背后，频现“热钱”的身影，但贸易顺差仍是中国外汇储备长期上涨的主要原因。中国科学院预测科学研究中心研究员余乐安在接受记者采访时表示，我国出口大于进口、资本流入大于资本输出，表现为经常项目和资本项目的双顺差。其本质原因是长期主要依靠投资和出口带动的经济发展模式,导致我国经济结构的严重失衡。

经济危机之后，作为世界工场，通过低价资源和廉价劳动力降低出口商品成本，增强出口竞争力从而维持国内经济增长的模式已难以延续。余乐安建议，在调整经济结构，转变经济增长模式的同时，继续推进人民币汇率形成机制，可以考虑在一定程度上放宽人民币汇率的升值幅度。

人民币升值会在短期内减少中国商品的出口，长期来看则会迫使企业增加产品附加值，促进产业结构的升级。余乐安表示，人民币升值对不同行业利润冲击的时间和强弱存在差异，有些行业也会由于人民币的升值而导致利润增加。对于部分能源和原材料加工等进口成本占生产成本较大却并不依赖出口的行业，人民币升值反而能够增加行业的利润空间。

与高额的外汇储备一样，人民币升值也像一把“双刃剑”，既有机遇又有挑战。有利的方面是能够提高企业海外并购能力、促进人民财富增长、改善贸易环境，而不利的方面在于加剧资本外流、降低“中国制造”竞争力同时增加就业压力。余乐安认为，要用长远的眼光考量人民币升值对我国经济发展的利弊。调整经济结构，增强国内消费，人民币适当升值应是大势所趋。

胡俞越认为，人民币走向国际化势在必行，而人民币汇率机制是其国际化的核心，要真正实现人民币国际化，使人民币成为实质性的国际货币，就必须充分实现人民币自由兑换，实现人民币汇率形成机制的市场化。

外汇储备多元化需提速

接受记者采访的专家普遍认为，实施外汇储备币种的多元化，有利于储备资产的管理。我国外汇储备币种比较单一、美元所占比例过高，可考虑适当增持黄金、欧元等其它币种，分散外汇储备的贬值风险。

美国采用“印钞”的方式应对经济危机，必将造成美元贬值，而以美元计价的大宗商品价格也会水涨船高。随着世界范围内能源的逐渐紧缺，保障能源供应已是一国经济发展所必须面临的问题。我国可以借鉴西方发达国家的做法，在大宗商品价格较低的时期，适当利用外汇储备分批次购买能源和其他大宗商品，实现货币与能源、战略物资等实物储备并重的外汇储备形式。

胡俞越还建议，我国应尽快大力推进利率衍生品市场发展，进一步丰富外汇衍生品交易品种。在加速构建利率、汇率衍生品市场的同时，逐步提高汇率的弹性，扩大汇率波动区间，并继续大力推进银行、券商及保险机构QDII等“藏汇于民”政策的实施。

解决外储问题是个体统工程 广发期货发展研究中心 邹功达 冯亮

中国人民银行7月15日宣布，今年二季度中国外汇储备新增1780亿美元。截至今年6月末，国家外汇储备余额为2.1316万亿美元，同比增长17.84%。这个数字几乎等于中国GDP的三分之二，相当于2006年意大利的GDP。上半年，国家外汇储备增加1856亿美元，同比少增950亿美元。一季度，外汇储备延续了去年下半年开始的增速大幅放缓的趋势，尽管绝对值净增长77亿美元，但是同比少增1462亿美元，其中1月和2月外汇储备单月甚至出现负增长。不过进入二季度以来，外汇储备又重新步入高速增长通道。4月和5月，外汇储备分别增加551亿美元和806亿美元。6月，外汇储备增加421亿美元，同比多增302亿美元。7月16日，美国财政部国际资本流动报告(TIC)显示，今年5月中国增持美国国债380亿美元，为本轮金融危机爆发以来单月最高增持幅度。并且持有总量首次超过8000亿，达到8015亿美元的水平，继续居各国之首。

热钱流入是近期外储增长的主因

对于二季度外汇储备的快速增长，有这么几个可能的解释：短期国际资本流入、贸易顺差、美元贬值、外商直接投资(FDI)流入等。2009年以来在4万亿财政刺激计划和宽松货币政策的推动下，中国经济相对其他经济体出现了明显的企稳回升态势，一季度中国GDP增长6.1%，远高于同期美国的-2.6%、日本的-9.7%和德国的-6.7%。同时，包括股票和房地产在内的国内资产价格上涨，再加上对人民币升值的预期，大大增加了我国对海外资本的吸引力，使得短期国际资本流入与外商直接投资(FDI)流入增长加快。另外，受美元贬值因素影响，非美元外汇储备换算成美元后是升值的，使得以美元计价的外汇储备增长。同时，尽管我国出口减速，但进口减速幅度更大，使得贸易依然出现顺差，也增加了外汇储备。

在短期国际资本流入中，要引起我们特别注意的是投机性短期国际资本，也就是称之为热钱的短期流动资本。一般来说同期贸易顺差和FDI(外商直接投资)被认为是正常资金流入，用外汇储备新增额扣除它俩的总和，就是短期国际流动资本，其中大部分就是热钱。以二季度的情况来看，4月份的贸易顺差是131亿美元、FDI为58.9亿美元，两者之和为190.9亿美元，而4月份新增的外汇储备为552亿美元，扣除贸易顺差和FDI，有大约为360多亿美元，这部分新增外汇储备无法直接进行合理的解释，其中相当一部分应该属于热钱；5月份贸易顺差与FDI合计大约200亿美元，新增外汇储备806亿美元，两者之差为606亿美元；6月份贸易顺差与FDI合计约172亿美元，与421亿美元的新增外汇储备相比，有大约249亿美元的差值。综合起来，二季度无法直接有效解释的新增外汇总额达到1215亿美元，占总外汇资金流入的70%以上，这也在一定程度上说明热钱流入的问题比较突出。

处置过剩外储的几种观点及其辨析

一般来说，实行浮动汇率制的国家外汇储备以GDP的10%左右为宜，按照这个标准中国目前的外汇储备水平明显偏高了。而且2万亿外汇储备中有2/3是美元，在美国宣布实行量化宽松的货币政策后，美元的贬值问题已经摆在我们的面前了。一旦美元出现大幅贬值，我们的外汇储备也将大幅缩水。因此，外汇储备过多及构成比例失衡的问题，一直是国内关注的焦点。对于如何处置中国过剩的外汇储备，国内大概有以下几种观点。

观点一：外储内用。简单地说就是将外汇储备直接用来进行国内投资，比如当初工行、中行、建行改革之时，原本是财政部出钱，但财政部没有这么多钱。在这种情况下，国家就动用了外汇储备。还有去年我国发行了1.5万亿元国债，购买了2000亿美元的外汇，由中投公司运营，包括通过企业对外投资。这些例子都是某种意义上的外储内用。不过，上半年我国新增贷款达7.37万亿元，现在市场的流动性过于充裕，在这种背景下，外储内用的路子已经基本上被堵死了。

观点二：购买黄金及大宗商品资源。今年4月份，中国高调宣布黄金储备已经从600吨增加到1054吨，同时要求增加黄金储备的呼声也日渐高涨。金融海啸之后，各国政府为了拯救经济，都在拼命地释放流动性、印钞，通胀的预期已经比较明确，黄金则是对冲通胀最好的投资工具。从这个意义上来说，中国增加黄金储备是很有必要的。但是不要忽略了一个问题，1054吨的黄金储备还不到中国外汇储备的2%，即便再增加几倍，也很难起到分散外汇储备过于集中于美元的风险。现在世界各国央行总的黄金储备也不过才30000吨左右，以中国的外汇储备全额收购都不成问题。不过如果中国大量购入黄金势必引起黄金价格暴涨，这样收购成本将比较高。所以，增加黄金储备从长远来说没错，但是短期内，对于分散外汇风险作用甚微。至于其他大宗商品，金融海啸给了我们一个很好的买入机会，但是近期大宗商品价格也在飞涨，特别是今年以来原油价格已经涨了一倍，似乎又开始陷入了“中国买什么，什么贵”的怪圈。因此，以购买黄金及大宗商品来对冲外汇储备贬值的风险，还是不能操之过急，否则不但起不到分散风险的目的，还会带来了巨大的投资风险。

观点三：鼓励对外股权收购。很多专家认为在全球通货膨胀预期高涨的今天，我国的外汇储备应该更多地投资在国外的股权类资产，比如在二级市场购买股票、基金或者购买商品期货，因为伴随着通货膨胀，这些资产也能产生溢价。这种声音在金融海啸发生后，美国股市大幅下挫的情况下，曾经非常强烈。无奈真要操作起来，我们会发现两个问题，第一，对外投资限制太多，动辄上升到政治层面，比如中铝收购力拓案；第二，专业人才太少，比如美国投行出事以后，很多人建议中国出资入股这些投行，但是很快就发现，我们连衍生品的账目都搞不清楚，这里面的“水有多深”根本不得而知。所以股权收购其实与黄金投资一样都是必须要去做，但是短期内对于分散外汇储备风险于事无补。

观点四：认为中国的外汇资产并不算太多。其根据就是包括外汇储备和民间外汇资产在内，中国的外汇资本总量不足3万亿美元，而日本的外汇资本总量已经达到了6万亿美元。其中，日本官方外汇储备只有9000多亿美元，其他外汇都分散在了居民手里。 这种观点忽略了一个问题，中国外汇储备基本上只能堆在央行的仓库里吃利息，一旦美元贬值也就只有坐以待毙。可是日本可不同，首先日元是国际化货币，其次，日本的资本进出是自由的。比如日本著名的“师奶团”非常善于套息交易，就是借着日本低利率，借入日元，然后投资于高息货币，比如澳元等，从中稳吃利差。虽然日本国内有着高达6万亿的美元，但是风险要比我们小得多。由此可以看出逐步开放个人投资海外限制，可以发挥个人投资灵活、分散的特点，从“大锅饭”的投资管理模式转化为“包产到户”的投资管理模式，既能拓宽个人投资渠道，同时也能使外汇储备过多的问题得到一定程度的缓解。

解决外储问题的几点建议

首先，外汇储备问题核心就是我国过于依赖出口，并且出口产品附加值太低，过于依赖价格优势，从而导致我们不得不维持人民币的相对低值。要从根上解决外储问题，一是要提高消费占GDP的比率，减少对出口的依赖；二是帮助出口企业转型，增加出口企业竞争力，增加产品附加值。解决好了这两个问题，我们在外汇储备的问题上就能变被动为主动，但是我们也要看到这两问题本身甚至比外汇储备的问题还要棘手。

其次，促进人民币国际化。金融海啸以来，我们已经看到政府先是与多国签订了多项货币互换协议，接着又开展了人民贸易结算试点，均旨在国际贸易中减少对美元的依赖，同时也迈出了人民币国际化的坚实步伐。这都是很可喜的进步，如果人民币能真正实现国际化，我们将大大减少对于美元的需求和依赖。

再次，加强对外投资。长期以来的贸易顺差使我国积累了大量的财富，不过我们现在遇到了“有钱没处花”的问题，通俗点说就是“钱进了来，出不去”。国家为了进一步强化对外投资，特别设立了中投公司。中投公司最近完成了几笔海外投资，但中投只管理着中国外汇资产的10%。中国的外汇储备太大了，单靠主权基金根本解决不了“钱进了来，出不去”的问题，而从中投以往的一些投资结果来看也不太理想。除了自身投资决策失误外，主要还是西方国家的冷战思想在作怪，处处提防，同时中投的目标也太大，经常被国际资本盯上。至于国企投资海外失败的例子已经是屡见不鲜了，原因也都差不多，人才不足，目标太大，外部环境限制太多。我们认为可以考虑放宽个人投资海外的限制，扩大民间外汇投资渠道。

总体来讲，中国外汇储备过多，过于集中于美元资产的问题很突出，存在的风险很大。同时，外储问题与我国经济转型和金融、货币体制改革息息相关。因此，解决我国的外汇储备问题是一个系统工程，必须通盘考虑。同时，正是因为我国的外汇储备问题的复杂性，解决我国外汇储备过于庞大、过于集中于美元资产的问题必须通过长期的努力才能解决的。我国现在大部分的外汇储备投资仍然布局在和美元以及美国债券有关的资产上，大规模调整外汇储备存量的结构可能会引起市场震动，所以我们不能操之过急，需要多方面入手，打持久战。

6月，中国人民银行的外汇储备攀升至2.13万亿美元，创下历史新高。而在贸易顺差没有大幅提高的条件下，外汇储备再创新高让市场重新开始担忧起热钱。2009年上半年，央行和商业银行放出天量的信贷。可以说，中国现在的流动性是历史上最充沛的几个时期之一，那么这个时候外汇储备的激增让人联想到热钱是不是又来火上浇油了。那么，所谓热钱究竟指什么？流入的热钱到底有多少？什么是影响热钱流入的主要因素？如何正确的看待热钱？笔者将在下文为你找出答案。

热钱究竟有多少

热钱，又称国际游资，是以追逐短期高额利润为目的的投机性资本。热钱本来就是个模糊的概念，自始至终都没有一家机构能够将热钱定义明确、测算精确而不受到其他机构质疑的。一般来说，将没有通过正常贸易和投资渠道进入我国境内的资本称为热钱。

热钱的计算方式主要有两种，一种是所谓残差法，即热钱=外汇储备变化-贸易顺差-FDI；另外一种是将净误差与遗漏作为衡量热钱的标准。要理解这两种方法，需要知道贸易和投资的统计口径。

实际上，所谓正常的资本进出渠道在国贸中都囊括在经常项目账户及资本和金融项目账户这两个项目名下。经常项目账户包括三个部分：货物和服务、收益及经常转移。货物和服务就是我们通常所说的进出口，而我国统计的进出口数据仅仅是指货物的进出口；收益包括职工报酬和投资收益两项；经常转移包括各级政府及其他部门两项。

资本和金融项目顾名思义，包括资本项目和金融项目。目前，我国的资本项目还没有完全开放。金融项目包括直接投资、证券投资和其他投资。其中直接投资是外国在华直接投资减去我国在外直接投资后的净值，而外国在华直接投资就是我们常说的FDI(Foreign Direct Investment)。一般来说，经常项目余额%2B资本和金融项目余额=储备资产%2B净误差与遗漏。储备资产包括货币黄金、特别提款权(special drawing right,SDR)、在基金组织的储备头寸、外汇储备和其他债券。2008年，外汇储备占储备资产的99.7%，所以一般就将外汇储备代替储备资产。可以看到，残差法实际上就是将贸易顺差近似等同于经常项目余额，将FDI近似等同于资本和金融项目余额，用代替储备资产的外汇储备变动减去贸易顺差和FDI，就近似等于净误差与遗漏。

用残差法得出的结论是，热钱在经过2008年末2009年初的净流出之后，重新开始大量的净流入。从3月到6月这短短四个月的时间里，热钱累计净流入已经达到1314万亿美元，而2009年上半年累计的贸易顺差也不过才1023亿美元。如果按照残差法计算，那么今年热钱流入的规模可以说是非常巨大，并且新增外汇储备中有59.9%是热钱。

但是，正如上文所说，残差法只是个近似的算法。净出口货物顺差占经常项目余额的比例正在逐年缩小，2008年官方统计的贸易顺差占经常项目余额的85%不到。FDI对于资本和金融项目余额的近似更是不精确，因为资本和金融项目中包含了大量其他项目。当然，真正计算出每月的净误差与遗漏——也就是正常资本进出渠道无法解释的所谓热钱，是不可能的。笔者尝试将贸易顺差和FDI除以两者2008年末在各自的大类项目中的比例，来把贸易逆差和FDI还原为经常项目余额及资本和金融项目余额，以得到近似的每月净误差与遗漏。结果得出的结论是：2009年3月到6月，热钱累计流入达到1445亿美元。这个结果比残差法估计的热钱还要高。用2008年贸易顺差与经常项目之间的比例关系来估计2009年的国际收支平衡恒等式是有误差的，实际的热钱可能没有这么多，但是热钱流入的趋势应该是确定的。当然，更加精确的计算需要等到中国外汇管理局发布最新的《2009年上半年中国国际收支平衡表》，平衡表对于净误差与遗漏，即热钱的统计将是最为准确的。

影响热钱流入流出的因素

正如前文所说，热钱是以追逐短期高额利润为目的的投机性资本。既然热钱追逐的是利润，那么热钱流入境内是就是为了寻找在境内高出境外的收益。息差、汇率和国内外经济增速的不同，都是热钱流入流出的影响因素。

息差是最为稳妥的套利手段。如果排除交易成本和外汇波动，在国外以低利率借款，兑换人民币，再以高利率存款，那这样的交易是无风险的。实际的操作没有这么简单，套利也没有那么大的空间，但是如果两国的息差扩大到一定程度，并且还有继续扩大的预期时，热钱就很容易产生追逐套利利润的流动了。最典型的是美联储在2007年8月开始降息之时，热钱还是净流出，因为美国基础利率高于中国；但是在美联储持续降息3个月后，热钱就开始反向流入国内，而在美国基准利率低于中国基准利率的那一个月，热钱大量涌入，原因在于对美联储持续降息的预期已经十分明确，而中国正处在高通胀中，短期没有降息可能，这就造成了2008年初的热钱涌入高峰。而目前的热钱涌入可以解释为中国经济恢复良好，中国是世界范围内最有可能首先加息的国家，长久不变的息差有了扩大的预期，这吸引了热钱进入。

汇率也是影响热钱流动的重要因素。我国的人民币汇率改革从2005年7月开始，对美元开始升值。进入2008年之后，升值速度加快，而热钱大规模的流入时点，也恰恰是2008年初。人民币随后在2008年7月停止对美元升值，而热钱在经历过2008年初的大规模涌入后，在6月份变向大量流出，时间节点也比较吻合。所以说，人民币升值或者是强烈的升值预期会吸引热钱入境，而如果人民币停止升值或者有停止升值乃至贬值的预期时，热钱则会流出国境。

无论是利率还是汇率，这都是热钱在金融系统中的收益。实际上，如果热钱追求的是高额的利润，那么既然热钱已经进入，就不仅仅会满足于银行储蓄的利息。投资国内的优质项目是热钱攫取高额利润的更好方式。股市和楼市是热钱投资最为方便的两个途径。笔者将热钱与上证指数和房地产开发投资同比变化做了历史数据的比较研究，结论是：热钱和A股的关系并不明显，而和房地产开发投资同比之间则有很大的关系。每当房地产开发投资同比上升的时候，对应的热钱流入的规模就比较大；而房地产开发投资稳定在一定水平甚至下滑的时候，对应的热钱往往是净流出状态。

尽管热钱侵掠如火，但我们要冷静和理性的看待热钱，做到处之不动如山。目前就世界范围而言，中国经济的绝对增长速度就已经是最高的几个国家之一，并且也是世界范围内首个走出衰退、增长开始加速的国家，而这是在发达国家全部陷入衰退的大环境下所交出的答卷。这点从外商直接投资(FDI)的快速增长可见一斑。市场之所以恐慌，是因为他们把国内资产价格的上涨完全归咎于热钱的炒作。实际上，本身国内的资产价格就存在泡沫，天量的信贷、有限的投资渠道、行业的发展程度等都是产生泡沫的原因，热钱只不过是其中一个因素。如果一个良好的经济体自身的发展很健康，同时对资本的流进流出都有很严格的监管，那么热钱就不是坏事。我们改革开放、招商引资，不就是希望别人投资我们吗，当然是正规渠道的投资。所以，对于热钱不要恐慌，经济发展得好，热钱不进入是不可能的，与其担忧热钱，不如做好资本流进流出的监管，更加理性和科学地看待自身的发展。