消费金融行业的发展高度受制于政策和监管周期。2017年底，针对“现金贷”等行业乱象，监管重拳整治，行业发展热潮也迅速冷却、不比往日喧嚣。2018年，尤其是三季度以来，多项政策释放出利好消费金融发展的信号。在当前的宏观经济背景下，刺激内需、拉动经济增长仍然是一个政策重点，消费金融的发展也仍然有一点的政策红利；但从中长期来看，消费金融业务发展仍将存在不确定性。 

公开数据显示，2017年，我国消费信贷余额达到96000亿元，同比增长62.2%，呈现爆发式增长的态势。2018年以来虽然发展有一定的放缓，但难掩当下发展之势，尤其是持牌金融机构，他们越发占据市场主导地位，并迅速发展；从另一个层面也能说明这个问题。 

2018年，围绕信用卡的各类场景与业务发展迅速，开展相关业务的51信用卡、维信金科、小赢科技等金融科技公司纷纷上市；整体来看，金融监管强化，态度上倾向于金融与科技分家，消费金融行业也越发呈现产业链式合作，金融科技类公司与银行等持牌机构的合作发展成为主流。 

以下我们将从宏观经济、监管政策、行业风险、市场主体、热点场景、资金来源等多个方面分析2018年消费金融行业发展情况。 

一、消费持续发挥动能作用：2018年前三季度消费对经济增长贡献率达78% 

国家统计局发布的数据显示，初步核算，2018年前三季度国内生产总值650899亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%。 

2018年前三季度，社会消费品零售总额达32万亿元，同比增长9.3%；9月当月同比增长9.2%，增速较8月加快0.2个百分点。 

2018年前三季度最终消费支出对经济增长的贡献率为78%，比上年同期提高14个百分点，消费对我国经济增长的拉动作用进一步增强。 

商务部数据指出，消费对我国经济增长的贡献率自2015年以来已连续三年保持在50%以上，季节性出现高于70%的占比。今年天猫双十一全天交易额高达2135亿，比去年增长27%，可以看出中国巨大的消费潜力。 

整体来看，2018年前三季度，我国消费品市场保持平稳增长，总量持续扩大，结构不断优化，零售业态融合趋势明显，市场供给方式加速创新，消费继续发挥经济增长主要驱动力的作用。 

二、监管态度：在风险可控、居民杠杆合理的情况下鼓励消费信贷创新 

2018年，消费金融行业多有利好政策下发，但态度相对谨慎，并表明要在风险可控、居民杠杆合理、商业可持续的情况下创新发展消费金融。 

1、监管关注过快增长的居民杠杆率 

监管屡次强调居民部门增长过快的杠杆率。公开资料显示，我国住户部门杠杆率自1996年以来呈上升趋势，大致可以分为三个阶段：第一个阶段是2003年以前，由1996年的3%平稳上升至2003年的18%；第二阶段是2003~2007年，围绕18%上下相对稳定地波动；第三阶段是2008~2017年，我国杠杆率由18%升至48.9%。 

2018年11月，中国人民银行发布的《中国金融稳定（2018）》（以下简称“报告”）对住户部门杠杆率进行了详细的阐述，报告指出，2017年末，我国住户部门杠杆率（债务余额/GDP）为49.0%，低于国际平均水平（62.1%），但高于新兴市场经济体的平均水平（39.8%）。国际货币基金组织认为，住户部门债务与GDP的比值低于10%时，该国债务的增加将有利于经济增长，比值超过30%时，该国中期经济增长会受到影响，而超过65%会影响到金融稳定。 

2、银保监会关注消费金融质效，鼓励消费金融发挥拉动经济作用 

2018年8月18日，中国银保监会印发《关于进一步做好信贷工作，提升服务实体经济质效的通知》，支持积极发展消费金融，以增强消费对经济的拉动作用。 

3、国务院鼓励有条件的消费金融创新     

2018年9月20日，国务院发布《关于完善促进消费体制机制 进一步激发居民消费潜力的若干意见》（以下简称“《意见》”），要求进一步提升金融对促进消费的支持作用，鼓励消费金融创新，规范发展消费信贷，把握好保持居民合理杠杆水平与消费信贷合理增长的关系。 

2018年10月11日，国务院办公厅公布了《完善促进消费体制机制实施方案（2018-2020年）》（以下简称《实施方案》）。《实施方案》要求，在风险可控、商业可持续、保持居民合理杠杆水平的前提下，加快消费信贷管理模式和产品创新，加大对重点消费领域的支持力度，不断提升消费金融服务的质量和效率。 

4、消费金融专业委员会成立，行业基础设施再完善 

2018年10月17日，中国银行业协会正式成立消费金融专业委员会，并公布了22家持牌消费金融公司作为会员单位（厦门金美信消费金融公司虽然获批开业但尚未营业，暂未列入）。其中，中银消费金融当选为主任单位；捷信消费金融、苏宁消费金融、招联金融、马上消费金融、中邮消费金融、兴业消费金融6家公司当选为副主任单位；其余15家消费金融公司为成员单位。 

中国银行业协会秘书长黄润中指出，消费金融专业委员会将发挥四个领域的重要作用：一是努力提高服务实体经济质效，促进消费转型升级；二是积极落实监管要求，引导行业合规稳健发展；三是充分发挥桥梁作用，搭建沟通交流平台；四是加强行业自律，规范市场行为。消费金融委员会的成立有助于消费金融金融行业走向合规、稳健、高质量发展新阶段。 

5、网传《商业银行互联网贷款管理办法（征求意见稿）》，引发行业高度关注 

2018年11月初，网传《商业银行互联网贷款管理办法（征求意见稿）》下发，文件已有条款将对银行的互联网贷款、联合贷款等业务进行规制，表示地方商业银行的互联网贷款业务主要服务当地客户，向外省发放的互联网贷款余额不得超过互联网贷款总余额的20%。这一文件随后迅速消失，如若属实将影响消费金融行业，这也引发行业广泛关注。 

三、持牌金融机构成为重要市场主体 

1、2018年多家消费金融公司计划发起设立 

2018年，在获批开业的22家持牌消费金融公司基础上，又新增了厦门金美信消费金融有限责任公司。截至目前，国内共有23家已获批开业的持牌消费金融公司。另外，行业拟发起设立3家消费金融公司，并有1家获批筹建。

表1  2018年消费金融申请设立情况 
 
来源：公开信息，零壹智库整理

2、信托公司加大消费金融的创新发展力度 

2018年9月，中信消费金融有限公司获批筹建，作为发起人之一中国信托持股34.5%，成为首家“信托系”消费金融公司。（注：此前渤海信托曾参股中邮消费金融公司成为第三大股东，之后股权缩减。） 

据不完全统计，截至2017年末已有18家信托公司明确开展了消费金融信托业务，并具备了一定的信托资产规模。根据中国信托业协会的调研统计情况，截至2017年末消费金融信托资产规模超过100亿元的信托公司有6家，分别是外贸信托、云南信托、渤海信托、中融信托、中航信托和中泰信托，5家信托公司的消费金融信托资产规模为几十亿元不等，其他几家信托公司的资产规模不到10亿元。 

在消费金融产业链中，信托公司可以作为资金供给方、消费金融服务方。信托公司目前主要通过发行消费金融信托产品以“助贷”模式、“流贷”模式、ABS模式和其他机构在业务层面展开消费金融业务合作。信托公司开展消费金融信托业务，既是提升自身主动管理能力、加快转型创新的内在发展需要，也是响应“去通道”、“脱虚向实”的金融监管需要。央行统计数据显示，截至2017年底，我国消费金融市场规模在8-9万亿之间，信托全行业的消费金融信托总资产规模在1000亿元左右。 

3、银行继续发展消费金融业务，信用卡成为主要载体 

据零壹财经统计，23家已经开业的持牌消费金融公司中，银行参股或控股的共有20家，占比高达90%以上。另外，银行作为消费金融最重要的市场主体，信用卡业务的发展对于消费金融行业的快速增长具有强大的助推作用。央行官网数据显示，截至2018年第三季度末，全国信用卡和借贷合一卡在用发卡数量共计6.59亿张，环比增长3.36%。全国人均持有银行卡5.31张，其中，人均持有信用卡0.47张。 

四、信用卡代偿、房屋租赁成为年度关注场景 

1、多家信用卡代偿平台进军资本市场 

2018年，信用卡代偿成为消费金融行业的热点领域。3个月时间，3家国内信用卡代偿平台纷纷进军资本市场；另外有1家公司已经在美递交招股书。

表2  消费金融公司上市及拟上市情况 
 
来源：公开信息，零壹智库整理

信用卡余额代偿依托的是信用卡账单分期场景，当持卡人无力还款时，可以在第三方平台申请贷款进行偿还。相比银行信用卡账单分期的费率，信用卡代偿平台具有分期费率较低的特点。此外，信用卡余额代偿业务还具有较低的获客成本、较低的不良率和相对较高的定价水平以及较好的盈利能力。 

几家公司中，小赢科技、维信金科以及萨摩耶金服涉足信用卡代偿的时间都比较晚，前一家是在2016年12月，后两家是在2015年，仅用短短两三年的时间就已经成功上市，这和其依托的场景是分不开的。最新第三季度财报显示，小赢卡贷作为小赢科技的拳头产品，第三季度贷款总额为57.2亿元，占第三季度整体贷款余额的75.7%，同比增加45.7%，但环比滑32.4%。维信金科半年报显示，2018年上半年信用卡余额代偿总交易笔数37.6万笔，贷款发生额61.36亿元，贷款平均金额16319元。笔均金额增加了8059元，同比增长97.6%。截至2017年底、2018年上半年，萨摩耶金服撮合金额分别占贷款总额的74.7%、42.1%；平均加权年利分别为15.1%、15.5%。萨摩耶金服招股书披露，中国信贷市场2017-2022年未偿还贷款余额分别为5.6万亿元、16.7万亿元，年复合增长率为25%。 

2、租金贷风险频发引来监管整顿 

长租公寓快速发展的同时，租金贷作为一种创新服务也逐步进入租房人群的视野。不过，租金贷爆出的诸多问题将此类产品的风险点曝光。首先，贷款误导严重、信息披露缺失，“租金贷”变身“套路贷”；其次，绕开监管，业务风险突出。上海消保委数据显示，2018年租金贷投诉量激增，其中押金退还不及时投诉占比52%，诱导租户贷款投诉占比近24%，部分“租金贷”套路成消费陷阱。 

2018年，重庆、浙江、陕西等地连续下发“租金贷”相关监管条例，整顿违法违规“租金贷”行为。重庆要求严禁中介机构强迫、诱骗承租人签订“租金贷”，重点查处违法违规的中介机构和贷款机构。浙江要求，从事住房房源委托出租业务的长租公寓企业不得自行开办“租金贷”等金融业务，不得与无放贷资质的机构合作开展“租金贷”等业务，不得诱导承租人签订“租金贷”协议，不得为承租人提供担保等增信措施。上海市金融服务办公室官网也发布《关于暂停本市小额贷款公司融资担保公司与代理经租企业合作开展个人“租金贷”业务的通知》，要求本市小额贷款公司、融资担保公司立即暂停与代理经租企业合作开展个人“租金贷”业务。 

中国银行业协会首席经济学家巴曙松指出，“租金贷”客观上形成了资金池和期限错配，杠杆高、风险大。但从各地已出台的监管政策看，我国目前尚无针对住房租赁信贷业务方面的统一监管规定，对中介机构联合金融机构等发放的租房贷款要求并不明确，对网贷平台发放的“租金贷”等管理也存在空白。 

五、资金来源：持牌机构增资潮起，消费金融ABS年度发行量超3000亿 

 1、持牌消费金融公司增资潮起，近10家“补血” 

2018年，近10家消费金融公司增资扩股，主要原因是为了更好的推进业务发展，以及符合监管指标要求。消费金融公司提高注册资本不仅可以提高借贷额度，还可以提高同业拆入资金总额，达到加大覆盖率，扩大市场份额的作用。

表3   2018年消费金融公司增资情况 
 
来源：公开信息，零壹智库整理

马上消费金融公司的注册资本已经增至40亿元，中邮消费金融的注册资本增至30亿元，在23家持牌并开业的消费金融公司中，仅次于捷信消费金融。除此之外，长银五八消费金融、长银消费金融以及招联消费金融也在2018有增资的打算。 

2、2018年至今消费金融ABS发行规模已超3000亿元 

2018年的ABS行业，在经历了年初的发行低谷之后，后续各类产品无论是在发行数量还是在发行金额方面均呈复苏转暖之势。继9月份现发行小高峰后，11月份更是攀上了2018年发行的顶点。 

截至2018年12月中旬，消费金融领域共发行ABS类产品115支，合计金额3039.68亿元；而2017年消费金融领域ABS发行总量为154支，同比增长175%，产品总额为4396.11亿元，同比增长336.61%。

来源：wind，零壹智库 
图1  2018年消费金融ABS各月发行情况

六、小结 

消费金融行业的发展高度受制于政策和监管周期。2018年，尤其是三季度以来，多项政策释放出利好消费金融发展的信号。在当前的宏观经济背景下，刺激内需、拉动经济增长仍然是一个政策重点，消费金融的发展也仍然有一点的政策红利；但从中长期来看，受制于多类因素影响，消费金融业务发展仍将存在不确定性。 

2018年，消费金融行业的基础设施建设进展缓慢，一方面，征信体系没有更进一步发展完善，整体进程较为缓慢；另一方面，行业相关的监管体制也未有进一步推进；这些行业基石有待进一步夯实稳固。 

2018年，金融强监管是大方向，态度上倾向于金融与科技分家，从市场主体上看，持牌金融机构越发占据市场主导地位，并迅速发展；行业也越发呈现产业链式合作共赢，未来一段时间，金融科技类公司与银行等持牌机构的合作发展将仍是主流。