11月20日，宝马汽车金融（中国）有限公司（下称“宝马金融”）公告于2018年11月27日发行德宝天元2018年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券，拟发行规模45亿元，在全国银行间债券市场上市交易；其中优先A级发行34.93亿元，占比77.62%，中诚信与中债资信评级为AAA级；优先B级发行4.8亿元，占比10.67%，评级为AA+；次级发行约5.27亿元，占比11.71%。中粮信托有限责任公司为本期ABS发行机构，中信证券股份有限公司、汇丰银行（中国）有限公司、中国银行股份有限公司为主承销商。 

本期ABS无外部增级措施，采用了内部增级措施，主要包括如下几类： 

（1）分层结构设计

表：德宝天元2018-11分层情况

来源：德宝天元2018-11发行公告

（2）储备账户设置 

设置了“混同储备分账户”和“现金储备分账户”以增强对“证券”的本金和利息支付的保护。该等账户为“资金保管账户”下设的分账户。 

宝马金融应当于“发行日”向“现金储备分账户”存入一笔等同于“必备现金储备”的金额。“受托机构”被授权从应付给“发起机构”的“转让对价”中扣除该等款项并将该等款项存入“现金储备分账户”。“必备现金储备”应当用于防范“交易文件”项下与税款、开支和“优先级证券”的利息相关的潜在流动性风险，以及在“信托”结算或清算时根据“适用的付款优先顺序”分配。混同储备账户中的金额则主要用于弥补因贷款服务机构长期信用等级下降而形成的混同风险。如果贷款服务机构的长期信用等级被评级机构降级，则贷款服务机构应在一定时间内将必备混同储备金额存入混同储备账户。 

（3）超额利差 

“已转让贷款”收益超出“资产支持证券”利息和其它“信托财产”费用而产生的超额利差为本次证券化提供进一步信用增级。在支付顺序的设计上，超额利差首先被用于偿付“优先级资产支持证券”的本金。在完成“优先级资产支持证券”本金全额偿付之前，不对“次级证券”进行任何本金和利息的支付。该架构意味着超额利差将被全额用来为资产池信用风险提供额外保护。 

（4）强制执行事件 

当发生“强制执行事件”后，将变更现金流支付顺序：在“A级资产支持证券”的利息和本金尚未支付完毕前，不支付“B级资产支持证券”的利息和本金。从而加速“A级资产支持证券”的本金和利息的回收，实现对“A级资产支持证券”的信用增级。

资产池由31475笔贷款组成宝马金融今年发债150亿 

本期资产池是由31472个借款人的31475笔汽车贷款组成，入池贷款分布全国31个省、自治区直辖市，从事职业分布于31个行业，因此入池贷款的分散度较高，集中度风险小。

表：德宝天元2018-11基础资产具体情况

来源：德宝天元2018-11发行说明书

截至2018年6月30日，宝马金融零售汽车抵押贷款不良率为0.15%，资本充足率为20.87%。 

此前，宝马金融今年已于9月发行1笔45亿汽车贷款ABS，次级占比为9.89%。

此外，宝马金融也于今年4月和7月分别发行了2笔金融债券，发行规模均为30亿。 

今年宝马金融共发债150亿元（包含此次ABS）。