来源：经济观察报 记者：胡艳明

似乎理财产品的下跌之路仍在持续，大众理财产品已很少有预期年化收益率5%以上的产品了——这是经济观察报记者走访各银行营业厅之后得出的初步结论。

普益标准监测数据显示，9月400家银行共发行了8046款银行理财产品（包括封闭式预期收益型、开放式预期收益型、净值型产品），产品发行量减少935款。其中，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.56%，较上期下降0.05百分点；融360数据监测显示，9月份银行理财产品平均预期收益率为4.58%，环比下降0.09个百分点，为一年以来的最低值。“今年是资管发生剧变的一年。监管规定上，整个资管行业面临重大的变化；内外部市场环境，包括债市、权益市场都发生很大的变化。这个过程中，银行理财还要按照监管的导向进行转型发展，资管确实是很不容易的一年。”近期，在中国财富管理50人论坛上，中国农业银行投资银行部总裁彭向东感叹道。

与此同时，多家银行资管部领导认为，转型期银行资管风险与挑战并存，过渡期隐形风险，信用风险和市场风险并存；对于理财资金入股市，邮储银行资产管理部总经理步艳红认为，理财资金入市是长期利好，但是短期无法匹配理财资金直接进入，尚需一个过程。

产品发行量减少

预期收益率创年内最低

现在，“每期新到手的产品列表，预期年化收益率或业绩比较基准一栏，数值一直在下降。”北京市西城区浦发银行某网点理财经理告诉经济观察报。“以往，我们银行在国庆节和重阳节会有回馈投资者的节日款，但今年过节期间产品收益也并未有太大上升。”华夏银行某王姓理财经理说。

正如几位理财经理所言，融360数据监测显示，9月份银行理财产品平均预期收益率为4.58%，环比下降0.09个百分点，为一年以来的最低值。分类型来看，保本理财的平均收益率为3.92%；非保本浮动收益的平均收益率为4.78%。

普益标准监测数据显示，9月400家银行共发行了8046款银行理财产品（包括封闭式预期收益型、开放式预期收益型、净值型产品），发行银行数比上期减少2家，产品发行量减少935款。减少发行产品幅度最大的为城商行。

9月封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.56%，较上期下降0.05百分点；截止10月12日的统计结果显示，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.54%，收益再创新低。

融360分析师认为，9月份银行理财收益率继续走低仍然受市场流动性宽松影响，资金利率进一步走低。预计10月份在降准等因素影响下，流动性依然保持合理充裕，银行理财收益率仍然会持续走低，但跌幅或会放缓。

按照银行类型排名，9月份预期收益率排名第一的银行类型为外资银行，平均收益率为4.75%；其次为城商行，平均收益率为4.71%；然后是邮储银行、股份制银行、农商行、国有银行，平均收益率分别为 4.60%、4.59%、4.52%、4.42%。

中国建设银行资产管理部总经理刘兴华表示，理财收益正在下降，各因素对利润侵蚀。“理财规模虽然有所稳定，但是收益巨幅下降，全年可能下降50%，这是一个预料之外的事情，期限错配的红利消失了，风险事件的频发对利润的侵蚀变得更多起来。”

“过去都是预期收益型产品，未来按照资管新规的要求都是净值化产品，净值化的产品增长得比较快，但是在两年半的过渡期内也无法完全替代预期收益性的产品，过渡期之后应该还有相当长的一段时期来实现产品的净值化，这也是一个考验。”刘兴华称。

净值型产品发行数量下降

净值化转型坎坷

据融360不完全统计，2018年9月净值型理财产品发行量175款，环比减少28.57%。9月份净值型理财产品的发行量仅占总理财发行量的1.67%，仍然处于较低比例。

净值化转型仍然任重道远。融360分析师认为，一方面，投资者对于净值型产品的接受度较低，从习惯于购买预期收益型的投资者思想转变成“自负盈亏”的思想，是一个逐步渐进的过程；另一方面，银行对净值型产品的设计以及投资管理也是一个巨大的挑战，银行需要加强这方面的人才建设。

普益标准统计显示，9月，净值型产品期间收益率最高的产品为交通银行发行的“‘得利宝_私银’系列海外1号人民币净值型境外理财产品（0191150054）”，期间收益率为41.30%。净值型产品期间波动性最高的产品为中信银行发行的“中信理财之慧赢成长同行系列半年开净值型人民币理财产品(A180D6683)”，期间波动性为210.45。“增量业务的管理要多一些开发新产品，资管新规出台以后，我们在报送银保监会的新产品的数量也在急剧增加，也呼吁一下监管部门能够多批一些不同系列的新的产品，来补充血液。”平安银行金融市场总监王伟呼吁。

过渡期风险几何

“在过渡期2020年底之前，我们之前压力在于三年怎么把存量的老产品过渡完，更多的挑战在于这个阶段怎么把新的产品推出。”华夏银行资产管理部总经理李岷认为。

同时，行业人士对于目前净值型产品的接受度不甚乐观。“三年过渡期时间比较短，原来的想法是通过三年过渡期逐步消化（老产品），但看净值型产品客户接受的过程，三年可能拿不下来。这里面资金来源方如果大幅收缩，流动性风险怎么解决？”

中信银行资管中心副总裁罗金辉也表示了类似的观点，“按照资管新规，原先的理财产品在2020年底压缩为零，同时要发展净值型的新产品，我大胆预测一下，净值型新产品估值连一半都到不了，20万亿最后变成10万亿。”罗金辉表示。

他认为，银行压缩10亿估值，同时意味着实体经济获得的融资要减少一半。“这个冲击实际上是非常大的，它可能会倒逼我们在一些政策上还要做些优化。所有的市场参与者从融资方、投资方、监管方包括管理方都要面临的挑战。”

邮储银行资产管理部总经理步艳红认为，信用风险和市场风险在目前的经济环境下，资本市场因为信用风险的暴露，对于信用债的收益率波动引发的风险，以及上市公司引发的相关市场风险、政策和监管相关的是地方隐性债务都是需要考虑的问题。

“各家银行资管投向地方平台和城投这方面的债务规模也是不小的，如果是这块的政策出现了一些大幅度的流转，我想这块可能对于下一步打破刚兑，由谁来承担这块的风险，也会面临比较大的挑战。”步艳红表示。

彭向东建议，银行业是否可以参考保险行业，保险资管公司的最大客户是公司的自有资产，未来银行的资管部能否考虑从金融市场部获得一部分资金来管理。“当然，这个前提是理财子公司成立后，作为一个独立法人，主要客户是谁、定位等问题。”彭向东补充称。“我们也在努力调整我们的组织架构，因为新的组织架构、新的产品体系，新的产品体系又和净值型产品、打破刚兑、客户分层这样的外部监管约束条件为边界设计的，根据这个产品体系调整我们整个组织体系，组织体系之后又有新的投资决策体系，这些正处于一个转型过程中。”罗金辉称。

理财资金入股市：尚需时日

9月28日，银保监会正式发布《商业银行理财业务监督管理办法》（以下简称“理财新规”）。在理财新规中，允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市。

此前不久，9月19日，中国登记结算修订了2018年9月版的《特殊机构及产品证券账户业务指南》中，允许理财资金独立开户，对此，业内人士表示，新规为银行理财资金投资股市提供了便利，从中长期看将给市场带来增量资金。

“开户这些是新规在监管层面的协调。至于股权的安排，我们银行理财还是致力于一个低波动率，给客户一个稳定收益的产品。”王伟称，他解释，银行在权益方面的投入，主要借助于外部有成熟经验的公募基金之合作，来给客户提供类似权益产品，银行自身不会去投资或者大量投资它，因为波动率太大——这和当前银行坚持的方向不一致；所以尽可能做到资产配置，选用其他公司优秀的权益管理能力，搭配好产品再推荐给客户。

邮储银行资产管理部总经理步艳红也认为，理财资金入市是长期利好，但是短期无法匹配理财资金直接进入，尚需一个过程。“真正的股权投资特别是直接投资股票的，对应的产品还是要向合格投资人去发售。其实从过往的发展过程中，作为邮储和合格投资人高净值客户的积累还是比较少，因为我们没有私人银行的部门。”

银行理财资金投资股市的话，可能在理财产品端也需要重新设计，这也需要一段过程。“现在可以通过公募的方式去对接股票市场的权益资产，然后对接的公募理财可以向普通客户发售，这也是一个过程，因为政策刚刚发布，各家银行可能都要再重新创设产品，重新对接客户的一些差异化的群体，肯定未来是一个长期利好。短期能够匹配理财资金直接进入到股市（不大可能），可能还需要有个过程。”步艳红说

大多数银行资管行业人士看好理财资金进入股市前景。“允许股票用理财基金做间接投资，理财子公司办法出来以后可以直接投股票，从长远看，理财如果能进入股市，则非常利好股票市场。”中国建设银行资产管理部总经理刘兴华称。