在经济止跌回升，一年央票重启、公开市场利率连升、新股接连发行、货币市场利率大幅波动等多重打压下，近期债券市场承受着巨大的调整压力，收益率整体大幅上移，平坦化趋势明显，周一银行间债市收益率上涨趋势有所减缓，但弱势格局依旧。 

受大盘股中国建筑IPO影响，市场预期资金面将略有收紧，不少机构未雨绸缪，增加可跨越其发行周期的资金需求，7天以上质押式回购呈量增价涨态势。全天 质押式回购成交金额共计3087亿元，其中7天、14天质押式回购成交金额分别较前一交易日增加262亿元、47亿元，利率攀升至1.74%和 1.90%，较前一交易日上涨17BP和26BP。预计本周回购利率依然会高位徘徊，待中国建筑申购资金解冻后，回购利率有望自然回落。 

债券市场成交面额共计1887亿元，较前一交易日减少193亿元。债券市场弱势震荡，收益率上升趋势有所减缓，前期调整幅度较大的部分2-3年品种成为 市场需求的热点，其他品种抛压依旧较重。国债方面，成交较少，7年080022、10年080025分别成交在3.10%和3.52%，小幅上涨 1-2BP；央票方面，不足2年0801017、0801044、0801047等成交2.30%-2.35%，下降3-5BP；金融债方面，3年 080221、5年的080215、7年080419、10年080310分别成交在2.66%、3.10%、3.57%和3.96%。 

笔者认为，短期品种后市仍然面临较大调整压力。原因在于，一是新股发行制度改革，冻结资金数量有所减弱，不过如果新股密集发行，短期资金利率波动在所难 免；二是一年期央票发行利率仍处于上升空间。从历史上来看，一年期央票发行利率和一年定存利率趋势一致，二者有着相对稳定的利差关系。上周四一年央票发行 利率1.595%，较前一周上升9BP，与一年定存仍有65BP利差。