来源：中国基金报

    上周五，酝酿已久的《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》（以下简称“征求意见稿”）发布，待正式稿出炉，此前宣布拟设立的银行理财子公司将进入正式筹备期，银行理财子公司面世指日可待。

　　一位公募基金经理感慨，公募基金是资管新规下发展前景最好的细分行业之一，这一切将随着银行理财子公司入局发生巨变。不过，也有基金公司人士认为，消除牌照差异本就是资管新规用意所在，基金公司更应该着眼于修炼内功，提升公司的相对比较优势。

　　多项标准看齐公募

　　公募理财产品销售起点降至1万元的理财新规刚刚落地，银行理财子公司“征求意见稿”进一步将门槛取消，这也是公募基金行业成立20年来，在1万元以下的大众理财市场上，第一次有竞争对手“敲门”。

　　梳理“征求意见稿”可以发现，银行理财子公司的多项拟设定标准与现行的公募基金已无差异。例如，在公募理财产品投资股票和销售起点方面，在前期已允许银行私募理财产品直接投资股票和公募理财产品、通过公募基金间接投资股票的基础上，进一步允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票，且不设置理财产品销售起点金额。

　　银行理财子公司的销售渠道也进一步放宽，产品可以通过银行代销，也可以通过银保监会认可的其他机构代销。银行理财子公司也引入公募基金目前执行的风险准备金制度，按照理财产品管理费收入10%计提风险准备金；同时，还要求理财子公司遵守净资本相关要求，具体规则另行制定。

　　在资管新规影响下，此前已有13家银行发起设立资管子公司，拟出资额度在10亿至80亿元之间。

　　本就处在充分竞争的行业，面对新的竞争者，公募基金公司人士也比想象中坦然。

　　上海一家基金公司产品部总监分析，既然都是做公募，取消理财产品购买门槛，对银行而言也更为公平。对于基金公司而言，应该更多地考虑在同等约束条件下如何提高投资能力。不过，目前看来，公募基金依然拥有免税及ETF、LOF等基金可上市交易等优势。

　　公募固收业务或承压

　　净值化转型过程中，银行将类货币基金作为突破口，货币型理财工具或是双方目前竞争的主战场。

　　当前，公募货币基金面临严监管，银行尝试推出完全模仿货币基金运作模式的类货币理财，今年以来，工商银行、兴业银行及光大银行相继推出添利宝、现金宝-添利1号、光银现金A理财产品，估值方法采用净值法计价，对传统货币基金构成一定的竞争压力。

　　一家股份制银行资产管理部高级产品经理称，他所在的公司已经提出明年类货币理财产品规模上到5000亿的目标。若按照现有监管法规，货币市场基金投资组合久期不得超过120天，且单只产品T+0快速赎回额度不得超过1万元，而银行类货币理财产品均无此要求，在收益上更有优势。“以往银行担心类货币理财产品会分流存款，现在银行也想通了，客户有资产配置需求，首先要用更好的产品留住客户，才能使得存款有所增长。”

　　至于即将开闸的股票投资，该人士坦言，银行在股票资产上确实没有投资能力和投资传统。“至少近期不会出现银行理财资金大规模入市的现象，银行理财子公司有可能会试探性地小规模布局，或采取委外投顾的形式，借助券商和公募基金的投研力量，帮助银行理财子公司学习成长。不过，从中长期（10~15年的时间）来看，银行理财子公司也要自己具备股票投资能力。”

　　面对银行理财子公司提出的类货币及股票投资双重挑战，北京一家中型基金公司董事长认为，银行理财子公司新规出台将深刻改变资管行业的生态和格局，掌握渠道、资金优势的银行入局公募产品市场，将与公募产生直接的竞争。从固收业务看，新规会对银行系公募产生比较大影响，以往较多依靠银行股东渠道、资金大力发展固收业务的模式可能会受到挑战和冲击。从权益业务看，银行子公司短期内无法形成自身的主动权益投资能力，随着时间积累这一差距也会逐渐缩小。

　　上述上海基金公司产品部总监则认为：“将来银行理财子公司的主要精力，可能还是放在净值化转型中如何对接原来预期收益型产品释放出来的资金，考虑怎样不让这部分资金分流。在这一过程中，也谈不上银行抢公募基金的客户，公募基金的固收产品在银行渠道销售本就不多，债券基金主要客户是机构，货币基金在银行也一直很难推广，主要客户来源都是基金公司直销、第三方销售机构或余额宝等大型互金公司渠道。”

　　激发行业间人才流动和投研合作

　　一类新的资管机构诞生，自然会带来人才的流动。

　　华宝证券研究报告指出，银行理财子公司成立初期，在投研团队组建过程中具有外部借力的诉求，因而，基金公司需要建立更具市场竞争力的薪酬激励机制，并建立更为顺畅的内部人才培养和晋升通道，避免优秀投研资源流失。

　　一家大型基金公司固定收益负责人更看重公募基金在整个大资管行业的人才优势。在他看来，公募基金的市场化机制及薪酬体系是银行理财子公司初期无法比拟的。如果大家都市场化，那最终也还是比拼各自能力。

　　也有基金经理认为，熊市时期，基金公司激励机制优势相对不明显，私募及小基金公司也面临生存压力，部分人才可能会考虑相对稳定的银行理财子公司。

　　除了人才流动，银行及公募基金之间的交流，也随着银行理财子公司进入规划阶段将更加频繁，一些具备私募估值外包资格的基金公司已经开始对外推广基金公司的估值系统。

　　据广发基金资产配置总监金亚介绍，广发基金可向城农商银行提供涵盖投资研究、产品策略、投后管理、系统运营等方面的全景化资产配置整体解决方案，通过系统平台的服务方式为中小银行转型提供支持。此外，广发基金产品线及策略类型完备，不但储备了多元化的专户产品库，提供不同风险偏好的策略，而且在公募指数和风格化产品上布局完善，充分满足客户的不同需求。

　　上述上海基金公司产品部总监也认为，除了排名前十的大型基金公司，对大多数基金公司而言，更直接的竞争对手还是基金公司同行。至于其他机构，以往也不缺信托、券商等竞争对手，银行理财子公司出台也可以从合作机会的角度考虑，比如向银行FOF产品推广基金公司的权益主动型基金或ETF等被动型工具。