作者：海通宏观姜超、李金柳

来源：姜超宏观债券研究（ID：jiangchao8848）

信贷投放加大，不改社融回落——7月金融数据点评（海通宏观姜超、李金柳）

8月13日，央行公布7月金融统计数据：7月新增社融1.04万亿元，同比少增约1200亿元；M2增速回升到8.5%；7月金融机构贷款增加1.45万亿，同比多增约6000亿。我们的观点是：信贷投放加大，不改社融回落。

1.社融增速继续回落

7月新增社融总量1.04万亿，其中7月对实体发放贷款增加1.29万亿，同比多增3700亿；表外非标融资继续大幅萎缩，委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少约4900亿，同比少增4200亿；债券和股票融资均同比少增300多亿。7月信贷投放继续加大，但表外融资也继续萎缩，社融整体同比少增约1200亿。

7月起央行将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社融统计，可比口径下，17年12月和18年6月社融存量增速分别为12.5%和10.5%，7月社融存量增速继续回落到10.3%。

2.信贷投放加大

7月新增金融机构贷款1.45万亿，同比多增约6000亿。其中，居民部门贷款增加约6300亿，同比多增730亿，但主要是居民短贷同比多增700亿，而居民中长贷整体平稳，反映当前各地的地产调控政策依然不松。

7月企业部门新增贷款6500亿，同比多增3000亿元，其中票据融资同比多增4000亿元，仍是最主要的贡献，短贷同比少增1660亿，而中长贷7月增加约4900亿元，由前月的同比少增1800亿转为同比多增540亿，体现信贷投放力度加大。

3. M2增速回升

7月居民部门存款减少约3000亿元，比去年同期少减约4600亿元，企业部门存款减少6200亿，比去年同期多减2500亿元。7月财政存款增加9300亿元，7月为缴税月份，而财政存款同比少增2300亿。

7月M2同比增速回升到8.5%，或与信贷力度加大，提升信用创造有关，M1和M0同比增速分别回落到5.1%和3.6%。

4.宽松格局持续，难改社融下行

央行2季度货币政策报告称，稳健的货币政策要保持中性、松紧适度，把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。2季度末金融机构超储率处于1.7%的相对高位，7月起央行实施定向降准，释放资金规模约7000亿元，当前DR007在2.3%左右低位，货币宽松仍将延续。近期银行在指导下加强了信贷投放，但整体需求走弱，且表外非标融资也在继续萎缩，社融增速仍是下行趋势。经济下行和债务违约仍是未来需要面对的两大风险。